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Blackstone inform\u00f3 resultados hoy, sobre los cuales puede leer aqu\u00ed. Pero lo m\u00e1s importante para FTAV de la llamada posterior con los analistas es cu\u00e1n emocionada est\u00e1 la compa\u00f1\u00eda por aprovechar el l\u00edo bancario de EE. UU.<\/p>\n
La combinaci\u00f3n de inversores hambrientos de rendimiento y t\u00edmidos ante la volatilidad con muchos bancos estadounidenses que tienen que reducir sus pr\u00e9stamos significa que es un “momento dorado” para el cr\u00e9dito privado, seg\u00fan el presidente de Blackstone, Jonathan Gray.<\/p>\n
Aqu\u00ed est\u00e1 la parte relevante de la llamada de hoy, que finaliz\u00f3 hace un par de horas. La transcripci\u00f3n preliminar es de Sentieo\/AlphaSense: <\/p>\n
\nEl entorno de recaudaci\u00f3n de fondos se ha vuelto m\u00e1s desafiante, pero la amplitud de nuestra empresa nos permite continuar recaudando capital de escala, incluidos m\u00e1s de $ 40 mil millones en el primer trimestre y $ 217 mil millones en los \u00faltimos 12 meses. Actualmente estamos viendo la mayor demanda de soluciones de cr\u00e9dito privado dadas las tasas de inter\u00e9s m\u00e1s altas y los diferenciales m\u00e1s amplios. Junto con el retroceso en la actividad bancaria regional, este es un momento dorado para nuestros equipos de soluciones de cr\u00e9dito, cr\u00e9dito inmobiliario y seguros.<\/strong> que represent\u00f3 el 60% de las entradas de la empresa en el primer trimestre.<\/p>\n<\/blockquote>\n
Gray volvi\u00f3 al tema m\u00e1s tarde:<\/p>\n
\n. . . El negocio de capital privado y alternativas comenz\u00f3 en el espacio de capital, sacando dinero de las asignaciones de capital p\u00fablico. Creo que la oportunidad actual est\u00e1 en la renta fija para convencer a los inversores institucionales de que tomen un poco menos de liquidez y se asocien con alguien como nosotros. Entonces, creo que podr\u00eda ver esto con nuestros grandes clientes institucionales escalando bastante y ciertamente en el campo de los seguros. Y es por eso que dijimos que realmente pensamos que es un momento dorado para el cr\u00e9dito privado.<\/strong><\/p>\n<\/blockquote>\n
Aqu\u00ed hay algunos pensamientos r\u00e1pidos, observaciones, pedos cerebrales, etc. sobre el optimismo del cr\u00e9dito privado. <\/p>\n
1) La reducci\u00f3n de los bancos claramente abre oportunidades para los fondos de cr\u00e9dito privados y otros prestamistas no bancarios. Y es probable que el resultado a largo plazo sea una extensi\u00f3n de regulaciones bancarias m\u00e1s onerosas m\u00e1s all\u00e1 de los bancos m\u00e1s grandes, lo que probablemente ser\u00eda otro viento a favor para la industria del cr\u00e9dito privado. De hecho, en la carpeta de borradores de FT Alphaville hay una publicaci\u00f3n nunca terminada de marzo titulada “Los bancos en la sombra ganan de nuevo” que se supon\u00eda que explorar\u00eda todos estos temas. <\/p>\n
2) Mire, podemos discutir el lavado de volatilidad\/manipulaci\u00f3n de retorno\/falsa felicidad de los trucos contables hasta que las vacas vuelvan a casa, pero el simple hecho es que a los inversionistas institucionales les gusta la suavidad de los mercados privados. Los rendimientos m\u00e1s altos de los bonos hacen que los mercados p\u00fablicos de renta fija sean una herramienta mucho m\u00e1s viable para alcanzar los objetivos de rendimiento de los inversores, pero solo lo ayudan en parte. La promesa de rendimientos m\u00e1s altos y fluidos en el cr\u00e9dito privado es comprensiblemente convincente para muchos planes de pensiones y dotaciones. <\/p>\n
