\u00bfHa llegado el momento de frenar el ajuste monetario o incluso revertirlo? Que la respuesta a estas preguntas sea \u201cs\u00ed\u201d se est\u00e1 convirtiendo en una opini\u00f3n cada vez m\u00e1s com\u00fan. Los mercados ciertamente se est\u00e1n comportando como si los d\u00edas de ajuste estuvieran contados. Incluso podr\u00edan tener raz\u00f3n. Pero, lo que es m\u00e1s importante, solo tendr\u00e1n raz\u00f3n sobre el futuro de la pol\u00edtica monetaria si las econom\u00edas resultan d\u00e9biles. Cuanto m\u00e1s fuertes sean las econom\u00edas, mayor ser\u00e1 la preocupaci\u00f3n de los bancos centrales de que la inflaci\u00f3n no regrese a un 2% estable y, por lo tanto, es probable que la pol\u00edtica se mantenga estricta. Entonces, en esencia, uno puede esperar que las econom\u00edas sean fuertes, la pol\u00edtica se relaje y la inflaci\u00f3n desaparezca, todo al mismo tiempo. Pero este mejor de todos los mundos posibles est\u00e1 lejos de ser el m\u00e1s probable.<\/p>\n
\u00c9l Actualizaci\u00f3n de Perspectivas de la econom\u00eda mundial<\/a> del FMI confirma una visi\u00f3n algo m\u00e1s optimista del futuro econ\u00f3mico. En particular, se pronostica un crecimiento econ\u00f3mico mundial del 3,2 % entre los cuartos trimestres de 2022 y 2023, frente al 1,9 % entre los trimestres correspondientes de 2021 y 2022. Esto estar\u00eda por debajo del promedio de 2000-19 del 3,8 %. Sin embargo, dadas las enormes conmociones y los aumentos repentinos de la inflaci\u00f3n, este ser\u00eda un buen resultado.<\/p>\n \t\t\t\t\tEst\u00e1 viendo una instant\u00e1nea de un gr\u00e1fico interactivo. Es muy probable que esto se deba a que est\u00e1 desconectado o JavaScript est\u00e1 deshabilitado en su navegador.\n\t\t\t\t<\/p>\n<\/p><\/div>\n<\/p><\/div>\n<\/p><\/div> Es cierto que se pronostica un crecimiento de solo el 1,1 por ciento en los pa\u00edses de altos ingresos durante el mismo per\u00edodo, con un 1 por ciento en los EE. UU. y solo un 0,5 por ciento en la eurozona. Pero la econom\u00eda del Reino Unido es la \u00fanica en el pron\u00f3stico del G7 que se contraer\u00e1 durante este per\u00edodo, en un 0,5 por ciento. El pron\u00f3stico del Reino Unido para 2023 tambi\u00e9n se ha rebajado en 0,9 puntos porcentuales. Considere este como uno de esos \u201cdividendos del Brexit\u201d. Brexit es el regalo que sigue dando.<\/p>\n Sin embargo, la caracter\u00edstica llamativa de las previsiones es la fortaleza de los pa\u00edses emergentes y en desarrollo. Se prev\u00e9 que sus econom\u00edas crezcan un 5 % entre los cuartos trimestres de 2022 y 2023 (frente al 2,5 % en el per\u00edodo anterior), con Asia emergente y en desarrollo creciendo un 6,2 % (frente al 3,4 %), China creciendo en un 5,9 por ciento (frente al 2,9 por ciento) y la India creci\u00f3 un 7 por ciento (frente al 4,3 por ciento). Incluso se pronostica que China e India generar\u00e1n la mitad del crecimiento econ\u00f3mico mundial este a\u00f1o. Si el FMI da la raz\u00f3n, Asia est\u00e1 de regreso, a lo grande.<\/p>\n \t\t\t\t\tEst\u00e1 viendo una instant\u00e1nea de un gr\u00e1fico interactivo. Es muy probable que esto se deba a que est\u00e1 desconectado o JavaScript est\u00e1 deshabilitado en su navegador.\n\t\t\t\t<\/p>\n<\/p><\/div>\n<\/p><\/div>\n<\/p><\/div> La reapertura de China y la ca\u00edda de los precios de la energ\u00eda en Europa se consideran las razones m\u00e1s importantes de la mejora de las perspectivas. Tambi\u00e9n se prev\u00e9 que la inflaci\u00f3n mundial caiga del 8,8 % en 2022 al 6,6 % en 2023 y al 4,3 % en 2024. El economista jefe del FMI, Pierre-Olivier Gourinchas, lleg\u00f3 a decir que 2023 \u201cbien podr\u00eda representar un punto de inflexi\u00f3n\u201d, con las condiciones mejoran en los a\u00f1os siguientes. Sobre todo, no hay se\u00f1al alguna de una recesi\u00f3n global.