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Angelo Gordon, uno de los inversionistas de cr\u00e9dito corporativo m\u00e1s inteligentes del mundo, se ha encontrado en ambos lados de una pol\u00e9mica divisi\u00f3n que agita a Wall Street. <\/p>\n
El administrador de fondos de $ 50 mil millones es un prestamista desde hace mucho tiempo para Revlon, la compa\u00f1\u00eda de cosm\u00e9ticos, y para Serta Simmons Bedding, el grupo de colchones. Cada empresa se encuentra en los procedimientos de quiebra del Cap\u00edtulo 11 de EE. UU. despu\u00e9s de atrasarse en el pago de las deudas. <\/p>\n
Pero el estatus de Angelo Gordon como acreedor es marcadamente diferente en los dos casos. En Revlon, est\u00e1 a punto de tomar el control despu\u00e9s de unirse a una peque\u00f1a mayor\u00eda de prestamistas que ofrecieron financiamiento de rescate en mayo de 2020, un acuerdo que dej\u00f3 atr\u00e1s a otros acreedores. <\/p>\n
En Serta, sin embargo, estuvo entre los acreedores excluidos de un financiamiento de emergencia similar reunido en junio de 2020. Ahora que corre el riesgo de recuperar centavos de d\u00f3lar de su inversi\u00f3n, Angelo Gordon y otros acreedores varados intentar\u00e1n convencer a otro tribunal de quiebras de que la mayor\u00eda grupo viol\u00f3 sus derechos. <\/p>\n
Las posturas sorprenden a algunos observadores como inconsistentes. <\/p>\n
\u201cDefinitivamente es una mala imagen tratar de proponer una enmienda [to a loan contract] eso puede haber dejado atr\u00e1s a los prestamistas minoritarios, y luego se quejan de la falta de buena fe cuando est\u00e1n en el extremo receptor\u201d, dijo Randall Klein, abogado de Goldberg Kohn que se especializa en deuda corporativa. <\/p>\n
Las posiciones divergentes de Angelo Gordon en los casos de Revlon y Serta muestran c\u00f3mo los contratos de deuda corporativa se han visto perturbados por disputas sobre un conjunto de estructuras financieras novedosas. <\/p>\n
Las estructuras dan salvavidas financieros a las empresas altamente endeudadas. Pero vienen con una trampa, que permite a la mayor\u00eda de los prestamistas cambiar la deuda existente por un nivel de deuda reci\u00e9n emitida que recibe el primer derecho sobre los activos de una empresa. En los casos de Revlon y Serta y otros, esta mayor\u00eda ha sido acusada de aplastar a un grupo m\u00e1s peque\u00f1o y aparentemente desprevenido para arrebatar ganancias descomunales cuando las empresas se reorganizaron en bancarrota. <\/p>\n
Las disputas por bancarrota son territorio familiar para Angelo Gordon, que en los a\u00f1os transcurridos desde su fundaci\u00f3n en 1988 no ha rehuido situaciones complejas o controvertidas.<\/p>\n
El jefe de situaciones especiales corporativas y en dificultades del fondo con sede en Nueva York, Ryan Mollett, es un veterano de la industria que trabaj\u00f3 anteriormente en Blackstone, donde fue el arquitecto del llamado “incumplimiento prefabricado” en el constructor de viviendas estadounidense Hovnanian. En esa estrategia, Blackstone busc\u00f3 brindar financiamiento a la empresa a cambio de que Hovnanian no cumpliera con el pago de la deuda para que el administrador del fondo pudiera ganar una apuesta en swaps de incumplimiento crediticio. <\/p>\n
Angelo Gordon cree que las diferencias t\u00e9cnicas entre las transacciones de Revlon y Serta lo dejan en el lado correcto de ambos, seg\u00fan documentos judiciales y personas familiarizadas con su pensamiento. Un representante del grupo rechaz\u00f3 una solicitud de entrevista. <\/p>\n
Se espera que las disputas por bancarrota en Revlon y Serta se resuelvan en los pr\u00f3ximos meses, ya sea a trav\u00e9s de un acuerdo o la decisi\u00f3n de un juez. Revlon y Serta se negaron a comentar. <\/p>\n
Las nuevas estructuras de financiaci\u00f3n fueron ideadas por abogados y banqueros de inversi\u00f3n para obtener capital para empresas en dificultades explotando h\u00e1bilmente las rivalidades entre los prestamistas. <\/p>\n
