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Los rendimientos de los bonos aumentaron y las acciones cayeron.<\/p>\n Las duras palabras de Brainard llegaron a un mercado que ya estaba bastante preocupado de que la Fed iba a restringir la econom\u00eda de EE. UU. hasta una gran recesi\u00f3n, ya que la curva de rendimiento de 10 a\u00f1os\/2 a\u00f1os se tambalea en la c\u00faspide de la inversi\u00f3n. \u00bfTenemos que preocuparnos a\u00fan m\u00e1s ahora?<\/p>\n Comience con los comentarios de Brainard sobre la reducci\u00f3n del balance. La forma tradicional de pensar acerca de la reducci\u00f3n del balance por parte de la Fed es que es m\u00e1s o menos equivalente a un aumento de la tasa, pero apuntando a una parte diferente de la curva de rendimiento. Cuando la Reserva Federal compra bonos (flexibilizaci\u00f3n cuantitativa) eso empuja a la baja las tasas de inter\u00e9s, fomenta los pr\u00e9stamos y expande la econom\u00eda. Cuando vende bonos (ajustamiento cuantitativo) sucede lo contrario. Por lo tanto, el cambio de QE a QT deber\u00eda tener el mismo efecto de enfriamiento de la econom\u00eda que un aumento de la tasa y deber\u00eda conducir a un aumento de las tasas a largo plazo. <\/p>\n Pero como hemos se\u00f1alado anteriormente en este espacio, no sabemos si es as\u00ed como funciona. Como el Comit\u00e9 Federal de Mercado Abierto subestim\u00f3 el punto en las actas de su reuni\u00f3n de diciembre:<\/p>\n hay menos incertidumbre sobre los efectos de los cambios en la tasa de fondos federales sobre la econom\u00eda que sobre los efectos de los cambios en el balance de la Reserva Federal<\/p>\n<\/blockquote>\n \u00bfCu\u00e1nta menos certeza? Bueno, la \u00faltima vez que el banco central intent\u00f3 reducir su balance, en 2018-19, los rendimientos a 10 a\u00f1os cayeron, lo contrario de lo que predecir\u00eda la teor\u00eda tradicional. <\/p>\n Lo que nos lleva a la forma no tradicional de pensar en QE y QT (que hemos discutido aqu\u00ed varias veces antes). Desde este punto de vista, el efecto directo clave est\u00e1 en la liquidez, no en las tasas. QE introduce dinero en el sistema, QT lo saca. Cuando hay m\u00e1s dinero circulando por el sistema, a la gente le gustan m\u00e1s los activos muy especulativos y menos los activos seguros como los bonos del Tesoro. Lo contrario es cierto cuando hay menos dinero en el sistema. La Fed, parad\u00f3jicamente, crea demanda de bonos del Tesoro vendi\u00e9ndolos, haciendo bajar las tasas. Mientras tanto, no est\u00e1 claro qu\u00e9 efecto tiene el cambio de liquidez en la econom\u00eda real. <\/p>\n Todo esto es raro, pero muy posiblemente cierto. Lo reitero todo solo para enfatizar que realmente no sabemos qu\u00e9 presagia la parte del balance de la Reserva Federal de los comentarios de Brainard, la parte que encabez\u00f3 los titulares. Todo lo que realmente sabemos es que la Fed quer\u00eda se\u00f1alar, una vez m\u00e1s y m\u00e1s fuerte, que pronto endurecer\u00e1n la pol\u00edtica, utilizando todas las herramientas disponibles. Y esto deber\u00eda hacernos preocuparnos de que entraremos en una recesi\u00f3n. <\/p>\n A las personas que piensan que no deber\u00edamos preocuparnos por la se\u00f1al enviada por la curva de 10 a\u00f1os\/2 a\u00f1os casi invertida les gusta se\u00f1alar que la curva de 10 a\u00f1os\/3 meses, que seg\u00fan los acad\u00e9micos es m\u00e1s predictiva, sigue siendo amplio. Aqu\u00ed nuevamente hay un gr\u00e1fico de las dos curvas: <\/p>\n El 10\/3 meses es amplio. \u00bfEntonces no hay recesi\u00f3n? <\/p>\n Considere por qu\u00e9 la curva de 10 a\u00f1os\/3 meses suele ser el predictor de recesi\u00f3n m\u00e1s poderoso. Tal vez porque esa curva solo se invierte cuando el mercado anticipa que la Fed subir\u00e1 las tasas r\u00e1pidamente, pisando los frenos de la econom\u00eda en lugar de soltar lentamente el acelerador. En otras palabras, como me se\u00f1al\u00f3 James Athey de Abrdn, la diferencia entre el plazo de 10 a\u00f1os\/2 a\u00f1os y el de 10 a\u00f1os\/3 meses refleja las expectativas del mercado sobre la rapidez con la que el banco central subir\u00e1 los tipos. El plazo de 10\/3 meses es amplio ahora porque el mercado cree que la Fed va a subir las tasas gradualmente. <\/p>\n Sin embargo, la Fed est\u00e1 comenzando a se\u00f1alar que, de hecho, podr\u00eda hay que pisar los frenos<\/em>. Los rendimientos a tres meses a\u00fan no est\u00e1n recibiendo el mensaje de Brainard, pero puede que solo sea cuesti\u00f3n de tiempo. Deber\u00eda estar m\u00e1s preocupado por la recesi\u00f3n esta ma\u00f1ana que ayer por la ma\u00f1ana.