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Seth Klarman les ha dicho a los inversionistas en su fondo de cobertura que la respuesta de la Reserva Federal a la crisis financiera de 2008 y la subsiguiente m\u00e1s de una d\u00e9cada de bajas tasas de inter\u00e9s ayudaron a \u201cerigir un pa\u00eds de fantas\u00eda financiera\u201d. <\/p>\n
\u201cHab\u00eda llegado a su fin una era sin consecuencias de capital de bajo costo virtualmente ilimitado\u201d, declar\u00f3 Klarman, director de Baupost Group y una figura destacada en la inversi\u00f3n, en una carta de fin de a\u00f1o a los clientes vista por el Financial Times. \u201cUn auge basado en pol\u00edticas de dinero f\u00e1cil inevitablemente contendr\u00e1 las semillas de su propia destrucci\u00f3n\u201d.<\/p>\n
La perspectiva pesimista se contrapone a un repunte que ha hecho que los principales \u00edndices de referencia burs\u00e1tiles mundiales se disparen este a\u00f1o, ya que las cifras de inflaci\u00f3n a la baja dan confianza a los inversores de que la Fed pronto podr\u00eda dejar de subir las tasas de inter\u00e9s.<\/p>\n
Klarman compar\u00f3 el fuerte aumento de las tasas de inter\u00e9s del a\u00f1o pasado con la kryptonita, diciendo que finalmente hab\u00eda ayudado a desinflar la “burbuja de todo”, incluido el desmoronamiento de las inversiones en las llamadas empresas de crecimiento no rentables que se hab\u00edan disparado durante el auge de la pandemia pero que ten\u00edan poco valor inherente. <\/p>\n
\u201cEstos inclu\u00edan decenas de compa\u00f1\u00edas sin ganancias en etapas iniciales que podr\u00edan haber salido a bolsa solo en una burbuja, un volumen asombroso de bonos que luc\u00edan rendimientos caricaturescamente bajos, la mayor\u00eda de las absurdas ‘acciones meme’ y acciones como Tesla, intensamente publicitadas, atrozmente sobrevaluado y con un precio solo para los viajes m\u00e1s suaves, cuyas acciones cayeron casi dos tercios\u201d, escribi\u00f3. <\/p>\n
Las acciones de las empresas que hab\u00edan subido a niveles r\u00e9cord en 2020 y 2021 se desinflaron dr\u00e1sticamente el a\u00f1o pasado, lo que asest\u00f3 un duro golpe a los inversores de las industrias de capital de riesgo, criptograf\u00eda y tecnolog\u00eda que hab\u00edan invertido dinero en empresas con un alto crecimiento de los ingresos pero pocas o ninguna ganancia.<\/p>\n
\u201cEl tiempo dedicado a la diligencia debida lleg\u00f3 a parecerles un obst\u00e1culo para el despliegue m\u00e1ximo de capital, y las se\u00f1ales de advertencia habituales de exceso (despilfarro financiero, proliferaci\u00f3n de modelos comerciales dudosos y se\u00f1ales de alerta obvias) fueron burladas o ignoradas\u201d, escribi\u00f3. <\/p>\n
A pesar del repunte de los mercados este a\u00f1o, Klarman advirti\u00f3 que la venta masiva del a\u00f1o pasado \u201cprobablemente tenga m\u00e1s camino por recorrer\u201d y que podr\u00eda avecinarse una crisis de deuda soberana. <\/p>\n
Klarman dedic\u00f3 gran parte de su carta a criticar la respuesta de la Fed a la crisis financiera, cuando el banco central redujo las tasas de inter\u00e9s casi a cero y comenz\u00f3 a aspirar bonos del Tesoro y valores respaldados por hipotecas. La pol\u00edtica redujo dr\u00e1sticamente los rendimientos de inversiones m\u00e1s seguras, como la deuda soberana de EE. UU., y llev\u00f3 a muchos inversores a comprar valores m\u00e1s riesgosos y de mayor rendimiento.<\/p>\n
\u201cLas tasas de inter\u00e9s microsc\u00f3picas, como granos de arena en la playa, se hab\u00edan metido en todo\u201d, escribi\u00f3. \u201cLos banqueros centrales se hab\u00edan quedado atr\u00e1s de la curva, al no haber anticipado que la expansi\u00f3n masiva del balance de la Fed ser\u00eda dif\u00edcil de revertir y que m\u00e1s de una d\u00e9cada de pol\u00edticas de bajas tasas de inter\u00e9s finalmente hab\u00edan encallado\u201d. <\/p>\n
Advirti\u00f3 que “las tasas persistentemente bajas tienen un efecto pernicioso en el comportamiento de los inversores”, y muchos administradores de activos se est\u00e1n moviendo hacia activos il\u00edquidos, incluido el capital de riesgo y el capital privado. <\/p>\n
\u201cEs posible que toda una nueva generaci\u00f3n de inversores haya llegado a la mayor\u00eda de edad sin haber experimentado nunca una recesi\u00f3n econ\u00f3mica, una ca\u00edda prolongada del mercado o tasas de inter\u00e9s por encima de los niveles m\u00e1s bajos\u201d, escribi\u00f3. “Al igual que el cometa Halley, estas son cosas de las que muchos inversores han o\u00eddo hablar, pero que tal vez nunca hayan visto o no puedan imaginar”.<\/p>\n