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El escritor, editor colaborador de FT, es director ejecutivo de la Royal Society of Arts.<\/em><\/p>\n Despu\u00e9s de una d\u00e9cada de reformas regulatorias financieras radicales, dise\u00f1adas para librar al mundo de instituciones que eran “demasiado grandes para quebrar”, esta vez estaba destinada a ser diferente. Por desgracia, no. Se descubri\u00f3 que no solo importaban los grandes (Credit Suisse), sino tambi\u00e9n los medianos (SVB), la red de seguridad se distendi\u00f3 nuevamente y los planes regulatorios mejor elaborados perecieron en su primer roce con la realidad.<\/p>\n Hay cosas positivas que sacar de la \u00faltima crisis. Hasta ahora, estamos sufriendo p\u00e9rdidas financieras en lugar de un colapso total, una restricci\u00f3n crediticia en lugar de una contracci\u00f3n. Algunos tenedores de acciones (en SVB) y tenedores de bonos (en Credit Suisse) han soportado la carga. El apoyo del gobierno ha sido en garant\u00edas de dep\u00f3sitos o p\u00e9rdidas, no en inyecciones directas de capital.<\/p>\n Sin embargo, en otros aspectos, este melodrama financiero se siente inquietantemente familiar. Es una historia centenaria de legisladores que hablan duro y luego doblan la rodilla, temiendo las consecuencias colaterales de apegarse a sus planes. Seguimos atrapados en un \u201cbucle fatal\u201d, en el que la asunci\u00f3n de riesgos asegurada engendra m\u00e1s asunci\u00f3n de riesgos. <\/p>\n Si bien esta din\u00e1mica no es nueva, su velocidad s\u00ed lo es. Los acontecimientos recientes han visto una ampliaci\u00f3n y una profundizaci\u00f3n significativas de la red de seguridad estatal, llev\u00e1ndola mucho m\u00e1s all\u00e1 del sistema financiero a los hogares y las empresas. <\/p>\n Desde la crisis financiera mundial, la econom\u00eda mundial se ha visto afectada por dos enormes impactos, primero el Covid y luego el costo de vida. Estos fueron amortiguados por medidas monetarias y fiscales de escala y alcance sin precedentes.<\/p>\n Durante Covid, la expansi\u00f3n cuantitativa en los principales bancos centrales se ampli\u00f3 en m\u00e1s de 10 billones de d\u00f3lares y la pol\u00edtica fiscal en m\u00e1s de 7 billones de d\u00f3lares. El apoyo directo a los hogares y las empresas, solo en los EE. UU., el Reino Unido y la eurozona, ascendi\u00f3 a alrededor del 25 %, 20 % y 12 % del producto interno bruto nacional, respectivamente. Durante la crisis del costo de vida, el apoyo a los hogares y las empresas en toda Europa promedi\u00f3 m\u00e1s del 3 por ciento del PIB nacional. Este apoyo eclipsa las inyecciones de capital a los bancos en 2008\/09. <\/p>\n Debido a que es dif\u00edcil para los hogares y las empresas autoasegurarse contra choques de este tipo, el caso del seguro social es s\u00f3lido. Yo mismo lo he hecho repetidamente. No proporcionarlo tiene el potencial de causar grandes y duraderas cicatrices econ\u00f3micas y sociales debido al desempleo de los hogares y la insolvencia de las empresas.<\/p>\n Esa fue la historia de las d\u00e9cadas de 1970 y 1980 cuando, despu\u00e9s de grandes conmociones, se proporcion\u00f3 muy poco seguro, lo que provoc\u00f3 cicatrices a largo plazo, m\u00e1s claramente en un alto desempleo. Las pol\u00edticas en el siglo XXI aprendieron esas lecciones, con respuestas m\u00e1s amplias y cicatrices econ\u00f3micas y sociales m\u00e1s bajas como resultado. <\/p>\n Pero todos los seguros conllevan costos al remodelar el comportamiento de asunci\u00f3n de riesgos. Si estas distorsiones erosionan los beneficios de la amortiguaci\u00f3n es una cuesti\u00f3n de grado, no de principio. Incluso cuando cada acto individual es justificable en ese momento, las consecuencias acumulativas pueden volverse sub\u00f3ptimas. Cada vez hay m\u00e1s pruebas de que podemos estar en ese punto o cerca de \u00e9l. <\/p>\n Primero, las redes de seguridad dirigidas por el estado son inherentemente unilaterales. Esa asimetr\u00eda incorporada naturalmente sesga al alza los riesgos para la demanda y la inflaci\u00f3n. \u00daltimamente, esos riesgos se han realizado. Durante Covid, las principales econom\u00edas del mundo administraron la mayor dosis doble de medicina fiscal y monetaria en la historia humana, encendiendo el fuego inflacionario que los bancos centrales ahora intentan extinguir fren\u00e9ticamente.<\/p>\n En segundo lugar, cuando el seguro estatal paga despu\u00e9s de eventos extremos, aumenta la deuda del gobierno. La relaci\u00f3n deuda\/PIB en las principales econom\u00edas se ha duplicado desde 2008. Dado que los l\u00edmites de la deuda se han superado o est\u00e1n a punto de superarse en muchas de las principales econom\u00edas, el espacio fiscal ahora est\u00e1 restringido. Esto reduce el margen de maniobra en caso de futuros shocks y restringe la inversi\u00f3n p\u00fablica, perjudicando el crecimiento. <\/p>\n En tercer lugar, la misma red de seguridad que evita que las gacelas y los unicornios empresariales queden en tierra tambi\u00e9n evita que los zombis corporativos sean asesinados. Llevado demasiado lejos, desplaza la destrucci\u00f3n creativa y disminuye el dinamismo empresarial. Cada vez hay m\u00e1s pruebas de una cola cada vez mayor de empresas estancadas, bajas tasas de entrada y salida de empresas y una ca\u00edda de la competencia en el mercado.<\/p>\n Estos efectos a\u00f1aden velocidad al \u201cbucle fatal\u201d. Revertirlo requerir\u00eda un largo per\u00edodo de estabilidad macroecon\u00f3mica, como el experimentado despu\u00e9s de la segunda guerra mundial y en el per\u00edodo previo a la crisis financiera mundial. <\/p>\n En el mundo actual de \u201cpolicrisis\u201d, podemos esperar una renovada moderaci\u00f3n macroecon\u00f3mica o un crecimiento espont\u00e1neo. Pero la esperanza no es una estrategia pol\u00edtica prudente. Es hora de reconfigurar nuestras redes de seguridad, en las finanzas y m\u00e1s all\u00e1, y revitalizar el capitalismo en previsi\u00f3n de la pr\u00f3xima gran crisis.<\/p>\n<\/div>\n