\n<\/p>\n
No es f\u00e1cil ser contrario. Generalmente, es uno de los trucos m\u00e1s confiables del libro: cuando los mercados riesgosos est\u00e1n euf\u00f3ricos, venda. Cuando est\u00e9n en las profundidades de la desesperaci\u00f3n, compre.<\/p>\n
Ese es siempre un proceso subjetivo. En este momento, sin embargo, las medidas del estado de \u00e1nimo arrojan tantas se\u00f1ales contradictorias que esta estrategia est\u00e1 provocando mareos. \u00bfC\u00f3mo se puede hacer lo contrario cuando es imposible saber si los inversores est\u00e1n demasiado contentos o demasiado tristes?<\/p>\n
Si les preguntas, en conjunto dicen que est\u00e1n tristes. La siempre \u00fatil encuesta mensual de los administradores de fondos del Bank of America muestra que son m\u00e1s o menos tan pesimistas sobre el crecimiento ahora como lo eran en marzo de 2020, inmediatamente antes de que los bancos centrales acudieran al rescate del sistema financiero infectado por Covid. Eso suena mal. Es malo. Buenas noticias para los compradores contrarios de activos de riesgo.<\/p>\n
Dos problemas con eso: uno es que las existencias mundiales ya son un 20 por ciento m\u00e1s altas ahora que en octubre. \u00a1Veinte! \u00a1Dos-oh! Agregar a eso ahora es valiente. La otra es que el estado de \u00e1nimo ha mejorado significativamente en las \u00faltimas semanas. Todas las medidas clave de sentimiento han mejorado durante el \u00faltimo mes, y los cambios en la asignaci\u00f3n de activos sugieren un mayor apetito por las apuestas arriesgadas, dice BofA, aunque todav\u00eda deja el estado de \u00e1nimo “nada cerca de lo suficientemente optimista” para justificar las apuestas bajistas.<\/p>\n
Entonces, para aquellos que llevan la cuenta, los inversionistas est\u00e1n simult\u00e1neamente tristes, pero no lo suficientemente tristes, y felices, pero no lo suficientemente felices. Te advert\u00ed que era vertiginoso.<\/p>\n
Dario Perkins, de la casa de investigaci\u00f3n TS Lombard, dice que este es un “momento confuso para los inversores, especialmente para los contrarios”. Bastante. Para \u00e9l, esto se debe a que a los inversores se les ha vendido un marco falso para los grandes temas comerciales de este a\u00f1o, a saber, una narrativa de recesi\u00f3n que simplemente no tiene sentido.<\/p>\n
\u201cA menudo, tal an\u00e1lisis estaba arraigado en la superstici\u00f3n. [or trauma] desde 2008, en lugar de datos macroecon\u00f3micos duros\u201d, dice. En cambio, estamos en un ciclo “falso”, agrega, que simplemente no encajar\u00e1 en las plantillas habituales. Los bloqueos por covid, los mercados laborales que cambian r\u00e1pidamente, los cambios masivos en la pol\u00edtica monetaria y la guerra en Europa significan, a riesgo de usar una frase peligrosa, que esta vez es diferente.<\/p>\n
\u201cUn mercado laboral ajustado es sin duda un argumento para mantener las tasas de inter\u00e9s m\u00e1s altas por m\u00e1s tiempo, pero no es un argumento para tratar de quebrar la econom\u00eda con aumentos interminables de tasas, particularmente en un ciclo econ\u00f3mico falso lleno de sorpresas\u201d, dice. \u201cMi apuesta es que esta econom\u00eda confusa continuar\u00e1 frustrando a todos, tanto a los alcistas como a los bajistas\u201d.<\/p>\n
Por ahora, la mayor parte de la frustraci\u00f3n est\u00e1 en el campo bajista. Como dice BofA, el “comercio de dolor” en activos de mayor riesgo por ahora, el camino para los mercados que m\u00e1s perjudicar\u00eda a los inversores, es m\u00e1s alto. Relativamente pocos est\u00e1n posicionados para beneficiarse de la continuaci\u00f3n de la tendencia que ya existe, y los que dudan no tienen prisa por darse por vencidos.<\/p>\n
\u201cNo se conf\u00eda en este repunte y la gente es muy esc\u00e9ptica\u201d, dice Patrick Spencer, vicepresidente de acciones de Baird, la firma de inversi\u00f3n privada. Spencer ha estado en el campo alcista desde alrededor de octubre, lo que lo convierte en uno de los contrarios ganadores del a\u00f1o pasado. \u00c9l dice que el repunte actual es “el mercado alcista m\u00e1s odiado de todos los tiempos”, pero no tiene sentido luchar contra \u00e9l. <\/p>\n
Las cadenas de suministro est\u00e1n operando con mucha m\u00e1s normalidad, la inflaci\u00f3n se ha calmado, la Reserva Federal est\u00e1 marcando aumentos de la tasa de inter\u00e9s a la baja, en lugar de al alza, y, en una nota relacionada, las empresas estadounidenses ya no tienen que cargar con un d\u00f3lar tan extravagantemente fuerte. Los datos sobre el empleo tambi\u00e9n pueden ser un poco raros, pero la direcci\u00f3n del viaje es claramente positiva. Agregue a la mezcla: China est\u00e1 saliendo de los bloqueos de Covid y Europa parece haber esquivado un invierno g\u00e9lido y terriblemente costoso.<\/p>\n
\u201cTodo el mundo est\u00e1 preocupado por una recesi\u00f3n, pero hemos estado sentados aqu\u00ed durante 12 a 18 meses hablando de eso constantemente\u201d, dice Spencer. \u201cHemos visto reducciones, todos los recortes de empleos en tecnolog\u00eda. . . Las empresas han estado lidiando con eso. Est\u00e1 en el mercado. Las tasas de inter\u00e9s est\u00e1n subiendo pero los mercados no est\u00e1n bajando y eso es una muy buena se\u00f1al\u201d.<\/p>\n
Para \u00e9l, el mayor peligro es sentarse y esperar que ocurra un desastre. \u201cTodo el mundo est\u00e1 esperando que el mercado se corrija para poder volver a entrar\u201d, dice. \u201cNo creo que tengan la oportunidad\u201d.<\/p>\n
Jack Janasiewicz, estratega l\u00edder de carteras de Natixis Investment Managers Solutions es otro toro sin disculpas. \u201cRecibo muchas cr\u00edticas por ser un eterno optimista\u201d, dice. Cuando se dio cuenta por primera vez de que lo que \u00e9l llama una “recesi\u00f3n normal” se descont\u00f3 en los mercados de valores en agosto del a\u00f1o pasado, y cambi\u00f3 a preferir una cartera m\u00e1s riesgosa,<\/strong> dice que recibi\u00f3 “muchos correos de odio, la gente me dec\u00eda lo est\u00fapido que era”. <\/p>\n \u201cEl gran rechazo que recibo es que la gente dice ‘espera, la recesi\u00f3n se acerca’. Est\u00e1 bien, pero sigues diciendo eso y hemos subido un 20 por ciento desde los m\u00ednimos\u201d.<\/p>\n La gente est\u00e1 aceptando su forma de pensar ahora, dice Janasiewicz, pero muchos inversores est\u00e1n “marcados” por un 2022 brutal y sienten un “riesgo profesional” al volver a hacer la apuesta equivocada ahora. \u00c9l tiene un buen indicador contrario a s\u00ed mismo: “Cuando tenga m\u00e1s personas que digan ‘no eres un idiota’, entonces tal vez habr\u00e1 seguido su curso”.<\/p>\n