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Los mercados recompensan el \u201cviaje\u201d de una empresa que cotiza en bolsa hacia mayores beneficios, menos su llegada. El precio de una tarifa en el tren UBS ha aumentado \u00faltimamente a alrededor de 1,3 veces el libro tangible, el m\u00e1s alto en cinco a\u00f1os. Sin embargo, esa valoraci\u00f3n tendr\u00eda que casi duplicarse para alcanzar a su rival estadounidense Morgan Stanley. <\/p>\n
La compra forzada de Credit Suisse, su hom\u00f3logo suizo en apuros, puede llevar a UBS hacia ese objetivo. Sin embargo, UBS primero tendr\u00e1 que clasificar el equipaje de su objetivo.<\/p>\n
Los resultados del primer trimestre del martes dieron a los inversores un vistazo de c\u00f3mo le hab\u00eda ido a UBS antes del acuerdo. Fueron presentados por Sergio Ermotti, el formidable ex jefe que ya reemplaz\u00f3 al holand\u00e9s Ralph Hamers. <\/p>\n
Hubo pocas sorpresas. Un \u00edndice de capital ordinario de nivel uno del 13,9 por ciento fue ligeramente m\u00e1s bajo de lo esperado. <\/p>\n
M\u00e1s importante a\u00fan, Ermotti ofreci\u00f3 una instant\u00e1nea de un negocio combinado con unos $ 5 billones de activos invertidos. Llegar all\u00ed sin el acuerdo le habr\u00eda llevado a UBS otros 7 a 10 a\u00f1os.<\/p>\n
\u00bfDeber\u00edan los inversores recompensar a UBS por su gran salto inesperado con un m\u00faltiplo de valoraci\u00f3n m\u00e1s grande, algo m\u00e1s cercano al libro tangible de 2,1 veces de Morgan Stanley? Una mayor escala deber\u00eda ayudar, pero los grupos ya tienen mucho en com\u00fan. A fines de marzo, el rendimiento subyacente del 15 por ciento de UBS sobre acciones tangibles sigue al de Morgan Stanley en aproximadamente dos puntos porcentuales. Las tasas de crecimiento de las ganancias netas por acci\u00f3n parecen similares a las de 2025, aunque UBS tendr\u00e1 costos de integraci\u00f3n por venir que los analistas a\u00fan tienen que modelar. <\/p>\n
Hay diferencias clave, por supuesto. Morgan Stanley est\u00e1 muy expuesto a la din\u00e1mica econom\u00eda estadounidense. Su principal accionista japon\u00e9s, Mitsubishi UFJ, posee el 22,6 por ciento. Los fondos indexados de EE. UU. tambi\u00e9n tienen grandes participaciones. Una teor\u00eda es que estas participaciones amplifican el efecto que tienen los buenos resultados sobre el precio de las acciones a trav\u00e9s de un free float restringido.<\/p>\n
UBS no puede replicar esos atributos. Pero, con el tiempo, deber\u00eda poder reducir la brecha de valoraci\u00f3n con su rival estadounidense, sobre todo porque el gran banco de inversi\u00f3n de Morgan Stanley generar\u00e1 incertidumbre sobre las ganancias. Los inversores deben sentarse y disfrutar del viaje. <\/p>\n
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