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En teor\u00eda, este es un momento perfecto para los selectores de acciones.<\/p>\n
La marea creciente de flexibilizaci\u00f3n monetaria despu\u00e9s de la crisis financiera de 2008 levant\u00f3 todos los botes. Dejando de lado incluso estallidos tan significativos como la crisis de la deuda de la eurozona, la siguiente d\u00e9cada y un poco proporcion\u00f3 un descenso suave en los rendimientos de los bonos y un aumento de m\u00e1s del 300 por ciento en las acciones globales. Es posible que administrar el dinero no haya sido f\u00e1cil durante ese per\u00edodo, pero la experiencia agotadora de los administradores de fondos desde el comienzo de 2022 significa que ahora lo ven como el mejor de los tiempos.<\/p>\n
El resultado, al menos para muchos administradores de fondos, es que la era de depender de los amplios cambios del mercado (“beta” en el lenguaje de inversi\u00f3n) para construir una cartera ha terminado. Ahora, la disciplina est\u00e1 en elegir ganadores y perdedores, e invertir en consecuencia para “alfa”.<\/p>\n
\u201cNo espere la versi\u00f3n beta, conc\u00e9ntrese en la alfa\u201d, dijo M&G Investments, y agreg\u00f3 que \u201cel mercado recompensa la selecci\u00f3n\u201d. La dispersi\u00f3n de los rendimientos entre las acciones globales, el diferencial entre ganadores y perdedores, est\u00e1 c\u00f3modamente por encima de los niveles promedio y mediano de los \u00faltimos 10 a\u00f1os, dijo, e incluso dentro de los sectores, a menudo est\u00e1 por encima de la norma.<\/p>\n
La investigaci\u00f3n de Goldman Sachs sugiere que esta t\u00e1ctica est\u00e1 funcionando muy bien. \u201cLas oportunidades alfa han estado mejorando desde el verano pasado, y particularmente en Europa en comparaci\u00f3n con los EE. UU.\u201d, dijo el banco en una nota esta semana, un gui\u00f1o al papel descomunal de las acciones tecnol\u00f3gicas en los \u00edndices estadounidenses.<\/p>\n
Los llamados fondos de cobertura largos\/cortos que apuestan a favor y en contra de las empresas han estado superando a los fondos macro que se aferran a tendencias econ\u00f3micas m\u00e1s amplias, dijo Goldman. Elegir las acciones correctas se est\u00e1 volviendo m\u00e1s importante que elegir el factor correcto a favorecer, como el crecimiento, el valor o el impulso.<\/p>\n
Una de las razones por las que todo esto ha disparado la agenda es que el proceso de aumento de tasas del a\u00f1o pasado ha sido contundente, por decirlo suavemente. Algunas empresas van a tener problemas.<\/p>\n
\u201cLas tasas de inter\u00e9s eran cero o negativas hace 15 meses y ahora son del 5 por ciento m\u00e1s cualquier costo extra que les cueste a las empresas o individuos pedir prestado\u201d, dijo William Davies, director de inversiones de Columbia Threadneedle Investments. <\/p>\n
Agreg\u00f3: \u201cCada vez que obtenga un cambio tan r\u00e1pido, ver\u00e1 las consecuencias. Tenemos que tener cuidado de que cuando inviertes. . . las empresas pueden mantenerse al d\u00eda con eso\u201d. Las empresas con altos niveles de deuda est\u00e1n particularmente en riesgo.<\/p>\n
Los inversores buscan la dispersi\u00f3n de los rendimientos no solo dentro de los mercados sino tambi\u00e9n entre ellos, geogr\u00e1ficamente. Michael Kelly, director global de multiactivos de PineBridge Investments, cree que las acciones estadounidenses, en t\u00e9rminos generales, est\u00e1n apenas al comienzo de lo que ser\u00e1 un largo y lento per\u00edodo de debilidad a medida que se retira el apoyo monetario. \u201cEl S&P est\u00e1 muy sobrevaluado en comparaci\u00f3n con el resto del mundo\u201d, dijo. \u201cPreferimos pastos m\u00e1s brillantes en el extranjero como China y Hong Kong. Ellos est\u00e1n saliendo de la recesi\u00f3n mientras nosotros entramos en una. Nos gusta ir a donde las cosas est\u00e1n mejorando, en lugar de ir al borde de un precipicio\u201d.<\/p>\n
La dispersi\u00f3n, agreg\u00f3, \u201cnunca fue una buena palabra\u201d en el largo per\u00edodo en que los bancos centrales aspiraron bonos para tratar de apuntalar la inflaci\u00f3n. En gran parte signific\u00f3 una divergencia a la baja del rendimiento del \u00edndice principal de EE. UU. Pero ahora que esas tenencias de bonos del banco central se est\u00e1n deshaciendo, “est\u00e1 volviendo”, dijo. PineBridge se ha vuelto m\u00e1s entusiasta con los mercados emergentes y m\u00e1s pesimista con EE. UU. de lo que ha sido desde al menos la crisis de 2008.<\/p>\n
El problema aqu\u00ed es que elegir acciones, bonos o incluso sectores ganadores est\u00e1 plagado de riesgos de apostar al caballo equivocado, de una concentraci\u00f3n excesiva y de una evaluaci\u00f3n comparativa problem\u00e1tica. Eso est\u00e1 bien para los fondos de cobertura, a los que se les paga para encontrar una ventaja y asumir un riesgo, pero menos para los administradores de fondos tradicionales que intentan conservar el dinero de otras personas.<\/p>\n
Goldman Sachs puede ser optimista sobre las perspectivas de los seleccionadores de acciones, pero incluso ese optimismo viene con un gran “pero”. El estallido de tensi\u00f3n en los sectores bancarios de EE. UU. y Europa reafirm\u00f3 r\u00e1pidamente el dominio de los factores macro en los mercados burs\u00e1tiles, particularmente en sectores que incluyen bancos, seguros, construcci\u00f3n y energ\u00eda, dijo el banco, un recordatorio de que incluso el mejor seleccionador de acciones puede tropezar. arriba de las conmociones. <\/p>\n
Para algunos, todo esto es demasiado faff para muy poca ganancia. \u201cHay un argumento de que la selecci\u00f3n de valores deber\u00eda funcionar cuando el mercado est\u00e1 en crisis. No creo que haya mucha evidencia que respalde eso\u201d, dijo Mamdouh Medhat, investigador principal y vicepresidente de Dimensional Fund Advisors.<\/p>\n
Apoyarse en acciones que pagan altos dividendos, por ejemplo, puede ser atractivo para aquellos que buscan rendimientos constantes, pero el rendimiento de ese enfoque tambi\u00e9n puede ser dif\u00edcil de medir, ya que esas empresas tienden a ser s\u00f3lidas en tiempos de estr\u00e9s.<\/p>\n
En cambio, Medhat se apega a su estrategia habitual: diversificarse, no intentar cronometrar el mercado y confiar en los precios generales de los activos para librarse de las conmociones.<\/p>\n
\u201cAbracen la incertidumbre\u201d, dijo. \u201cSi no te satisface pensar en ti mismo como un pasajero, piensa ‘Soy un pasajero. . . en el mecanismo de procesamiento de m\u00e1s alta tecnolog\u00eda que jam\u00e1s hayamos tenido. No es un carruaje tirado por caballos, es un tren de lujo de alta velocidad’\u201d. Un consuelo, tal vez, para aquellos a quienes les resulta dif\u00edcil ser quisquillosos.<\/p>\n