3) Muchos pr\u00e9stamos probablemente deber\u00eda<\/em> \u00a1salir del sistema bancario y entrar en los mercados! Como se discuti\u00f3 a principios de esta semana, los riesgos no desaparecen, pero como regla general, probablemente sea mejor que residan en un grupo de fondos de inversi\u00f3n en lugar de un banco, por una serie de razones obvias. Como dijo Gray hoy:<\/p>\n
\nEl cr\u00e9dito privado dispersa el riesgo fuera del sector bancario de respaldo del gobierno con capital generalmente recaudado en fondos discretos a largo plazo en lugar de un modelo de financiamiento que depende de los dep\u00f3sitos, que exigen liquidez instant\u00e1nea. Este enfoque de la concesi\u00f3n de cr\u00e9dito hace que el sistema sea m\u00e1s seguro y tambi\u00e9n apoya a la econom\u00eda en tiempos dif\u00edciles.<\/p>\n<\/blockquote>\n
SIN EMBARGO . . .<\/em>\u2009<\/p>\n
4) Es casi seguro que ha habido muchos pr\u00e9stamos tontos en el cr\u00e9dito privado. La mayor\u00eda de los tipos de finanzas tienen una tendencia natural a defender sus propias clases de activos, pero cuando FTAV ha conversado con personas en cr\u00e9dito privado, todos admiten que las cosas se han vuelto un poco locas. Todos ellos solo insisten en que ellos<\/em> han permanecido sobrios y cuidadosos, estodos los dem\u00e1s<\/em> que ha perdido la cabeza. Esto es . . . desconcertante<\/p>\n
5) El cr\u00e9dito privado se otorga a prestatarios corporativos en forma de pr\u00e9stamos a tasa variable. Eso es bueno para los inversores cuando las tasas suben, pero solo hasta cierto punto. En alg\u00fan momento, estas empresas no podr\u00e1n seguir pagando sus deudas. La tasa base + 800 bps es mucho m\u00e1s f\u00e1cil de manejar cuando las tasas est\u00e1n cerca de cero que entre el 4 y el 6 por ciento. <\/p>\n
6) Entonces, si la econom\u00eda de EE. UU. cae en una recesi\u00f3n, muchos de los prestatarios en los mercados de cr\u00e9dito privado probablemente se quemar\u00e1n. Y las recuperaciones en este espacio est\u00e1n muy por debajo de lo que son en los grandes mercados de deuda p\u00fablica l\u00edquida. Muchos pr\u00e9stamos se convertir\u00e1n en ceros muy r\u00e1pidamente, y salir es b\u00e1sicamente imposible porque mucho de esto no est\u00e1 dise\u00f1ado para ser negociado. <\/p>\n
7) Es dif\u00edcil no sentirse un poco inquieto por el ecosistema de capital privado cada vez m\u00e1s incestuoso donde las empresas con grandes brazos de capital privado y cr\u00e9dito privado est\u00e1n invirtiendo y prestando en los acuerdos de los dem\u00e1s y en los suyos propios. Como inform\u00f3 Bloomberg la semana pasada: <\/a><\/p>\n
\nLa \u00faltima operaci\u00f3n lucrativa de Private Equity: comprar su propia deuda<\/strong><\/p>\n
Algunas de las firmas de capital privado m\u00e1s importantes del mundo est\u00e1n recogiendo la deuda de sus propias compa\u00f1\u00edas de cartera de los bancos con grandes descuentos, ya que buscan jugosos rendimientos en medio de una pausa en la negociaci\u00f3n.<\/p>\n<\/blockquote>\n
Pero incluso m\u00e1s all\u00e1 de las implicaciones para los inversores en estos fondos, el mundo del capital privado se est\u00e1 volviendo cada vez m\u00e1s grande, cada vez m\u00e1s opaco y cada vez m\u00e1s interconectado. \u00bfQu\u00e9 podr\u00eda salir mal, etc.? <\/p>\n<\/div>\n