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Silicon Valley Bank est\u00e1 en quiebra. Con $ 212 mil millones en activos y una capitalizaci\u00f3n de mercado de $ 16 mil millones el mi\u00e9rcoles, es, con mucho, la mayor quiebra bancaria desde la crisis financiera mundial. SVB est\u00e1 a un mundo de distancia de Silvergate, el peque\u00f1o criptobanco que anunci\u00f3 planes para cerrar esta semana. Silvergate ten\u00eda solo $ 11 mil millones en activos y operaba en la secci\u00f3n de juguetes de finanzas. SVB era un banco real y su colapso tendr\u00e1 consecuencias econ\u00f3micas reales.<\/p>\n
Es crucial comprender cu\u00e1les ser\u00e1n esas consecuencias probables, en lugar de equiparar su fracaso con los malos pr\u00e9stamos, el capital inadecuado y las interdependencias ocultas que caracterizaron la crisis sist\u00e9mica de 2008.<\/p>\n
Los problemas de SVB comenzaron con el auge de las inversiones que sigui\u00f3 al inicio de la pandemia de coronavirus. Como el banco de referencia para los capitalistas de riesgo y las nuevas empresas de California, se inund\u00f3 con miles de millones de dep\u00f3sitos de empresas j\u00f3venes llenas de efectivo de los inversores. Hab\u00eda tanto dinero (casi $ 130 mil millones en nuevos dep\u00f3sitos en 2020 y 2021) que SVB no pudo prestarlo todo. En cambio, invirtieron gran parte del dinero en bonos a largo plazo respaldados por el gobierno estadounidense. Los bonos no tienen riesgo crediticio y, dado que los dep\u00f3sitos de SVB no cuestan casi nada, tambi\u00e9n fueron rentables, a pesar de pagar solo unos pocos puntos porcentuales de inter\u00e9s.<\/p>\n
Pero esta estructura de balance solo pod\u00eda funcionar mientras las tasas se mantuvieran bajas. A medida que la Reserva Federal luch\u00f3 contra la inflaci\u00f3n y las tasas aumentaron, los dep\u00f3sitos se volvieron m\u00e1s caros. Solo el a\u00f1o pasado, los costos de dep\u00f3sito de SVB aumentaron del 0,14 por ciento al 2,33 por ciento. Mientras tanto, los rendimientos de sus bonos gubernamentales a largo plazo no se movieron. Se avecinaba una contracci\u00f3n de beneficios.<\/p>\n
El banco plane\u00f3 resolver el problema vendiendo algunos bonos a largo plazo y reinvirtiendo con vencimientos m\u00e1s cortos y rendimientos m\u00e1s altos. Las p\u00e9rdidas que cristalizar\u00eda tal venta ser\u00edan reparadas con nuevo capital. Pero los inversores y los depositantes no esperaron a ver si el plan funcionaba. Las acciones y bonos de SVB se vendieron el jueves. El mismo d\u00eda, los depositantes se apresuraron a retirar su dinero, por un monto de $ 42 mil millones en solo 24 horas, lo que oblig\u00f3 a la Corporaci\u00f3n Federal de Seguros de Dep\u00f3sitos a intervenir.<\/p>\n
En los \u00faltimos a\u00f1os, muchos otros bancos recibieron oleadas de dep\u00f3sitos y pusieron el dinero a trabajar en bonos a largo plazo. \u00bfPodr\u00edan enfrentar el mismo destino que SVB? Posiblemente, pero SVB era un caso at\u00edpico en la industria bancaria, de tres maneras: sus dep\u00f3sitos eran inusualmente sensibles a las tasas de inter\u00e9s; sus activos eran inusualmente insensibles; y su base de clientes era \u00fanica.<\/p>\n
Un informe reciente de RBC Capital Markets clasific\u00f3 a los 100 bancos m\u00e1s grandes de EE. UU. en t\u00e9rminos de varias caracter\u00edsticas de sus balances. SVB ocup\u00f3 el puesto 99 en la proporci\u00f3n de sus dep\u00f3sitos inferiores a $250.000, a menos del 3 por ciento. Eso es importante porque los depositantes de grandes empresas como SVB son extremadamente sensibles a los precios. Exigen m\u00e1s inter\u00e9s tan pronto como ven subir las tasas. Los peque\u00f1os depositantes minoristas no se molestan. De ah\u00ed la presi\u00f3n inmediata sobre los m\u00e1rgenes de SVB. En la proporci\u00f3n de los activos bancarios totales mantenidos en valores, por otro lado, SVB fue el primero, con un 55 por ciento. La mayor\u00eda de los bancos poseen muchos pr\u00e9stamos de tasa flotante que pagan m\u00e1s cuando las tasas suben. No SVB.<\/p>\n
Finalmente, los clientes de SVB tambi\u00e9n eran criaturas de tarifas bajas. Cuando la pol\u00edtica de la Reserva Federal era acomodaticia y el dinero de capital de riesgo flu\u00eda, las nuevas empresas ten\u00edan confianza y estaban llenas de efectivo. Las tasas m\u00e1s altas y la venta masiva de tecnolog\u00eda han cambiado todo eso, dejando a las empresas j\u00f3venes nerviosas y apretadas con su dinero. Cuando Bloomberg inform\u00f3 el jueves que Founders Fund, el destacado fondo de capital de riesgo, estaba recomendando a sus empresas retirar su dinero de SVB, eso puede haber sellado el destino del banco.<\/p>\n
Las carteras de bonos gubernamentales a largo plazo de otros bancos ser\u00e1n un lastre para los m\u00e1rgenes en los a\u00f1os venideros. Sin embargo, eso fue entendido en gran medida por analistas e inversores antes de que SVB se desmoronara. A\u00fan as\u00ed, su fracaso puede haber cambiado las cosas en el sistema bancario. Despu\u00e9s de la desaparici\u00f3n de SVB, los depositantes, con la confianza debilitada, pueden exigir m\u00e1s intereses por sus dep\u00f3sitos, reduciendo los m\u00e1rgenes de los bancos. Pero este es un problema de rentabilidad, m\u00e1s que una amenaza a la solvencia al estilo de la crisis de 2008.<\/p>\n
Se ha se\u00f1alado ampliamente que los eventos de esta semana fueron consecuencia de a\u00f1os de tasas muy bajas. As\u00ed eran. En un entorno de tipos m\u00e1s normales, los bancos no habr\u00edan ampliado la duraci\u00f3n de sus carteras de bonos en busca de rentabilidad. Si los bancos ahora tienen que volverse m\u00e1s conservadores para proteger sus balances, eso tendr\u00e1 consecuencias para la creaci\u00f3n de cr\u00e9dito y la econom\u00eda.<\/p>\n
El riesgo de contagio dentro del sistema bancario parece ser limitado. Pero al final de cada ciclo de aumento de tasas del banco central, llega una fase en la que las cosas en el sistema financiero comienzan a romperse. Estas rupturas, menores o mayores, erosionan la confianza de los inversionistas y consumidores, aumentando las probabilidades de recesiones. El fracaso de SVB no presagia otro 2008, pero s\u00ed marca el inicio de la fase de ruptura.<\/p>\n