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En la agitaci\u00f3n de los mercados financieros, la p\u00e9rdida de un jugador suele ser la ganancia de otro. Eso es ciertamente cierto para los fondos del mercado monetario de EE. UU. El mes pasado, mientras los depositantes se preocupaban por la seguridad de sus fondos en el sistema bancario, particularmente en los inestables prestamistas regionales, cambiaron su efectivo a FMM a un ritmo acelerado, con entradas de aproximadamente $370 mil millones. Con First Republic, el prestamista regional con sede en San Francisco, tambale\u00e1ndose, esa tendencia parece continuar, aunque a un ritmo m\u00e1s lento.<\/p>\n
Los FMM forman una parte central del sistema bancario en la sombra: intermediarios financieros que no pueden aceptar dep\u00f3sitos. A medida que la Reserva Federal de EE. UU. ha aumentado las tasas de inter\u00e9s, los fondos han ofrecido a los inversores tasas muy por encima de las que pagan los bancos. Al invertir en t\u00edtulos de deuda a corto plazo, tambi\u00e9n les permiten a los inversores administrar sus necesidades de efectivo mientras brindan financiamiento diario a la econom\u00eda. Su escala e importancia en la fontaner\u00eda del sistema financiero es tal, sin embargo, que son una fuente clave de riesgo.<\/p>\n
Durante la crisis financiera de 2008, uno de esos FMM, el Reserve Primary Fund, infamemente “rompi\u00f3 el dinero”, cuando el valor de sus activos netos cay\u00f3 por debajo de $ 1, a ra\u00edz de la quiebra de Lehman Brothers. Los inversores descubrieron que los productos bancarios prometidos por los fondos no significaban protecci\u00f3n bancaria; no est\u00e1n cubiertos por el seguro de dep\u00f3sito. Siguieron regulaciones m\u00e1s estrictas sobre en qu\u00e9 pod\u00edan invertir los FMM y qu\u00e9 amortiguadores necesitaban. Los fondos volvieron a estar bajo presi\u00f3n en marzo de 2020 cuando los inversores en p\u00e1nico por Covid se apresuraron a canjear las tenencias por efectivo. Con los activos totales de los FMM de EE. UU. el mes pasado alcanzando un r\u00e9cord de 5,2 billones de d\u00f3lares, existe el temor de que a\u00fan acechen vulnerabilidades no abordadas. El mes pasado, la secretaria del Tesoro de EE. UU., Janet Yellen, destac\u00f3 los riesgos de “corridas y ventas despedidas” si los inversores se apresuran a canjear sus acciones de una sola vez. <\/p>\n
Otro riesgo es que los fondos est\u00e9n superando a los prestamistas regionales y debilitando a\u00fan m\u00e1s su rentabilidad. Un tercer riesgo es que los FMM han estado depositando cada vez m\u00e1s su efectivo en el servicio de recompra inversa de la Fed, donde pueden obtener rendimientos m\u00e1s altos y seguros. Esto drena a\u00fan m\u00e1s la liquidez del sistema bancario, lo que se suma a las preocupaciones sobre la disponibilidad de cr\u00e9dito.<\/p>\n
Por ahora, los riesgos son manejables. La gran mayor\u00eda de las entradas recientes se han dirigido a fondos del Tesoro, que son relativamente seguros dado que invierten en valores respaldados por el gobierno, aunque un enfrentamiento pol\u00edtico prolongado sobre el techo de la deuda de EE. UU. a\u00fan podr\u00eda avivar un problema de liquidez. Mientras tanto, el potencial de una crisis de liquidez inmediata causada por el movimiento de efectivo hacia el RRF parece peque\u00f1o, con saldos de reserva a\u00fan altos y liquidez disponible a trav\u00e9s de otras instalaciones de la Fed. Podr\u00eda decirse que los FMM tambi\u00e9n brindan presiones competitivas bienvenidas para los bancos junto con opciones m\u00e1s amplias para los inversores.<\/p>\n
Este es el momento, sin embargo, para una reforma moderada para aumentar la resiliencia en el sector. Se debe exigir a los FMM que divulguen m\u00e1s datos a los reguladores para ayudarlos a monitorear las vulnerabilidades de liquidez y reembolso, y aumentar la conciencia de los inversores sobre los riesgos. Los requisitos de liquidez m\u00e1s altos tambi\u00e9n tienen sentido, aunque estos deben ser lo suficientemente modestos para no exprimir demasiado los fondos. Los flujos hacia la instalaci\u00f3n de recompra inversa tambi\u00e9n deben vigilarse de cerca.<\/p>\n
Con las autoridades prepar\u00e1ndose para establecer nuevas reglas para el sector, deben tener en cuenta que sobrecargar a los FMM con restricciones onerosas corre el riesgo de da\u00f1ar el sistema financiero a largo plazo. De hecho, las salidas recientes de los bancos hacia estos fondos destacan el papel del sector bancario en la sombra como una importante v\u00e1lvula de seguridad en tiempos de crisis.<\/p>\n
La supervisi\u00f3n de los FMM es un acto de equilibrio: si se hace muy poco, surgen riesgos para la estabilidad financiera, pero si se hace demasiado, se bloquea una fuente esencial de liquidez. Los reguladores deben hacerlo bien.<\/p>\n<\/div>\n