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\t\t Este art\u00edculo es una versi\u00f3n en el sitio de nuestro bolet\u00edn Unhedged. Inscribirse aqu\u00ed<\/a> para recibir el bolet\u00edn de noticias directamente en su bandeja de entrada todos los d\u00edas de la semana<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n <\/experimental><\/p>\n Buen d\u00eda. Bienvenidos al d\u00eda del trabajo. Los pronosticadores creen que se agregaron 205,000 puestos de trabajo en febrero. Pensaron algo similar el mes pasado, antes de que la cifra real de enero, m\u00e1s de medio mill\u00f3n de puestos de trabajo, dejara boquiabiertos a todos. Desde entonces, muchos han optado por descartar los s\u00f3lidos datos de enero como una casualidad del invierno c\u00e1lido. Otro informe extraordinario de n\u00f3minas hoy ser\u00e1 m\u00e1s dif\u00edcil de descartar. Env\u00edenos un correo electr\u00f3nico: robert.armstrong@ft.com y ethan.wu@ft.com.<\/p>\n Las acciones de Silicon Valley Bank cayeron un 60 por ciento ayer, luego de que la compa\u00f1\u00eda dijera que hab\u00eda realizado cambios importantes en su balance general y recaudar\u00eda capital nuevo. Ese es un gran movimiento pero no, en el contexto de los mercados en general, una historia particularmente importante. Despu\u00e9s de los azotes del jueves, la capitalizaci\u00f3n de mercado de SVB es de solo 6.000 millones de d\u00f3lares. <\/p>\n Lo que es una gran historia es que los bancos en general se vendieron fuertemente con las noticias. El \u00edndice bancario KBW cay\u00f3 un 8 por ciento. M\u00edrelo de esta manera: la ca\u00edda simp\u00e1tica del 5,4 por ciento de ayer en JPMorgan Chase representa una ca\u00edda mucho mayor en el valor ($ 22 mil millones) que la ca\u00edda en las propias acciones de SVB ($ 9,5 mil millones). El estremecimiento en la industria bancaria sugiere que lo que sali\u00f3 mal en SVB es emblem\u00e1tico de un problema mayor. \u00bfLo es?<\/p>\n La respuesta corta es no. Decir esto me pone sumamente nervioso; es mucho m\u00e1s seguro para un periodista financiero predecir un desastre que no se materializa que descartar la posibilidad de que ocurra. Pero los problemas de SVB surgen de las peculiaridades del balance que la mayor\u00eda de los otros bancos no comparten. En la medida en que otros bancos tengan problemas similares, deber\u00edan ser mucho m\u00e1s moderados. Sin embargo, hay un ap\u00e9ndice importante: en la banca, las fallas de confianza pueden cobrar vida propia. Si suficientes personas piensan que los problemas de estilo SVB est\u00e1n generalizados, podr\u00edan suceder cosas malas. Los bancos pasar\u00e1n los pr\u00f3ximos d\u00edas diciendo “no necesitaremos hacer amortizaciones ni aumentar el capital”. Esto no calmar\u00e1 los nervios de nadie; al contrario, sonar\u00e1 como un eco de 2007-8. <\/p>\n As\u00ed que empecemos con los hechos. Los problemas de SVB se pueden resumir con un gr\u00e1fico:<\/p>\n SVB atiende a las industrias tecnol\u00f3gicas de California y ha crecido r\u00e1pidamente junto con esas industrias durante a\u00f1os. Pero luego, con la explosi\u00f3n del financiamiento especulativo en el auge de la pandemia de coronavirus, los dep\u00f3sitos (l\u00ednea azul oscuro) aumentaron s\u00faper r\u00e1pido. Los principales clientes de SVB, las nuevas empresas tecnol\u00f3gicas, necesitaban un lugar donde poner el dinero que los capitalistas de riesgo les estaban dando. Pero SVB no ten\u00eda la capacidad, o posiblemente la inclinaci\u00f3n, para otorgar pr\u00e9stamos (l\u00ednea azul claro) al ritmo de los dep\u00f3sitos. Por lo tanto, invirti\u00f3 los fondos en su lugar (l\u00ednea rosa), abrumadoramente en pr\u00e9stamos a largo plazo y de tasa fija. , t\u00edtulos de deuda respaldados por el gobierno. <\/p>\n Esto no fue una buena idea, porque le dio a SVB una doble sensibilidad a las tasas de inter\u00e9s m\u00e1s altas. En el lado de los activos del balance general, las tasas m\u00e1s altas reducen el valor de esos t\u00edtulos de deuda a largo plazo. Por el lado del pasivo, las tasas m\u00e1s altas significan menos dinero invertido en tecnolog\u00eda y, como tal, una menor oferta de financiamiento de dep\u00f3sito barato. <\/p>\n Esto no significa que SVB se enfrentara a una crisis de liquidez en la que no pudiera hacer frente a los retiros (aunque, de nuevo, cualquier banco que cometa un error grave puede enfrentarse a una fuga repentina). El principal problema es la rentabilidad. Las empresas, a diferencia de los depositantes minoristas, son muy sensibles a los precios de sus dep\u00f3sitos. Cuando las tasas suben, las empresas esperan que sus dep\u00f3sitos rindan m\u00e1s y mover\u00e1n su dinero si esto no sucede. La mayor\u00eda de los depositantes minoristas no se molestan. Y los depositantes de SVB son en su inmensa mayor\u00eda empresas.