\t\t Este art\u00edculo es una versi\u00f3n en el sitio de nuestro bolet\u00edn Unhedged. Inscribirse aqu\u00ed<\/a> para recibir el bolet\u00edn de noticias directamente en su bandeja de entrada todos los d\u00edas de la semana<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n <\/experimental><\/p>\n Buen d\u00eda. En un d\u00eda en que un grupo de grandes e importantes empresas informaron los resultados de los tres meses hasta fines de marzo (Microsoft, Alphabet, PepsiCo, UPS, McDonald’s), fue la noticia de First Republic, un banco con un valor de mercado de solo un unos pocos miles de millones de d\u00f3lares, que dominaron los titulares. La rueda chirriante obtiene la grasa, y chico, oh chico, es la Primera Rep\u00fablica chirriante. H\u00e1ganos saber qu\u00e9 m\u00e1s llama su atenci\u00f3n: robert.armstrong@ft.com y ethan.wu@ft.com.<\/p>\n Hay un chiste triste en Wall Street que dice as\u00ed: \u00bfqu\u00e9 es una acci\u00f3n que cae un 90 por ciento? Es una acci\u00f3n que cae un 80 por ciento y luego se reduce a la mitad. La mordaza es que medir las ca\u00eddas con porcentajes oscurece cu\u00e1n dolorosas pueden ser esas ca\u00eddas.<\/p>\n Ayer, First Republic ilustr\u00f3 el punto. La acci\u00f3n ya hab\u00eda perdido el 86 por ciento de su valor tras el colapso de Silicon Valley Bank a principios de marzo. SVB les ense\u00f1\u00f3 a todos lo peligrosa que puede ser la combinaci\u00f3n de dep\u00f3sitos no asegurados y activos de larga duraci\u00f3n de bajo rendimiento, una combinaci\u00f3n que First Republic tiene con creces. El Banco reportado<\/a> los resultados del primer trimestre el lunes por la noche, y el martes las acciones se redujeron a la mitad. Los reguladores y financieros se est\u00e1n preparando para un rescate.<\/p>\n En la superficie, lo impactante fue la p\u00e9rdida de dep\u00f3sitos. A $ 104 mil millones, bajaron $ 72 mil millones desde diciembre, y eso incluye los $ 30 mil millones en dep\u00f3sitos de emergencia que un consorcio de 11 bancos aport\u00f3 el mes pasado. El banco sigue siendo solvente porque pudo reemplazar los dep\u00f3sitos perdidos con pr\u00e9stamos. Pero el verdadero problema es que los nuevos pr\u00e9stamos son tan caros que es posible que First Republic ya no pueda obtener ganancias.<\/p>\n First Republic fue rentable en el primer trimestre. Ten\u00eda ingresos netos por intereses (lo que ganaba sobre sus activos menos lo que pagaba sobre sus pasivos) de $935 millones, para un margen de inter\u00e9s neto de 1,77 por ciento, que no es desastroso. Pero el banco solo cont\u00f3 con su nuevo y costoso financiamiento para las \u00faltimas semanas del trimestre. Si toma sus niveles de balance al 31 de marzo y aplica los nuevos costos de financiamiento durante tres meses completos, la imagen es muy diferente. Suponiendo rendimientos estables de los pr\u00e9stamos y otros activos, los ingresos netos por intereses caen (seg\u00fan mis c\u00e1lculos) a unos 260 millones de d\u00f3lares para el pr\u00f3ximo trimestre. Suponga que los ingresos y gastos no relacionados con intereses tambi\u00e9n se mantienen constantes y que First Republic tiene una p\u00e9rdida trimestral antes de impuestos de m\u00e1s de $300 millones, o alrededor de $1300 millones al a\u00f1o.<\/p>\n Son muchas suposiciones, as\u00ed que llam\u00e9 al veterano analista bancario Charles Peabody de Portales Partners. Me confirm\u00f3 que estaba pensando en ello de la manera correcta. Su propio an\u00e1lisis, m\u00e1s detallado, arroja una estimaci\u00f3n de p\u00e9rdidas antes de impuestos anualizada ligeramente m\u00e1s amplia de 1.500 millones de d\u00f3lares.