{"id":677699,"date":"2023-03-18T01:24:26","date_gmt":"2023-03-18T01:24:26","guid":{"rendered":"https:\/\/teknomers.com\/es\/el-tumulto-en-los-bonos-del-tesoro-tienen-parte-de-culpa-los-fondos-de-cobertura\/"},"modified":"2023-03-18T01:24:27","modified_gmt":"2023-03-18T01:24:27","slug":"el-tumulto-en-los-bonos-del-tesoro-tienen-parte-de-culpa-los-fondos-de-cobertura","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/teknomers.com\/es\/el-tumulto-en-los-bonos-del-tesoro-tienen-parte-de-culpa-los-fondos-de-cobertura\/","title":{"rendered":"El tumulto en los bonos del Tesoro: \u00bftienen parte de culpa los fondos de cobertura?"},"content":{"rendered":"


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El lunes de esta semana, el mercado m\u00e1s importante del mundo fue, para usar el t\u00e9rmino t\u00e9cnico, completamente banano. <\/p>\n

Los bonos del gobierno tienen la costumbre de recuperarse cuando las cosas se ponen dif\u00edciles, lo que indiscutiblemente sucedi\u00f3 cuando el Silicon Valley Bank quebr\u00f3. Entonces, un salto en los precios de la deuda del Tesoro de EE. UU. debido a esto tiene sentido. La agitaci\u00f3n llev\u00f3 a los inversionistas nerviosos a buscar un escondite m\u00e1s seguro. <\/p>\n

El fracaso de SVB, y un pu\u00f1ado de otros bancos regionales de EE. UU., sugiere que la Reserva Federal de EE. UU. ser\u00e1 m\u00e1s indulgente en sus aumentos de tasas de inter\u00e9s a partir de ahora por temor a hacer tropezar al sector bancario. Tambi\u00e9n podr\u00eda significar que el banco central no necesitar\u00e1 ser tan agresivo como lo ha sido, si los bancos comerciales endurecen los est\u00e1ndares de pr\u00e9stamo. Ambos factores impulsar\u00edan el atractivo de los bonos. Adem\u00e1s, una gran cantidad de dep\u00f3sitos que se retiraron de los bancos llegaron a los fondos del mercado monetario de EE. UU., donde se convirtieron en bonos del Tesoro.<\/p>\n

Pero hay rallies de bonos y hay rallies de bonos. Esta vez, la reacci\u00f3n del mercado en los bonos del Tesoro fue nada menos que apocal\u00edptica. Los bonos del Tesoro a dos a\u00f1os, el instrumento m\u00e1s sensible en el mercado de deuda a las perspectivas de las tasas de inter\u00e9s, se dispararon al alza en precio. Los rendimientos cayeron alucinantes 0,56 puntos porcentuales, despu\u00e9s de haber ca\u00eddo 0,31 puntos porcentuales el viernes anterior. <\/p>\n

Para poner el movimiento del lunes en contexto, representa un impacto mayor que el de marzo de 2020, no un per\u00edodo cl\u00e1sico para los mercados globales. Fue m\u00e1s grande que cualquier d\u00eda de la crisis financiera de 2008 (\u00eddem). Tienes que volver al Lunes Negro de 1987 para encontrar algo m\u00e1s grave. Los vol\u00famenes de negociaci\u00f3n estaban fuera de las listas. el lunes fue el d\u00eda m\u00e1s grande<\/a> para negociar en bonos del Tesoro alguna vez, con alrededor de $ 1.5 billones cambiando de manos, muy por encima del promedio de $ 600 mil millones m\u00e1s o menos. <\/p>\n

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Sin embargo, al mismo tiempo, otras clases de activos apenas sudaron. Algunas acciones de bancos estadounidenses individuales con un fuerte olor a tecnolog\u00eda fueron criticadas, como era de esperar. Pero el \u00edndice de referencia S&P 500 de acciones estadounidenses cerr\u00f3 pr\u00e1cticamente sin cambios. El panorama es menos claro, pero similar, en Europa, donde el \u00edndice burs\u00e1til Stoxx 600 cerr\u00f3 alrededor de un 2,4% m\u00e1s bajo el mi\u00e9rcoles, un golpe decente, pero no un desastre, mientras que los rendimientos de la deuda alemana a dos a\u00f1os se hundieron al ritmo m\u00e1s r\u00e1pido desde 1995.<\/p>\n

