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Los mercados financieros no han ido exactamente seg\u00fan lo planeado en lo que va del a\u00f1o.<\/p>\n
Para el tut-tut de los grandes administradores de dinero, enero trajo ganancias en el valor de los activos de riesgo, un voto de confianza en la narrativa del aterrizaje suave. Al mismo tiempo, los mercados de deuda p\u00fablica mantuvieron sus advertencias de una grave recesi\u00f3n por delante con una fuerte demanda de bonos a largo plazo que abarrotaron sus rendimientos por debajo de la deuda a corto plazo: la temida curva de rendimiento invertida que ha sido el presagio de tantas recesiones.<\/p>\n
\u201cAlgo me parece mal\u201d, me dijo Greg Peters, codirector de inversiones de PGIM Fixed Income, a principios de esta semana. \u201cNo se puede tener una curva pronunciadamente invertida, los recortes de tasas se descontaron presumiblemente porque se avecina una recesi\u00f3n y los activos de riesgo no se descontaron realmente de esos resultados. Todas esas cosas no pueden ser verdad\u201d.<\/p>\n
\u00c9l estaba en lo correcto. Despu\u00e9s de la publicaci\u00f3n de los datos del viernes que muestran que la econom\u00eda estadounidense cre\u00f3 m\u00e1s de 500.000 puestos de trabajo en enero, muy por encima de los 185.000 esperados, parece que la apuesta por la recesi\u00f3n simplemente debe estar equivocada.<\/p>\n
Esa es una gran noticia para el humano promedio. No es una buena noticia para los economistas y gestores de fondos, que casi por unanimidad hab\u00edan apuntado a una recesi\u00f3n econ\u00f3mica, a juzgar por el ejercicio anual de la casa de inversi\u00f3n Natixis para examinar las miles de p\u00e1ginas de perspectivas anuales de los grandes bancos y gestores de activos. (Gracias por su servicio, Natixis.) <\/p>\n
Su an\u00e1lisis muestra que los supuestos grandes cerebros del mercado eran, en conjunto, neutrales con respecto a las acciones de EE. UU. y completamente negativos con respecto a Europa. Esto ha funcionado muy mal hasta ahora. Cuando comenz\u00f3 febrero, las existencias en ambas regiones hab\u00edan subido alrededor de un 6 por ciento. <\/p>\n
Pero la salud aparentemente mala del mercado laboral de EE. UU. sugiere que la visi\u00f3n pesimista sobre las acciones puede resultar correcta, por las razones equivocadas. Restablece por completo el principal riesgo de los mercados para el resto de este a\u00f1o.<\/p>\n
Ahora, dijo Mike Bell, estratega de mercado global de JPMorgan Asset Management, \u201cel gran riesgo para los mercados este a\u00f1o no es una recesi\u00f3n sino un mercado laboral que se mantiene s\u00f3lido. Esto significar\u00eda que la Fed no puede ofrecer los recortes de tasas que el mercado est\u00e1 descontando\u201d. <\/p>\n
A saber, cuando las acciones abrieron una hora despu\u00e9s de los datos de empleo, el \u00edndice S&P 500 de EE. UU. cay\u00f3 un 1 por ciento antes de recuperar un poco de equilibrio. <\/p>\n
Alan Ruskin, estratega de Deutsche Bank, se\u00f1al\u00f3 que los n\u00fameros estaban un poco fuera de control. \u201cExiste la sensaci\u00f3n de que el mercado laboral simplemente no encaja con muchas otras se\u00f1ales de crecimiento d\u00e9bil\u201d, dijo en una nota a los clientes. “Esto es cierto.”<\/p>\n
A\u00fan as\u00ed, agreg\u00f3, “como m\u00ednimo, los datos se suman a las percepciones de un ciclo \u00fanico, que requiere una respuesta pol\u00edtica \u00fanica”. Tambi\u00e9n rompe los planes de juego de muchos inversores para el a\u00f1o, precisamente porque le da a la Reserva Federal una oportunidad de oro para aumentar las tasas de inter\u00e9s mucho m\u00e1s de lo que los participantes del mercado esperaban anteriormente. <\/p>\n
Incluso antes de los datos de n\u00f3minas no agr\u00edcolas, algunos inversionistas tem\u00edan que el repunte de las acciones, que ha estado en juego desde octubre, se devorar\u00eda a s\u00ed mismo al generar un exceso de exuberancia y, por extensi\u00f3n, m\u00e1s inflaci\u00f3n. Pero los alcistas estaban preparados para seguir con eso, en parte porque los que fijan las tasas de inter\u00e9s en los EE. UU. no les dijeron que estaban equivocados.<\/p>\n
Esta semana, la Fed entreg\u00f3 un aumento reducido de un cuarto de punto en las tasas de inter\u00e9s. El presidente Jay Powell dijo a los periodistas que “tenemos un largo camino por recorrer” para controlar la inflaci\u00f3n. Pero al mismo tiempo, not\u00f3 el surgimiento de fuerzas desinflacionarias y, lo que es m\u00e1s importante, dej\u00f3 pasar la oportunidad de decir que los mercados burbujeantes se hab\u00edan adelantado. <\/p>\n
\u00bfY ahora que? Esta es sin duda una reivindicaci\u00f3n para aquellos que cre\u00edan que el repunte de los activos de riesgo, particularmente en los EE. UU., hab\u00eda ido demasiado lejos. <\/p>\n
Entre ellos se encuentra Iain Cunningham, codirector de crecimiento de activos m\u00faltiples en el administrador de activos Ninety One. \u00c9l opina que toda la fuerza del endurecimiento monetario s\u00faper agresivo en 2022 a\u00fan no se hab\u00eda filtrado adecuadamente en las valoraciones de activos. \u201cLo que han hecho la Fed y el BCE, ese grado de endurecimiento definitivamente va a afectar\u201d, dice.<\/p>\n
Estaba mirando el aumento y el aumento de las acciones a principios de este a\u00f1o con incredulidad, convencido de que los riesgos de recesi\u00f3n simplemente no se reflejaron adecuadamente. Una vez m\u00e1s, puede resultar que tenga raz\u00f3n sobre el mercado y est\u00e9 equivocado sobre la recesi\u00f3n, pero el resultado es el mismo: el punto en el que el mercado pide a gritos recortes de tipos de inter\u00e9s y la Fed salta hacia el otro lado es el momento en que \u201cLos activos de riesgo realmente no gustan\u201d, dice. <\/p>\n
Los inversores ahora tienen que volver a la mesa de dibujo y ordenar su pensamiento sobre lo que realmente impulsar\u00e1 los mercados este a\u00f1o. Al igual que la Reserva Federal, tendr\u00e1n dificultades para hacer conjeturas significativas sobre el futuro y, en cambio, deber\u00e1n ser flexibles de una publicaci\u00f3n de datos a la siguiente.<\/p>\n
\u201cEst\u00e1 bastante claro que el mercado ha sido ‘fuera de juego’ cuando se trata de las operaciones favoritas del a\u00f1o\u201d, dijo Ruskin de Deutsche. “Como m\u00ednimo, estos datos exigir\u00e1n que los comerciantes se retiren y se reagrupen”. Tambi\u00e9n pueden tener que aceptar estar equivocados.<\/p>\n