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\t\t Este art\u00edculo es una versi\u00f3n en el sitio de nuestro bolet\u00edn Unhedged. Inscribirse aqu\u00ed<\/a> para recibir el bolet\u00edn de noticias directamente en su bandeja de entrada todos los d\u00edas de la semana<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n <\/experimental><\/p>\n Buen d\u00eda. La crisis bancaria de 2023 ha terminado, \u00a1hurra! O al menos as\u00ed actuaron ayer los mercados. Las acciones bancarias, incluso First Republic, subieron furiosamente, y el mercado en su conjunto las sigui\u00f3. El rendimiento del Tesoro a dos a\u00f1os se dispar\u00f3 en m\u00e1s de 20 puntos b\u00e1sicos, lo que sugiere que la Fed podr\u00eda no tener que preocuparse tanto por la falla del sistema financiero como establece la pol\u00edtica monetaria (m\u00e1s sobre esto a continuaci\u00f3n). Es cierto que las tasas no han vuelto a donde estaban antes de que Silicon Valley Bank se desmoronara, pero las acciones s\u00ed. Todav\u00eda hay muchas buenas vibraciones en este mercado. Env\u00edenos un correo electr\u00f3nico: robert.armstrong@ft.com y ethan.wu@ft.com. <\/p>\n El trabajo de la Reserva Federal es tomar decisiones dif\u00edciles, pero lo que enfrenta hoy es simplemente rid\u00edculo: contener una crisis bancaria regional de proporciones desconocidas mientras lucha contra la inflaci\u00f3n persistente. Tambi\u00e9n se supone que emite proyecciones econ\u00f3micas para guiar los mercados, pero \u00bfc\u00f3mo? \u00bfDeber\u00eda cada miembro de la Fed estimar el n\u00famero de bancos que cree que van a quebrar y tomar el promedio? <\/p>\n Las opciones de pol\u00edtica inmediata de la Fed:<\/p>\n Un aumento de la tasa de 50pb. Hace dos semanas, este era el favorito con todas las probabilidades. La mayor\u00eda ahora piensa que esto es demasiado agresivo.<\/p>\n<\/li>\n Un aumento de 25 pb. Esta es la opini\u00f3n de consenso actual y representar\u00eda una divisi\u00f3n entre estabilizar el sistema financiero y detener la inflaci\u00f3n.<\/p>\n<\/li>\n Haciendo una pausa. Las tasas ya son restrictivas y hay otra reuni\u00f3n de la Fed dentro de cinco semanas. Un enfoque de esperar y ver evitar\u00eda que el banco central aumentara las tensiones bancarias existentes.<\/p>\n<\/li>\n Un corte de 25 pb. El argumento para esto, hecho por Aichi Amemiya de Nomura, depende de que la estabilidad financiera sea la preocupaci\u00f3n dominante de la pol\u00edtica monetaria. Como un aumento de 50 pb, esto parece bastante improbable.<\/p>\n<\/li>\n<\/ul>\n Para debatir una de las convocatorias de pol\u00edtica monetaria m\u00e1s dif\u00edciles hasta la fecha, reunimos lo que consideramos el Comit\u00e9 de Mercados Abiertos Sin Cobertura, que incluye (junto con Rob y Ethan, quienes se desempe\u00f1an como presidente y vicepresidente) Ed Al-Hussainy de Columbia Threadneedle , Dec Mullarkey de SLC Management, James Athey de Abrdn, Jim Sarni de Payden & Rygel y Claudia Sahm de Consultor\u00eda Sahm<\/a>.<\/p>\n Comience con la opini\u00f3n de consenso, para un aumento de 25 pb. Mullarkey argumenta que la Fed deber\u00eda separar sus herramientas de estabilidad financiera (p. ej., facilidades de liquidez) y herramientas de lucha contra la inflaci\u00f3n (p. ej., aumentos de tasas):<\/p>\n La Fed deber\u00eda esforzarse por separarse. . . el riesgo de inestabilidad bancaria, que tiene apoyo para detener, de la inflaci\u00f3n, que a\u00fan necesita acorralar. En general, si la Fed hace una pausa, podr\u00eda indicar una falta de confianza en la estabilidad del sistema bancario. El estr\u00e9s de hoy no se trata de la calidad de los activos. Se trata de preocupaciones de liquidez impulsadas por el riesgo de que los depositantes retiren su dinero y obliguen a los bancos a vender activos abruptamente. Los \u00fanicos agentes que pueden interrumpir este ciclo son los esfuerzos del Tesoro con la Fed. Y eso es lo que est\u00e1n haciendo a trav\u00e9s de sus l\u00edneas de liquidez. El estr\u00e9s bancario actual parece un episodio doloroso, pero est\u00e1 volviendo a la normalidad. Mientras tanto, la inflaci\u00f3n es una fuerza m\u00e1s amenazante que, si no se domina, podr\u00eda ser disruptiva durante d\u00e9cadas.<\/p>\n<\/blockquote>\n Al-Hussainy est\u00e1 de acuerdo. \u00c9l dice que los mercados, a trav\u00e9s de los cuales la pol\u00edtica monetaria afecta la econom\u00eda real, han seguido funcionando bien, sin grandes ventas de activos o desapalancamiento del ciclo vicioso. Las provisiones de liquidez de la Reserva Federal, principalmente su nuevo y generoso Programa de financiamiento a plazo bancario y la adopci\u00f3n renovada de la ventana de descuento, est\u00e1n haciendo su trabajo. Seg\u00fan todos los indicios, la Fed no necesita una correcci\u00f3n de rumbo masiva en este momento; 25bp har\u00e1 el truco.