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\u00bfQuieres las buenas noticias o las malas noticias? Afortunadamente, es lo mismo de cualquier manera: un mes despu\u00e9s, parece que las breves y agudas crisis bancarias en ambos lados del Atl\u00e1ntico se han esfumado sin causar un desastre total. (Todav\u00eda).<\/p>\n
Ning\u00fan inversor sensato quiere ver una repetici\u00f3n de la crisis de 2008, y el FMI nos ha recordado que incluso la m\u00ednima astilla de esa posibilidad es algo que mantiene despiertos a sus funcionarios por la noche.<\/p>\n
Su Informe de Estabilidad Financiera Global regular se\u00f1al\u00f3 que los riesgos financieros hab\u00edan “aumentado r\u00e1pidamente” desde la actualizaci\u00f3n anterior en octubre. Tobias Adrian, director del departamento de mercados monetarios y de capitales del fondo, dijo al Financial Times que esos riesgos ahora eran “graves” y advirti\u00f3: “El sistema financiero est\u00e1 siendo probado por las tensiones que est\u00e1 desencadenando el endurecimiento de la pol\u00edtica monetaria”. . . El riesgo en el futuro es que la situaci\u00f3n podr\u00eda crear m\u00e1s factores de estr\u00e9s para el sistema financiero\u201d.<\/p>\n
Cosas aleccionadoras. Incluso sin m\u00e1s explosiones para agregar a la lista, despu\u00e9s de Silvergate Bank, Silicon Valley Bank y Signature Bank en los EE. UU., as\u00ed como Credit Suisse en Europa, los administradores de activos est\u00e1n nerviosos sobre lo que significa todo esto para el crecimiento econ\u00f3mico. No hace falta ser un genio para darse cuenta de que es probable que los bancos endurezcan a\u00fan m\u00e1s los pr\u00e9stamos comerciales y dom\u00e9sticos, lo que podr\u00eda tener consecuencias alarmantes. <\/p>\n
El trato adverso de algunos tenedores de bonos de Credit Suisse tambi\u00e9n apunta a mayores costos de endeudamiento para los bancos, lo que probablemente, al menos en los m\u00e1rgenes, limite la recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica en el continente. Los bienes ra\u00edces comerciales que dependen de los bancos se encuentran en una situaci\u00f3n delicada en ambas regiones.<\/p>\n
Y, sin embargo, los mercados se han recuperado muy bien de los impactos de principios de marzo. Los reguladores asumieron el control de SVB el 10 de marzo. Desde entonces, el S&P 500 ha subido alrededor de un 7 por ciento, muy por delante de las acciones mundiales y compensando con creces la liquidaci\u00f3n justo antes de la desaparici\u00f3n de SVB. \u00bfLa calma antes de la tormenta? Tal vez. Todos recordamos que la crisis de 2008 no sucedi\u00f3 en un d\u00eda, fue una tragedia en varios actos. Pero parece razonable concluir que la serie de quiebras bancarias ha pasado sin transformarse en algo m\u00e1s feo.<\/p>\n
David Zervos, estratega jefe de mercado de Jefferies, dijo en una nota a los clientes que siempre hab\u00eda sido “optimista” sobre los riesgos derivados de ese per\u00edodo a principios de marzo, aunque con algunos “momentos emocionantes” cuando explot\u00f3 la volatilidad del mercado de bonos. Ahora, se siente reivindicado. \u201cHasta ahora, no parece haber nada sist\u00e9mico en juego\u201d, dijo. \u201cPor lo tanto, me apegar\u00e9 a mi evaluaci\u00f3n inicial: el camino puede estar lleno de baches, pero esto no es [an] Momento de Armaged\u00f3n\u201d.<\/p>\n
Entonces, \u00bfc\u00f3mo pueden ser malas noticias, al menos para los inversores de capital? Aqu\u00ed para estropear la fiesta est\u00e1 Bhanu Baweja, estratega de UBS. Se\u00f1ala que una de las principales razones por las que las acciones se han recuperado tan saludablemente del impacto de m\u00faltiples quiebras bancarias es precisamente porque, en ese momento, los mercados de bonos respondieron con tanto horror.<\/p>\n
En parte debido a la urgencia de los inversionistas por encontrar seguridad, y en parte porque algunos inversionistas dec\u00edan que las tasas de inter\u00e9s se estancar\u00edan y posiblemente incluso caer\u00edan r\u00e1pidamente para suavizar el golpe de las quiebras bancarias, los bonos del gobierno de EE. UU. se dispararon en precio, abarrotando los rendimientos.<\/p>\n
\u201cEl estr\u00e9s bancario demostr\u00f3 ser suficiente para sofocar la preocupaci\u00f3n n\u00famero uno del mercado: el aumento de las tasas\u201d, escribieron Baweja y sus colegas en una nota esta semana. Los rendimientos de la deuda del gobierno de EE. UU. a dos a\u00f1os, el reflejo m\u00e1s ajustado de las expectativas de las tasas de inter\u00e9s, han ca\u00eddo m\u00e1s de un punto porcentual completo desde principios de marzo y otras m\u00e9tricas del mercado sugieren que los inversores est\u00e1n anticipando hasta otro punto porcentual completo durante el pr\u00f3ximo a\u00f1o.<\/p>\n
Esto se siente cada vez m\u00e1s como una gran reacci\u00f3n exagerada, y muchos inversionistas creen que ha sido exagerada por los niveles inusualmente altos de especulaci\u00f3n de los fondos de cobertura y otras cuentas de disparo r\u00e1pido que hab\u00edan estado apostando contra la deuda a corto plazo. <\/p>\n
Como se\u00f1ala Baweja, “suena razonable” que la Reserva Federal de EE. UU. pueda reducir las tasas de inter\u00e9s, hasta que se considera que el desempleo es mucho m\u00e1s bajo y la inflaci\u00f3n es mucho m\u00e1s alta que en otros puntos cuando los que fijan las tasas se han revertido. <\/p>\n
El resultado es que cualquier impulso a las acciones que se haya producido como una respuesta mec\u00e1nica a los rendimientos m\u00e1s bajos de los bonos en la relaci\u00f3n de vaiv\u00e9n probada y comprobada de las dos clases de activos, est\u00e1 en un terreno inestable. “La renta variable se est\u00e1 quedando sin ayuda de renta fija aqu\u00ed, y creemos que una vez m\u00e1s es hora de considerar comprar protecci\u00f3n contra ca\u00eddas”, dijo.<\/p>\n
Todo esto subraya algo que los gestores de fondos saben, pero que a menudo les cuesta asumir: el juego ha cambiado. <\/p>\n
\u201cLa inflaci\u00f3n puede caer, pero la era de la inflaci\u00f3n ultrabaja ha quedado atr\u00e1s\u201d, dijo Karen Ward, estratega global en jefe para Europa de JPMorgan Asset Management. Eso ata las manos de los banqueros centrales y les hace esencialmente imposible recortar las tasas para salir de los problemas, incluso si quisieran. (Las respuestas altamente espec\u00edficas a la crisis del mercado de bonos del Reino Unido el a\u00f1o pasado, por ejemplo, sugieren que no).<\/p>\n
\u201cNo creo que regresemos al mundo de baja inflaci\u00f3n que tuvimos en el pasado\u201d, dijo Ward. “Es realmente importante para nosotros como inversores reconocer eso”. Si las acciones se desmoronan a partir de aqu\u00ed, todo este episodio entrar\u00e1 en los libros de texto como otro ejemplo del proceso a veces doloroso de aceptar esta nueva realidad.<\/p>\n<\/div>\n