Todo esto te dice que algo raro est\u00e1 pasando en el mercado de bonos. Christian Kopf, director de renta fija de Union Investment, se\u00f1ala con el dedo acusador al sector en el que trabaj\u00f3 anteriormente: los fondos de cobertura. El mercado de bonos del Tesoro se ha convertido, dijo, en un “sal\u00f3n de espejos”, repleto de fondos de cobertura que intercambian golpes con la Reserva Federal. <\/p>\n

Los fondos de cobertura macro est\u00e1n repletos de efectivo despu\u00e9s de un 2022 arrollador, cuando apostaron la granja a un r\u00e1pido aumento de las tasas de inter\u00e9s y ganaron. Han absorbido dinero nuevo de inversionistas dispuestos a pasar por alto las tarifas de una parte de la acci\u00f3n. Est\u00e1n mostrando mucha m\u00e1s fuerza en el mercado que los administradores de activos m\u00e1s tradicionales como Union Investment, dice Kopf.<\/p>\n

Como dice Kevin McPartland, jefe de investigaci\u00f3n de estructura de mercado de Coalition Greenwich, es muy dif\u00edcil cuantificar esto. \u201cLos datos simplemente no existen\u201d. Pero el papel cada vez mayor de los comerciantes no bancarios en el mercado es claro. Hace seis a\u00f1os, los bancos que comerciaban entre s\u00ed representaban alrededor del 40 por ciento del mercado, dice. Ahora est\u00e1 m\u00e1s cerca del 30 por ciento. <\/p>\n

Sin embargo, para los fondos de cobertura y otros tipos de especuladores, el problema esta semana fue que, en conjunto, llegaron a 2023 con pr\u00e1cticamente las mismas apuestas que en 2022, posicionados para ganar en un entorno en el que la Fed impulsa las tasas de inter\u00e9s al alza.<\/p>\n

Cuando SVB provoc\u00f3 una b\u00fasqueda de seguridad en los bonos del Tesoro, esa apuesta se vio afectada. Cuando lo hizo, muchos hedgers se vieron obligados a cerrar sus posiciones, lo que los convirti\u00f3 en compradores de bonos del Tesoro. Eso hizo estallar m\u00e1s apuestas negativas y oblig\u00f3 a comprar m\u00e1s. Fue un apret\u00f3n corto cl\u00e1sico, y uno grande en eso. Ha dejado una serie de fondos de cobertura macro de renombre con p\u00e9rdidas feas. \u201cEl mercado m\u00e1s importante del mundo est\u00e1 dominado por un mont\u00f3n de fondos de cobertura\u201d, dice Kopf.<\/p>\n

A\u00fan as\u00ed, tiene sentido que los rendimientos sean m\u00e1s bajos. La Fed no pasar\u00e1 por alto el desastre de SVB. Tampoco lo har\u00e1 el Banco Central Europeo, que tambi\u00e9n tiene un susto bancario en la puerta, con Credit Suisse. \u201cEstos eventos muy bien pueden conducir a una recesi\u00f3n\u201d, dijo Tiffany Wilding, economista norteamericana de Pimco. Hasta ahora, el BCE se ha ce\u00f1ido al gui\u00f3n, optando por una subida de tipos de medio punto porcentual esta semana. Sin embargo, es racional anticipar aumentos de tasas globales m\u00e1s moderados a partir de aqu\u00ed.<\/p>\n

Pero al mismo tiempo, vale la pena ser cauteloso antes de asumir que el mercado de bonos est\u00e1 arrojando informaci\u00f3n confiable sobre lo que har\u00e1n la Fed y otros bancos centrales a continuaci\u00f3n. El movimiento del mercado no significa necesariamente que los inversores realmente piensen que las tasas de inter\u00e9s van a caer en el corto plazo.<\/p>\n

Hay algo de iron\u00eda aqu\u00ed. Una de las razones por las que los mercados de bonos son m\u00e1s propensos a la volatilidad ahora que hace una d\u00e9cada es que los bancos son mucho m\u00e1s seguros y est\u00e1n menos dispuestos a aferrarse al riesgo, dejando que los fondos de cobertura llenen el vac\u00edo. Pero la semana pasada demuestra que el nerviosismo sobre los bancos a\u00fan puede estallar en el mercado m\u00e1s importante del mundo, y que el papel descomunal de los fondos de cobertura puede hacer que una mala situaci\u00f3n parezca a\u00fan peor. <\/p>\n

katie.martin@ft.com<\/em><\/p>\n<\/div>\n


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