\u201cSi una empresa lanza un movimiento de reestructuraci\u00f3n agresivo sin garantizar una posici\u00f3n privilegiada para nadie, puede ayudar a la empresa enfrentando a los acreedores contra uno para ofrecer un mejor trato\u201d, dijo Eric Talley, profesor de la Facultad de Derecho de Columbia. \u201cEst\u00e1n en un aprieto financiero Juegos del Hambre<\/em> escenario, con cada tributo esperando contra toda esperanza que las probabilidades alguna vez est\u00e9n a su favor\u201d. <\/p>\n Estos nuevos financiamientos toman dos formas principales, conocidas como \u201cdesplegables\u201d y \u201cuptiers\u201d. <\/p>\n Revlon us\u00f3 un men\u00fa desplegable para tomar prestado de un grupo liderado por Angelo Gordon. Revlon dijo que los convenios de pr\u00e9stamos permisivos brindaban un margen de maniobra para crear, o eliminar, una nueva subsidiaria que a su vez tom\u00f3 prestados $ 880 millones de Angelo Gordon y otros. Los prestamistas de este grupo mayoritario pudieron reclamar varias de las principales marcas de Revlon como garant\u00eda, dej\u00e1ndolas fuera del alcance de los prestamistas existentes. <\/p>\n En el paso m\u00e1s controvertido del acuerdo, se permiti\u00f3 al grupo Angelo Gordon transferir alrededor de 1.000 millones de d\u00f3lares del pr\u00e9stamo anterior a la nueva filial, en un movimiento llamado “acumulativo”. <\/p>\n El resto del pr\u00e9stamo, en manos del grupo varado de inversionistas minoritarios, se ha desplomado desde entonces a menos de 40 centavos por d\u00f3lar despu\u00e9s de que ya no estuviera respaldado por la garant\u00eda transferida. <\/p>\n La minor\u00eda ha alegado en el tribunal de quiebras que Revlon manipul\u00f3 una votaci\u00f3n para obtener la aprobaci\u00f3n de la mayor\u00eda que necesitaba para ejecutar el men\u00fa desplegable. Revlon neg\u00f3 esa afirmaci\u00f3n y dijo que rechaz\u00f3 un plan rival ofrecido por el grupo excluido y le dio a ese grupo la oportunidad de participar en el men\u00fa desplegable. Angelo Gordon tambi\u00e9n ha argumentado que el acuerdo de 2020 estaba permitido. <\/p>\n El asunto ir\u00e1 a juicio en marzo. <\/p>\n La transacci\u00f3n superior m\u00e1s novedosa, utilizada en Serta con la exclusi\u00f3n de Angelo Gordon y otros, incluido Apollo Global Management, ha demostrado ser a\u00fan m\u00e1s controvertida que los men\u00fas desplegables.<\/p>\n La compa\u00f1\u00eda de colchones, al recaudar los $ 200 millones en efectivo nuevo en 2020, cre\u00f3 una nueva capa superior de deuda “superprioritaria” que se clasific\u00f3 por delante de un pr\u00e9stamo de primer grado existente de $ 1.950 millones. Al igual que Revlon, los fondos que invirtieron el nuevo efectivo tambi\u00e9n transfirieron varios cientos de millones de d\u00f3lares de su deuda existente al nuevo nivel de deuda. <\/p>\n Angelo Gordon y otros prestamistas de Serta que quedaron fuera de la transacci\u00f3n argumentan en las demandas que a todos los prestamistas, no solo a la mayor\u00eda, se les deber\u00eda haber otorgado la opci\u00f3n de participar en el resumen. Adem\u00e1s, cambiar la “cascada” de pago, o el orden de pago de la deuda en Serta, requer\u00eda el consentimiento un\u00e1nime de los prestamistas titulares, dijeron. <\/p>\n Serta, en documentos judiciales, dijo que eligi\u00f3 una estructura superior en lugar de una propuesta desplegable de la competencia de Angelo Gordon, que cre\u00eda que le costar\u00eda m\u00e1s a la compa\u00f1\u00eda de colchones. <\/p>\n La demanda de Angelo Gordon contra Serta, presentada el a\u00f1o pasado en la corte del estado de Nueva York, est\u00e1 en sus primeras etapas. Un fallo por separado sobre si se debe permitir la transacci\u00f3n superior de Serta podr\u00eda presentarse antes en el tribunal de quiebras. <\/p>\n