<\/p>\n Completaron el campo de los 25 pb, argumentando que la Fed deber\u00eda seguir el patr\u00f3n establecido por el Banco Central Europeo:<\/p>\n [The Fed] realmente no tiene buenas opciones. Demasiada actitud agresiva podr\u00eda asustar a los mercados y, en particular, a las acciones\/deudas bancarias. Demasiado moderado en realidad podr\u00eda hacer lo mismo ir\u00f3nicamente: se convierte en un caso de “\u00bfqu\u00e9 saben ellos que nosotros no sabemos?”. . . As\u00ed que es un camino angosto. Creo que el BCE dio en el clavo, para ser honesto. Entregue lo que se espera, suavice la gu\u00eda. Hable sobre la desinflaci\u00f3n potencial, que podr\u00eda resultar de la estrechez del sistema bancario (cr\u00e9dito ajustado = menos crecimiento = menos inflaci\u00f3n), pero insista en que usted depende de los datos.<\/p>\n<\/blockquote>\n Sahm est\u00e1 en el campamento de pausa. Ella piensa que el argumento de que las tensiones financieras no se han vuelto tan malas pasa por alto el punto m\u00e1s importante: que las quiebras de los bancos de EE. UU. se derivan directamente de las acciones de tasas anteriores de la Reserva Federal. En ese sentido, la estabilidad financiera y la pol\u00edtica de tasas no son separables:<\/p>\n La pol\u00edtica de tasas de inter\u00e9s de la Reserva Federal funciona a trav\u00e9s de los bancos. Est\u00e1n tratando de subir las tasas de inter\u00e9s para endurecer [lending] normas para que las empresas y los consumidores se endeuden menos, compren menos e inviertan menos. Los bancos son donde esto sucede. . . La quiebra de los bancos regionales y la huida de los depositantes tambi\u00e9n pueden afectar [lending] est\u00e1ndares y cr\u00e9dito. Es casi como si la Fed pusiera las quiebras bancarias en su caja de herramientas, para enfriar la demanda. . . Esto podr\u00eda terminar mal. Es por eso que para m\u00ed una pausa es \u00fatil, solo para tomar un respiro y ver lo que est\u00e1 pasando.<\/p>\n<\/blockquote>\n Tambi\u00e9n partidario de la pausa, Sarni lo expresa a\u00fan m\u00e1s simple: \u201c\u00bfCu\u00e1l es el inconveniente de faltar a una reuni\u00f3n? Veamos c\u00f3mo se desarrolla esto. Entre SVB y Credit Suisse, lo prudente es no hacer nada. El [bank] La crisis parece estar contenida en la superficie, pero probablemente haya otras instituciones al borde\u201d.<\/p>\n En ese sentido, Al-Hussainy tiene una respuesta aguda:<\/p>\n Hay dos grandes inc\u00f3gnitas en las que nos estamos abriendo camino. La primera es qu\u00e9 est\u00e1 impulsando la inflaci\u00f3n. \u00bfSalarios? Bueno, los salarios han bajado, pero la inflaci\u00f3n observada no, especialmente los servicios b\u00e1sicos excepto la vivienda, que se est\u00e1 desviando. Esa puede ser la m\u00e9trica incorrecta, pero es la que le importa a la Fed. Las expectativas tampoco est\u00e1n impulsando la inflaci\u00f3n. Es otra cosa, y si eres un hacedor de pol\u00edticas, y no conoces al conductor, tu \u00fanica opci\u00f3n es seguir apretando. La otra inc\u00f3gnita es c\u00f3mo la pol\u00edtica monetaria est\u00e1 afectando a la econom\u00eda. Hemos aumentado las tasas reales, las condiciones financieras son m\u00e1s estrictas, pero la penetraci\u00f3n en el mercado laboral no es muy buena: las renuncias est\u00e1n bajas, etc., pero no lo suficientemente r\u00e1pido como para reducir la inflaci\u00f3n. Es lamentable, pero el riesgo est\u00e1 en el [autumn] tienes que ir al 6 y medio por ciento, y oh chico, no quieres estar en esa situaci\u00f3n.<\/p>\n<\/blockquote>\n El presidente y el vicepresidente, de manera predecible y aplastada, firmaron con el consenso de 25 pb. Nuestra opini\u00f3n es que este mercado ha sido muy r\u00e1pido en llegar a la conclusi\u00f3n de que los aumentos de tasas han terminado y los recortes de tasas est\u00e1n a la vuelta de la esquina. Una pausa alentar\u00eda esto, y corre el riesgo de una gran relajaci\u00f3n de las condiciones financieras que luego atar\u00edan las manos de la Fed. La mejor manera de manejar las tensiones en el sistema financiero es controlar el problema de la inflaci\u00f3n ahora, con la ayuda de los mercados, maximizando as\u00ed la flexibilidad de las pol\u00edticas en el futuro.<\/p>\n Sin embargo, antes de la votaci\u00f3n final, la UOMC levant\u00f3 la sesi\u00f3n apresuradamente, cuando se filtr\u00f3 a la prensa la noticia de un esc\u00e1ndalo de \u00e9tica en el comercio de acciones, dejando que el verdadero comit\u00e9 de mercado abierto llene el vac\u00edo hoy. Les deseamos suerte. (amstrong y wu<\/em>)<\/p>\n Algunas noticias de bienvenida<\/a> En educaci\u00f3n.<\/p>\n Debida diligencia<\/strong> \u2014 Las mejores historias del mundo de las finanzas corporativas. Inscribirse aqu\u00ed<\/a><\/p>\n El bolet\u00edn Lex<\/strong> \u2014 Lex es la incisiva columna diaria del FT sobre inversiones. Suscr\u00edbase a nuestro bolet\u00edn sobre tendencias locales y globales de escritores expertos en cuatro grandes centros financieros. 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una buena lectura<\/h2>\n
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