No es dif\u00edcil ver por qu\u00e9 los riesgos a corto plazo pueden ser una prioridad para los inversores de renta variable estadounidenses. Si las incertidumbres sobre los pr\u00f3ximos movimientos de la Reserva Federal de los EE. UU. no fueran suficientes para empa\u00f1ar las perspectivas, hay colapsos bancarios y un enfrentamiento pol\u00edtico que se cierne sobre el techo de la deuda de los EE. UU. de los que preocuparse.<\/p>\n
Pero quiz\u00e1s los riesgos a m\u00e1s largo plazo sobre las perspectivas relativas de las acciones estadounidenses en comparaci\u00f3n con otros mercados deber\u00edan figurar m\u00e1s en el radar de los inversores.<\/p>\n
\u201cLas valoraciones en EE. UU. son mucho peores que en cualquier otro lugar\u201d, dijo Karen Karniol-Tambour, codirectora de inversiones de Bridgewater Associates, en la reuni\u00f3n anual del Instituto Milken en Los \u00c1ngeles esta semana.<\/p>\n
El gerente del fondo de cobertura m\u00e1s grande del mundo esboz\u00f3 una imagen de los mercados estadounidenses que hab\u00edan sido el lugar para estar, pero ya no. \u201cPor lo general, cuando las empresas ganan durante tanto tiempo, eso se incluye en el precio\u201d, agreg\u00f3. \u201cTuviste este largo per\u00edodo en el que la tecnolog\u00eda estadounidense, especialmente, se comi\u00f3 todo. Ahora est\u00e1 completamente descontado\u201d. Karniol-Tambour argumenta que es dif\u00edcil tener m\u00e1s dominio estadounidense en las carteras de inversi\u00f3n del que ya existe. <\/p>\n
Las acciones de EE. UU. actualmente representan poco menos de la mitad de la capitalizaci\u00f3n del mercado de valores mundial, frente a aproximadamente un tercio en 2010, seg\u00fan Absolute Strategy Research. Eso es m\u00e1s bajo que durante los per\u00edodos de auge, como la burbuja de las puntocom, pero eso no es mucho consuelo. Y en los \u00faltimos meses, otros mercados burs\u00e1tiles han superado a los EE. UU. El S&P 500 ha subido un 8 por ciento en seis meses, pero el FTSE Eurofirst 300 ha subido casi un 25 por ciento en d\u00f3lares e incluso las acciones de primera clase japonesas est\u00e1n un 16 por ciento al alza.<\/p>\n
Sin embargo, las valoraciones estadounidenses siguen siendo impactantes. Un punto de referencia a largo plazo es la relaci\u00f3n precio-beneficio ajustada c\u00edclicamente. Esta medida compara los precios con el promedio de ganancias de la d\u00e9cada anterior y, a menudo, los inversores centrados en el largo plazo la citan como una m\u00e9trica clave. Para el \u00edndice de referencia S&P 500 de EE. UU., el \u00edndice Cape actual est\u00e1 justo por debajo de 29 frente a un promedio a largo plazo m\u00e1s cercano a 17. No es de extra\u00f1ar que los administradores de fondos de EE. UU., por lo general muy centrados en el \u00e1mbito nacional, hayan estado buscando construir su presencia en el extranjero, inform\u00f3 el Financial Times. el mes pasado.<\/p>\n
Cuanto m\u00e1s altas sean las valoraciones, m\u00e1s dif\u00edcil ser\u00e1 obtener m\u00e1s rendimientos. La relaci\u00f3n a largo plazo entre el Cape y el rendimiento implica rendimientos totales anualizados de un escaso 3 a 5 por ciento durante la pr\u00f3xima d\u00e9cada, reconoce Ian Harnett, cofundador y estratega jefe de inversiones de Absolute Strategy Research.<\/p>\n
Teniendo en cuenta los probables ingresos por dividendos, las cifras m\u00e1s o menos d\u00e9biles implican que el \u00edndice no ir\u00e1 a ninguna parte. Harnett se\u00f1ala que ha habido varios per\u00edodos en los que se ha tardado una d\u00e9cada, o m\u00e1s, para que los rendimientos reales se vuelvan positivos. \u201cNo es lo que la gente quiere escuchar, pero no deber\u00eda ser una sorpresa dadas estas valoraciones elevadas\u201d, dice.<\/p>\n
Por ejemplo, Harnett se\u00f1ala que los inversores que compraron acciones de EE. UU. en diciembre de 1974 tardaron 11 a\u00f1os en ver c\u00f3mo sus rendimientos, ajustados por la inflaci\u00f3n, se volv\u00edan positivos y 13 a\u00f1os para los que respaldaron las acciones en el \u00faltimo suspiro del repunte de las puntocom en agosto de 2000. .<\/p>\n
Los inversores de acciones con esperanzas de disparar a la luna normalmente no se molestan con las divisas, pero el d\u00f3lar tiene el potencial de ser un factor importante aqu\u00ed. Su estatus de refugio es un gran apoyo para atraer fondos del extranjero a acciones y bonos estadounidenses. Entre marzo de 2008 y septiembre de 2022, el d\u00f3lar gan\u00f3 un 60 por ciento frente a una canasta de sus pares, subiendo incluso durante una crisis financiera provocada por EE. UU. Sin embargo, este a\u00f1o ha ca\u00eddo un 4 por ciento desde que la agitaci\u00f3n golpe\u00f3 por primera vez a los bancos regionales de EE. UU. en marzo.<\/p>\n
\u201cHa habido un ciclo de retroalimentaci\u00f3n entre el d\u00f3lar, los activos estadounidenses y la econom\u00eda\u201d, dijo Julian Brigden, cofundador y jefe de investigaci\u00f3n de MI2 Partners. “Fue un c\u00edrculo virtuoso, ahora esto podr\u00eda ser un punto de inflexi\u00f3n”. <\/p>\n
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