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Los precios de la deuda de las empresas estadounidenses de riesgo han aumentado considerablemente este a\u00f1o debido a que los inversores apuestan a que la Reserva Federal controlar\u00e1 la inflaci\u00f3n sin desencadenar una recesi\u00f3n da\u00f1ina.<\/p>\n
Los rendimientos de los bonos basura de EE. UU., deuda vendida por empresas con calificaciones crediticias bajas, han ca\u00eddo m\u00e1s de un punto porcentual desde finales de 2022, seg\u00fan un \u00edndice de Ice Data Services, cotizando a un promedio de 7,97 por ciento. La ca\u00edda refleja un fuerte aumento en los precios.<\/p>\n
A su vez, la brecha entre los rendimientos basura y los de los bonos del gobierno de EE. UU. se ha reducido en m\u00e1s de 0,8 puntos porcentuales a menos de 4 puntos porcentuales, la primera vez que se ubica por debajo de ese nivel desde abril pasado. <\/p>\n
La reducci\u00f3n del “spread” implica la disminuci\u00f3n de las expectativas de impagos de deuda para el mercado de bonos corporativos de baja calificaci\u00f3n de $1,8 billones. Tambi\u00e9n refleja las apuestas continuas de que la Fed podr\u00e1 relajar su agresivo endurecimiento de la pol\u00edtica monetaria antes de lo que ha indicado el banco central, lo que reducir\u00e1 la probabilidad de una fuerte recesi\u00f3n econ\u00f3mica.<\/p>\n
\u201cCreo que el mercado tiene un precio para un aterrizaje suave\u201d, dijo John McClain, gerente de cartera de Brandywine Global Investment Management. “Ha sido una combinaci\u00f3n de la euforia de enero, que ha llevado a precios de las acciones m\u00e1s altos, y los precios de las acciones m\u00e1s altos han arrastrado los diferenciales de cr\u00e9dito de alto rendimiento”. <\/p>\n
La evidencia del enfriamiento de la inflaci\u00f3n en EE. UU. ha ayudado a alimentar el estado de \u00e1nimo optimista, con la lectura del \u00edndice de precios al consumidor de diciembre cayendo por sexto mes consecutivo, hasta el 6,5 por ciento desde un m\u00e1ximo del 9,1 por ciento en junio.<\/p>\n
A su vez, los mercados de futuros est\u00e1n valorando las expectativas de que los costos de endeudamiento del gobierno de EE. UU. aumenten a un m\u00e1ximo de 5,1 por ciento en julio, antes de caer a 4,8 por ciento a fines de a\u00f1o.<\/p>\n
Esas apuestas se producen incluso cuando los propios funcionarios de la Fed han indicado que esperan que las tasas se mantengan por encima del 5 por ciento en diciembre, y despu\u00e9s de que el \u00faltimo informe laboral se\u00f1alara un mercado laboral m\u00e1s caliente de lo previsto. <\/p>\n
Los empleadores estadounidenses agregaron 517.000 nuevos puestos en enero, en comparaci\u00f3n con las previsiones de 185.000, a pesar de los esfuerzos del banco central por echar agua fr\u00eda a una econom\u00eda sobrecalentada.<\/p>\n
“El panorama macro definitivamente ha mejorado, con la inflaci\u00f3n disminuyendo secuencialmente”, dijo Kelly Burton, gerente de cartera de alto rendimiento de Barings. \u201cLos datos de trabajos por s\u00ed solos [suggests] no nos dirigimos a una recesi\u00f3n profunda en el corto plazo\u201d.<\/p>\n
Burton tambi\u00e9n destac\u00f3 los factores t\u00e9cnicos que impulsaron el repunte de los bonos basura de este a\u00f1o, con una mejora de los diferenciales y la emisi\u00f3n desde una base d\u00e9bil.<\/p>\n
\u201cEst\u00e1bamos saliendo de un a\u00f1o sin apenas emisiones ya que las empresas pudieron esperar pacientemente a que pasara la volatilidad\u201d, dijo. \u201cCreo que es m\u00e1s ese punto de partida lo que ha generado inter\u00e9s en [high-yield] as\u00ed como el trasfondo t\u00e9cnico\u201d.<\/p>\n
Dominique Toublan, jefe de estrategia crediticia de EE. UU. en Barclays, dijo que 2023 hab\u00eda comenzado con personas que ten\u00edan “dinero para invertir” porque hab\u00edan “estado a la defensiva durante bastante tiempo” y hab\u00eda “un poco de [fear of missing out] pasando\u201d.<\/p>\n
Al mismo tiempo, dijo, “las personas que hab\u00edan estado cortas”, apostando contra las mejoras en los precios del cr\u00e9dito, “decidieron no estar m\u00e1s cortas, por lo que eliminaron las coberturas”.<\/p>\n
Los diferenciales de alto rendimiento podr\u00edan seguir reduci\u00e9ndose a corto plazo, dijo Toublan. Pero anticip\u00f3 que se ampliar\u00e1n a finales de este a\u00f1o, “muy significativamente desde donde estamos”. <\/p>\n
Marty Fridson, director de inversiones de Lehmann Livian Fridson Advisors, tambi\u00e9n predijo que se ampliar\u00eda la brecha en los rendimientos entre los bonos basura y los bonos del Tesoro de bajo riesgo. \u201cTodav\u00eda hay muchas se\u00f1ales que apuntan a una recesi\u00f3n\u201d, dijo.<\/p>\n
Los diferenciales podr\u00edan aumentar hasta dos puntos porcentuales, agreg\u00f3 Fridson, “a medida que esa expectativa comience a cambiar de ‘todo est\u00e1 bien, la Fed va a pivotar, vamos a tener un aterrizaje suave'”.<\/p>\n
\u201cHist\u00f3ricamente, el mercado de alto rendimiento no ha anticipado muy bien las recesiones\u201d, dijo. No es “sin precedentes” que el mercado est\u00e9 “ignorando las luces amarillas intermitentes”.<\/p>\n
Para McClain de Brandywine, los “datos contradictorios” de las \u00faltimas semanas “ofrecen una cobertura para que la Fed contin\u00fae en su camino de aumentos de tasas adicionales seguidos de lo que creemos que es una larga pausa”.<\/p>\n
Predijo que un escenario en el que EE. UU. evita la recesi\u00f3n “se est\u00e1 volviendo cada vez m\u00e1s probable”. Sin embargo, dijo que hab\u00eda una gran posibilidad de que la econom\u00eda estadounidense experimentara un repunte de la inflaci\u00f3n a finales de este a\u00f1o, lo que podr\u00eda generar nuevos desaf\u00edos para el banco central.<\/p>\n<\/div>\n