\nTras una recuperaci\u00f3n impresionante del impacto inicial de la pandemia, el crecimiento de China se ha desacelerado significativamente en 2022. Sigue bajo presi\u00f3n, ya que las variantes m\u00e1s transmisibles han dado lugar a brotes recurrentes que han frenado la movilidad, la crisis inmobiliaria sigue sin resolverse y la demanda mundial se ha desacelerado. . Las pol\u00edticas macroecon\u00f3micas se han flexibilizado adecuadamente, pero su efectividad se ha visto disminuida por un enfoque en las empresas y una inversi\u00f3n en infraestructura tradicional cada vez menos efectiva en lugar del apoyo a los hogares. La pandemia y sus impactos tambi\u00e9n han supuesto un rev\u00e9s para el reequilibrio econ\u00f3mico hacia el consumo privado y para la reducci\u00f3n de las emisiones de gases de efecto invernadero. Una desaceleraci\u00f3n en las reformas que mejoran el crecimiento en el contexto de las crecientes presiones de fragmentaci\u00f3n geoecon\u00f3mica se interpone en el camino de un impulso muy necesario para el crecimiento de la productividad, lo que pesa sobre el potencial de crecimiento a mediano plazo de China.<\/p>\n<\/blockquote>\n
Sin embargo, como siempre, las partes interesantes est\u00e1n en otra parte, como los detalles de los pron\u00f3sticos. Por ejemplo, el crecimiento del “financiamiento social” general, una medida amplia de la deuda en el sistema financiero chino, se est\u00e1 desacelerando, pero aumentar\u00e1 al 305 por ciento en 2023. <\/p>\n
Por otra parte, el FMI se\u00f1ala que las salidas de capital han aumentado (aunque siguen siendo menores que las observadas en 2015-16) y el renminbi est\u00e1 bajo presi\u00f3n. Pero la principal preocupaci\u00f3n del FMI sigue siendo el desordenado mercado inmobiliario de China. <\/p>\n
Se\u00f1al\u00f3 la lentitud de la reestructuraci\u00f3n de la vasta red enredada de promotores inmobiliarios: los precios de los bonos indican que 38 por ciento<\/em> de ellos tienen o dejar\u00e1n de pagar, y parece no estar convencido por la insistencia de Beijing de que ahora todo est\u00e1 bien. <\/p>\nEsto es lo que China le dijo al FMI:<\/p>\n
\nLas autoridades opinaron que los problemas en el sector inmobiliario segu\u00edan contenidos en general y estaban tomando medidas en\u00e9rgicas.<\/strong> Se\u00f1alaron que el apalancamiento excesivo y la gobernanza d\u00e9bil de varias grandes empresas inmobiliarias tuvieron fuertes efectos indirectos en el mercado inmobiliario en general desde la segunda mitad de 2021, que se vieron exacerbados por otros factores, como el impacto de COVID. Esperaban que las sucesivas rondas de pol\u00edticas de apoyo lideradas por los gobiernos locales, que tienen un papel clave en el sistema chino de regulaci\u00f3n inmobiliaria diferenciada regionalmente, tuvieran un efecto gradual pero acumulativo en el mercado, con signos de estabilizaci\u00f3n que ya emerg\u00edan en el tercer trimestre de 2022. . <\/p>\nLas autoridades evaluaron que el sector bancario goza de buena salud en general.<\/strong> Hicieron hincapi\u00e9 en que las exposiciones del sector bancario a los promotores inmobiliarios eran limitadas y que el riesgo hipotecario era bajo debido a los altos requisitos prudenciales y la falta de apalancamiento financiero. El nivel general de capital del sistema bancario es relativamente alto. Se\u00f1alaron que monitorean continuamente y prestan mucha atenci\u00f3n al impacto potencial de la presi\u00f3n sobre la rentabilidad de las empresas inmobiliarias. En cuanto al apalancamiento, las autoridades destacaron que la relaci\u00f3n deuda\/PIB del sector privado hab\u00eda tenido una tendencia a la baja en los \u00faltimos trimestres, a pesar de aumentos temporales debido a un crecimiento m\u00e1s lento.<\/p>\n<\/blockquote>\nY esto es lo que escribi\u00f3 el propio FMI:<\/p>\n