<\/p>\n La marcha de Crypto hacia la corriente principal contin\u00faa. En una conferencia de la industria en Boca Raton, Florida, el mes pasado, Sam Bankman-Fried, director ejecutivo de la criptobolsa FTX, expuso su discurso sobre c\u00f3mo su tecnolog\u00eda podr\u00eda rehacer los mercados de futuros de EE. UU. y repiti\u00f3 los pedidos anteriores de cooperaci\u00f3n con los reguladores. Del informe reci\u00e9n publicado del FT:<\/p>\n FTX est\u00e1 tomando los asuntos regulatorios en sus propias manos. Bankman-Fried ya sugiri\u00f3 al Congreso que la CFTC deber\u00eda convertirse en el regulador de todos los activos digitales en los mercados al contado y de derivados de EE. UU. Con su propuesta a la CFTC, FTX est\u00e1 presionando a su regulador preferido para que tome medidas que podr\u00edan establecer reglas clave para los comerciantes.<\/p>\n \u201cNos encantar\u00eda tener m\u00e1s claridad sobre la forma correcta de obtener una licencia y registrar activos digitales\u201d, dice Bankman-Fried.<\/p>\n<\/blockquote>\n Sin embargo, muchos bitcoiners no quieren un acuerdo regulatorio. Quieren guerra. He escrito sobre la visi\u00f3n de “bitcoin como dinero de la libertad” antes. La idea es que bitcoin se trata fundamentalmente de seguridad, en el sentido de control individual, y de eludir el poder estatal. \u00daltimo viernes<\/a>, el fundador de ethereum y uno de los primeros partidarios de bitcoin, Vitalik Buterin, public\u00f3 una publicaci\u00f3n en la que explica la visi\u00f3n del dinero de la libertad. Un resumen estilizado de su argumento:<\/p>\n Los gobiernos y los bancos controlan el acceso al sistema financiero, actuando a veces por venalidad, estupidez o apat\u00eda.<\/p>\n<\/li>\n La tecnolog\u00eda deber\u00eda existir para permitir que las personas transmitan valor independientemente de estos guardianes venales\/est\u00fapidos\/ap\u00e1ticos.<\/p>\n<\/li>\n Con ese fin, los dise\u00f1os t\u00e9cnicos de bitcoin y blockchain maximizan el control individual, a costa de la facilidad y el costo de completar transacciones. <\/p>\n<\/li>\n El punto de la cultura intolerante de bitcoin es mantener a bitcoin enfocado en la seguridad y resistir la atracci\u00f3n de la corriente principal.<\/p>\n<\/li>\n La utilidad restringida y la cultura intolerante de Bitcoin valen la pena.<\/p>\n<\/li>\n<\/ul>\n Para que bitcoin sea “una luz en lugares oscuros, cuando todas las dem\u00e1s luces se apagan”, debe desafiar a la corriente principal y asumir los costos de su rigidez. <\/p>\n El ethos libertario que primero empujado<\/a> bitcoin m\u00e1s all\u00e1 de un oscuro proyecto de inform\u00e1tica nunca se fue exactamente, incluso cuando personas como Bankman-Fried empujaron criptograf\u00eda de manera constante a la corriente principal. Ahora, est\u00e1 rugiendo de regreso. <\/p>\n Los usuarios de Bitcoin ven cada vez m\u00e1s pruebas de que la independencia de las criptomonedas del estado podr\u00eda ser \u00fatil en la pr\u00e1ctica: por insurgentes en Myanmar, refugiados de Afganist\u00e1n<\/a> y ahora el gobierno de guerra de Ucrania. Al mismo tiempo, eventos como la dura respuesta de Canad\u00e1 al asedio de los camioneros aterrorizaron a los libertarios. (El presentador de Fox News, Tucker Carlson, es un criptoconverso reciente).<\/p>\n Esto no significa que Bitcoin deba desacoplarse de las criptomonedas. Las presiones financieras y sociales que arrastran a Bitcoin hacia la corriente principal son fuertes. Pero podr\u00eda Buterin y sus aliados son influyentes y tienen una visi\u00f3n diametralmente opuesta a la de Bankman-Fried. El futuro de Crypto est\u00e1 en disputa, y m\u00e1s ferozmente entre sus mayores fan\u00e1ticos. (ethan wu<\/em>)<\/p>\n Est\u00e9 atento a las elecciones presidenciales de Francia. Ser\u00e1 importante para los mercados. <\/p>\n Debida diligencia<\/strong> \u2014 Las mejores historias del mundo de las finanzas corporativas. Inscribirse aqu\u00ed<\/a><\/p>\n Notas del pantano<\/strong> \u2014 Perspectiva experta sobre la intersecci\u00f3n del dinero y el poder en la pol\u00edtica estadounidense. Inscribirse aqu\u00ed<\/a><\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\nLos comentarios de Brainard y la curva de rendimiento<\/h2>\n
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Dinero de la libertad y desacoplamiento de bitcoin<\/h2>\n
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una buena lectura<\/h2>\n
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