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Las empresas de EE. UU. y Europa que han pedido prestado a bajo precio durante a\u00f1os se enfrentan al regreso de un temor que alguna vez fue familiar: las rebajas de calificaci\u00f3n.<\/p>\n
Los costos de los pr\u00e9stamos se han disparado desde que la Reserva Federal comenz\u00f3 a subir las tasas de inter\u00e9s de referencia en un esfuerzo por frenar la inflaci\u00f3n. Los inversores ahora exigen pagos de intereses anuales de alrededor del 9 por ciento anual de las empresas estadounidenses con puntajes bajos de las agencias calificadoras, frente a poco menos del 5 centavo en marzo de 2021.<\/p>\n
Ese precio contundente significa que las empresas de alto grado evitan asumir una deuda adicional para financiar expansiones o adquisiciones, y en su lugar dependen m\u00e1s del capital social para mantener sus calificaciones impecables.<\/p>\n
\u201cEl gran mensaje es que necesita m\u00e1s capital ahora que hace 18 meses porque su calificaci\u00f3n es m\u00e1s importante\u201d, dijo Andreas Bernstorff, jefe de mercados de capital accionario para Europa en BNP Paribas en Londres. “El acceso al mercado con grado de inversi\u00f3n inferior no es excelente y es costoso”.<\/p>\n
Cuando las tasas de inter\u00e9s de referencia eran bajas en los a\u00f1os posteriores a la crisis financiera y cuando los bancos centrales compraban bonos para respaldar el sistema, las empresas pod\u00edan darse el lujo de no preocuparse por las calificaciones. Pero ahora, incluso las empresas seguras y con grado de inversi\u00f3n en los EE. UU. deben pagar un promedio de m\u00e1s del 5,7 por ciento para pedir prestado en el mercado de bonos, frente a solo el 2 por ciento hace dos a\u00f1os.<\/p>\n
Ese fuerte aumento en los pagos de intereses, y la brecha m\u00e1s amplia en los costos de endeudamiento entre los emisores de alta calidad y los de grado especulativo, ha generado preocupaciones sobre posibles rebajas crediticias, al tiempo que suprime el apetito por transacciones financiadas con deuda que podr\u00edan poner en peligro las calificaciones.<\/p>\n
\u201cLas empresas est\u00e1n m\u00e1s interesadas en proteger las calificaciones ahora\u201d, dijo Teddy Hodgson, codirector global de sindicato de deuda de Morgan Stanley. \u201cNo veo ning\u00fan inter\u00e9s por aprovechar [mergers and acquisitions] eso corre el riesgo de una rebaja de las calificaciones por debajo del grado de inversi\u00f3n\u201d.<\/p>\n
Las empresas est\u00e1n asumiendo \u201cmenos grandes transacciones de compra apalancada\u201d, dijo Gregg Lemos-Stein, analista s\u00e9nior de S&P Global Ratings. \u201cCada vez que haya un aumento en las tasas de inter\u00e9s, al menos le dar\u00e1 a cualquier empresa el \u00edmpetu para pensar en su estructura de capital \u00f3ptima\u201d, agreg\u00f3.<\/p>\n
Los signos de inflaci\u00f3n persistente han eliminado un repunte de los bonos a principios de 2023, y los mercados ahora apuestan a que las tasas de EE. UU. se mantendr\u00e1n altas por m\u00e1s tiempo, superando el 5 por ciento hasta fin de a\u00f1o. Ahora se encuentran en un rango de 4,5 a 4,75 por ciento.<\/p>\n
Ese cambio ha dado lugar a grandes cambios en los mercados de bonos, malas noticias para los posibles prestatarios con calificaciones m\u00e1s bajas.<\/p>\n
\u201cEl mercado de alto rendimiento puede cerrarse en tiempos de volatilidad\u201d, dijo Arvind Narayanan, gerente senior de cartera de Vanguard. \u201cLas empresas son muy conscientes\u201d de aferrarse a su acceso a ese mercado de mayor calidad, dijo.<\/p>\n
Un informe reciente de S&P Global Ratings encontr\u00f3 que una cuarta parte de los prestatarios con calificaci\u00f3n triple B (aquellos en el extremo inferior de las calificaciones de grado de inversi\u00f3n) del sector de productos de consumo de EE. UU. redujeron sus objetivos de apalancamiento a largo plazo durante el a\u00f1o pasado, en parte debido a una mayor Tasas de inter\u00e9s. Al mismo tiempo, los autores dijeron que “la combinaci\u00f3n de financiamiento de fusiones y adquisiciones cambiar\u00e1 y probablemente se utilizar\u00e1 m\u00e1s capital”.<\/p>\n
Los altos costos de endeudamiento y la falta de claridad sobre las perspectivas econ\u00f3micas, a su vez, han llevado a m\u00e1s empresas a considerar el financiamiento de capital, incluidos los bonos convertibles. Los llamados conversos comienzan su vida como otros bonos corporativos, pero incluyen una opci\u00f3n que permite a los inversionistas canjear deuda por acciones si las acciones de una empresa suben a cierto precio. Pueden permitir a los emisores pedir prestado a un precio m\u00e1s barato que un bono normal, lo que significa que hay menos riesgo adicional de una rebaja.<\/p>\n
Las ventas de convertidos en EE. UU. cayeron dos tercios el a\u00f1o pasado, pero la emisi\u00f3n mensual de febrero fue la m\u00e1s alta desde noviembre de 2021, seg\u00fan datos de Refinitiv. \u201cEl mercado de convertibles ha reabierto con fuerza\u201d, dijo Tammy Serb\u00e9e, directora de mercados de capital de renta fija en las Am\u00e9ricas de Morgan Stanley.<\/p>\n