<\/p>\n A menos que First Republic pueda reducir el costo de sus pasivos o aumentar el rendimiento de sus activos, no puede ganar dinero. Y la \u00fanica forma en que puede hacerlo de manera realista es vendiendo sus activos de bajo rendimiento y utilizando las ganancias para pagar la financiaci\u00f3n de alto costo. De ah\u00ed el Bloomberg de ayer. informe<\/a> que espera vender entre 50.000 y 100.000 millones de d\u00f3lares en activos, alrededor de un tercio del total.<\/p>\n Lo complicado, como hemos discutido antes, es que vender los activos problem\u00e1ticos (los pr\u00e9stamos y valores de larga duraci\u00f3n) cristalizar\u00eda grandes p\u00e9rdidas que First Republic a\u00fan no ha tenido que traer a su balance. Al final del cuarto trimestre, First Republic inform\u00f3 que sus carteras de bonos y pr\u00e9stamos hipotecarios ten\u00edan un valor de mercado $ 27 mil millones m\u00e1s bajo que el valor en libros de su balance. Esa brecha se habr\u00e1 reducido un poco ahora, ya que las tasas han bajado un poco. Pero puede que no sea suficiente para importar. A fines de marzo, First Republic solo ten\u00eda un capital de $ 18 mil millones. Cualquier venta deber\u00e1 manejarse con mucho cuidado.<\/p>\n La buena noticia es que los problemas de First Republic no parecen estar provocando un contagio en el resto del sistema bancario. Las acciones de otros bancos que se considera que tienen cierto grado de desajuste de activos y pasivos (Western Alliance, Zions et al) solo vieron sus acciones tambalearse un poco ayer. PacWest, que hab\u00eda sido el foco de preocupaci\u00f3n, inform\u00f3 despu\u00e9s del cierre y habl\u00f3 de entradas de dep\u00f3sitos en las \u00faltimas semanas. La acci\u00f3n se recuper\u00f3 fuertemente en las \u00faltimas operaciones. En general, las ganancias de los bancos regionales han estado bien.<\/p>\n Pero no todo est\u00e1 del todo bien, como me se\u00f1al\u00f3 Peabody. First Republic revel\u00f3 que al final del trimestre hab\u00eda pedido prestados $63 mil millones de la ventanilla de descuento de la Reserva Federal y otros $14 mil millones bajo el nuevo Programa de Financiamiento a Plazo Bancario de la Reserva Federal. Sin embargo, al 31 de marzo, los pr\u00e9stamos pendientes de esas dos l\u00edneas de financiaci\u00f3n de emergencia ascend\u00edan a 88.000 millones de d\u00f3lares y 64.000 millones de d\u00f3lares, respectivamente. Eso implica que otros bancos han tomado prestados alrededor de $ 70 mil millones de estas instalaciones desde que SVB quebr\u00f3:<\/p>\n Recuerda, esto es caro<\/a> financiaci\u00f3n: 5 por ciento en la ventanilla, 4,9 por ciento para la financiaci\u00f3n a plazo. Entonces, alg\u00fan banco o bancos realmente necesitan el dinero. Y f\u00edjate que los montos pendientes en las facilidades aumentaron un poco en la \u00faltima semana reportada (que finaliz\u00f3 el mi\u00e9rcoles pasado). Es posible que esta historia a\u00fan no haya terminado.<\/p>\n Edward Luce sobre las perspectivas de una revancha Biden-Trump. <\/p>\n Debida diligencia<\/strong> \u2014 Las mejores historias del mundo de las finanzas corporativas. Inscribirse aqu\u00ed<\/a><\/p>\n El bolet\u00edn Lex<\/strong> \u2014 Lex es la incisiva columna diaria del FT sobre inversi\u00f3n. Suscr\u00edbase a nuestro bolet\u00edn sobre tendencias locales y globales de escritores expertos en cuatro grandes centros financieros. Inscribirse aqu\u00ed<\/a><\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n <\/experimental><\/div>\nPrimera Rep\u00fablica<\/h2>\n
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<\/source><\/picture><\/figure>\n<\/div>\nuna buena lectura<\/h2>\n
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