\nA pesar de la respuesta pol\u00edtica cada vez m\u00e1s amplia, la crisis ha continuado y sigue existiendo la necesidad de una reestructuraci\u00f3n a gran escala.<\/strong> Las medidas de flexibilizaci\u00f3n del lado de la demanda han tenido una tracci\u00f3n limitada para impulsar las ventas en medio de la creciente agitaci\u00f3n financiera entre los desarrolladores privados. El nuevo mecanismo de financiamiento para la terminaci\u00f3n de viviendas abordar\u00e1 parcialmente la acumulaci\u00f3n de viviendas sin terminar, pero su alcance parece peque\u00f1o en relaci\u00f3n con la escala potencial de las necesidades de construcci\u00f3n en caso de que la demanda siga siendo d\u00e9bil (ver Cuadro 1), y es probable que las pol\u00edticas de indulgencia formalizadas limiten los incentivos de los acreedores para buscar reestructuraci\u00f3n. Adem\u00e1s de las dificultades de los gobiernos locales, si bien el plan est\u00e1 financiado por el gobierno central, los gobiernos locales a\u00fan deben respaldar los pr\u00e9stamos para completar viviendas, y varias regiones altamente endeudadas tambi\u00e9n tienen grandes existencias de viviendas sin terminar. <\/p>\nLa crisis inmobiliaria y la ralentizaci\u00f3n del crecimiento refuerzan las vulnerabilidades derivadas del elevado endeudamiento del sector no financiero y aumentan las tensiones en el sector financiero.<\/strong> Las presiones sobre los balances est\u00e1n aumentando en las instituciones financieras, particularmente en los bancos m\u00e1s peque\u00f1os y algunos prestamistas no bancarios, ya que la calidad de los activos se ha deteriorado. La moratoria de los pr\u00e9stamos inclusivos y relacionados con la pandemia contin\u00faa creciendo y se permite a los bancos flexibilizar las reglas de clasificaci\u00f3n de NPL para pr\u00e9stamos a sectores afectados por la crisis inmobiliaria y la pandemia. La ca\u00edda del precio de los bonos de los desarrolladores y los esfuerzos de algunos hogares para suspender los pagos de las hipotecas implican un empeoramiento de la calidad crediticia en muchos bancos m\u00e1s peque\u00f1os y algunas instituciones financieras no bancarias debido a sus exposiciones relacionadas con bienes ra\u00edces, lo que aumenta los riesgos para la estabilidad financiera dadas sus limitadas reservas de capital y la interconexi\u00f3n con el mercado m\u00e1s amplio. sector bancario. Las condiciones de financiamiento para algunos bancos m\u00e1s peque\u00f1os se han endurecido notablemente, a pesar de la amplia liquidez agregada en el sistema, reflejando en parte preocupaciones de gobernabilidad, menor rentabilidad y lento progreso en sus esfuerzos de recapitalizaci\u00f3n, aunque las presiones de rentabilidad y las consiguientes disminuciones en los \u00edndices de adecuaci\u00f3n de capital tambi\u00e9n han surgido en el sistema bancario en general.<\/p>\n<\/blockquote>\nEl FMI quiere que China establezca “mecanismos m\u00e1s s\u00f3lidos” para reestructurar a los promotores inmobiliarios en dificultades, reducir los pr\u00e9stamos fuera de balance de los gobiernos locales y las empresas estatales, y fortalecer el sistema bancario para contener los riesgos de estabilidad financiera. <\/p>\n
El tl;dr es que la reapertura de China impulsar\u00e1 naturalmente el crecimiento, pero todav\u00eda hay muchos gremlins al acecho en el sistema que podr\u00edan causar problemas en 2023.<\/p>\n<\/div>\n
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