<\/p>\n El rendimiento de los activos de SVB est\u00e1 anclado por el nivel de bonos gubernamentales a largo plazo comprados cuando las tasas eran bajas; mientras tanto, su costo de financiamiento est\u00e1 aumentando r\u00e1pidamente. En el cuarto trimestre, el costo de los dep\u00f3sitos aument\u00f3 un 2,33 %, frente al 0,14 % del \u00faltimo trimestre de 2021. Eso es malo pero no letal: los activos que devengan intereses de la empresa rindieron un 3,36 % en el cuarto trimestre, frente al 1,99 %. por ciento, lo que genera un diferencial m\u00e1s ajustado pero todav\u00eda positivo. Pero los costos de los dep\u00f3sitos seguir\u00e1n aumentando a medida que se renueven m\u00e1s dep\u00f3sitos, incluso en ausencia de m\u00e1s aumentos en las tasas.<\/p>\n Es por eso que SVB vendi\u00f3 21.000 millones de d\u00f3lares en bonos. Necesitaba reinvertir esos fondos en valores de duraci\u00f3n m\u00e1s corta, para aumentar el rendimiento y hacer que su balance fuera m\u00e1s flexible frente a nuevos aumentos de tasas. Y luego necesitaba reunir capital para reemplazar las p\u00e9rdidas sufridas en esas ventas (si compra un bono cuando las tasas son bajas y lo vende cuando las tasas son altas, tiene una p\u00e9rdida). <\/p>\n \u00bfPor qu\u00e9 la mayor\u00eda de los otros bancos no enfrentar\u00e1n una crisis similar? Primero, pocos otros bancos tienen una proporci\u00f3n tan alta de dep\u00f3sitos comerciales como SVB, por lo que sus costos de financiamiento no aumentar\u00e1n tan r\u00e1pidamente. En Fifth Third, un banco regional t\u00edpico, los costos de los dep\u00f3sitos solo alcanzaron el 1,05 por ciento en el cuarto trimestre. En el gigantesco Bank of America, la cifra fue del 0,96 por ciento. <\/p>\n En segundo lugar, pocos otros bancos tienen tantos activos encerrados en valores de tasa fija como SVB, en lugar de pr\u00e9stamos de tasa variable. Los valores representan el 56 por ciento de los activos de SVB. En Fifth Third, la cifra es del 25 por ciento; en el Bank of America, es del 28 por ciento. Eso sigue siendo un mont\u00f3n de bonos, mantenidos en los balances bancarios a por debajo de su valor de mercado<\/a>. Los bajos rendimientos de los bonos ser\u00e1n un lastre para las ganancias. Sin embargo, esto no es una sorpresa ni un secreto, y los bancos con negocios m\u00e1s equilibrados que SVB deber\u00edan poder superarlo. <\/p>\n Los m\u00e1rgenes de inter\u00e9s netos de la mayor\u00eda de los bancos (rendimiento de activos menos costo de financiamiento) pronto comenzar\u00e1n a comprimirse. Esto es parte de un ciclo normal: cuando las tasas suben, los rendimientos de los activos aumentan r\u00e1pidamente y los costos de los dep\u00f3sitos se ponen al d\u00eda. Gerard Cassidy, analista bancario de RBC, espera que los NIM alcancen su punto m\u00e1ximo en el primer o segundo trimestre y disminuyan a partir de ah\u00ed. Pero todos sab\u00edan que esto vendr\u00eda antes de que SVB chocara contra las rocas. RBC celebr\u00f3 su conferencia bancaria anual esta semana, en la que hablaron todos los principales bancos regionales. Solo uno (Key Corp) redujo su orientaci\u00f3n para los ingresos por intereses netos. <\/p>\n Para la mayor\u00eda de los bancos, las tasas m\u00e1s altas, en s\u00ed mismas, son buenas noticias. Ayudan m\u00e1s al lado de los activos del balance general que al lado de los pasivos. Por supuesto, si las tasas son m\u00e1s altas porque la Fed est\u00e1 endureciendo la pol\u00edtica, y ese endurecimiento de la pol\u00edtica empuja a la econom\u00eda a la recesi\u00f3n, eso es malo para los bancos. Los bancos odian las recesiones. Pero ese riesgo tambi\u00e9n era bien conocido antes del muy mal d\u00eda de SVB. <\/p>\n SVB es lo contrario: las tasas m\u00e1s altas lo perjudican en el lado del pasivo m\u00e1s de lo que lo ayudan en el lado del activo. Como resume Chris Kotowski, analista del banco Oppenheimer, SVB es “un valor at\u00edpico sensible a los pasivos en un mundo generalmente sensible a los activos”. <\/p>\n SVB no es un canario en la mina de carb\u00f3n bancaria. Sus problemas podr\u00edan provocar una p\u00e9rdida de confianza generalizada que perjudique al sector, pero eso requerir\u00eda una met\u00e1fora diferente: gritar fuego en un teatro abarrotado, quiz\u00e1s. Los inversores deben mantener la calma y mantener la vista en los fundamentos. <\/p>\n Estados Unidos necesita pensar en un nuevo final para su conflicto con China.<\/p>\n Criptofinanzas<\/strong> \u2014 Scott Chipolina filtra el ruido de la industria mundial de las criptomonedas. Inscribirse aqu\u00ed<\/a><\/p>\n Notas del pantano<\/strong> \u2014 Perspectiva experta sobre la intersecci\u00f3n del dinero y el poder en la pol\u00edtica estadounidense. Inscribirse aqu\u00ed<\/a><\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n <\/experimental><\/div>\nBanco de Silicon Valley<\/h2>\n
una buena lectura<\/h2>\n
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