<\/p>\n Los riesgos siguen ponderados a la baja, dice el FMI. Pero los riesgos adversos se han moderado desde octubre de 2022. Por el lado positivo, podr\u00eda haber una demanda m\u00e1s fuerte o una inflaci\u00f3n m\u00e1s baja de lo esperado. En el lado negativo, existen riesgos de peores resultados de salud en China, un fuerte agravamiento de la guerra en Ucrania o turbulencias financieras. A esto podr\u00edan agregarse otros puntos cr\u00edticos, no solo Taiw\u00e1n, sino el riesgo de un asalto al programa de armas nucleares de Ir\u00e1n que provocar\u00eda el bombardeo de los campos petrol\u00edferos del Golfo.<\/p>\n Algunos podr\u00edan argumentar que se est\u00e1n subestimando los riesgos a la baja para el crecimiento en los pa\u00edses de altos ingresos: los consumidores podr\u00edan retractarse, ya que los fondos que recibieron durante el Covid se agotan. El riesgo opuesto, sin embargo, es que la fortaleza de las econom\u00edas impida que la inflaci\u00f3n caiga a la meta lo suficientemente r\u00e1pido. La inflaci\u00f3n general podr\u00eda haber superado su punto m\u00e1ximo. Pero, se\u00f1ala el FMI, “la inflaci\u00f3n subyacente (b\u00e1sica) a\u00fan no ha alcanzado su punto m\u00e1ximo en la mayor\u00eda de las econom\u00edas y se mantiene muy por encima de los niveles previos a la pandemia”.<\/p>\n Los bancos centrales se enfrentan a un dilema: \u00bfhan hecho ya lo suficiente para cumplir su objetivo y anclar las expectativas de inflaci\u00f3n? Si la Reserva Federal observara el optimismo en los mercados, podr\u00eda concluir que no lo ha hecho. Pero, si analizara las previsiones de fondos para el crecimiento de EE. UU., podr\u00eda llegar a la conclusi\u00f3n contraria. Estos pueden no ser desastrosos, pero son d\u00e9biles. Lo mismo se aplica al Banco Central Europeo y, m\u00e1s a\u00fan, al Banco de Inglaterra cuando miran sus propias econom\u00edas. Estos bancos centrales podr\u00edan razonablemente esperar, para ver qu\u00e9 tan d\u00e9biles se vuelven sus econom\u00edas, antes de sus pr\u00f3ximos movimientos. De hecho, el hasta ahora agresivo Larry Summers de Harvard recomienda<\/a> simplemente una pausa as\u00ed.<\/p>\n \t\t\t\t\tEst\u00e1 viendo una instant\u00e1nea de un gr\u00e1fico interactivo. Es muy probable que esto se deba a que est\u00e1 desconectado o JavaScript est\u00e1 deshabilitado en su navegador.\n\t\t\t\t<\/p>\n<\/p><\/div>\n<\/p><\/div>\n<\/p><\/div> Que la econom\u00eda mundial parezca un poco m\u00e1s fuerte de lo que se esperaba no hace mucho tiempo es sin duda algo bueno. Sin embargo, para los bancos centrales (y los inversores), esto tambi\u00e9n crea dificultades. Despu\u00e9s de todo, el objetivo estrat\u00e9gico del primero debe seguir siendo el de devolver la tasa de inflaci\u00f3n anual al 2 por ciento y, en el proceso, anclar firmemente las expectativas en ese nivel.<\/p>\n El dilema para los bancos centrales entonces es si el mayor optimismo actual es consistente con el logro de ese objetivo estrat\u00e9gico, mientras que para los inversores es si la visi\u00f3n impl\u00edcita de los mercados sobre c\u00f3mo los bancos centrales ver\u00e1n esta cuesti\u00f3n es correcta. La dificultad anal\u00edtica es tratar de resolver, en un mundo en el que hay un \u201cjuego\u201d interactivo entre los bancos centrales y los actores econ\u00f3micos, si los primeros han hecho lo suficiente para generar la econom\u00eda necesaria para poner la inflaci\u00f3n subyacente en el objetivo, demasiado o demasiado poco.<\/p>\n Dada la incertidumbre, ahora hay un buen caso para adoptar una posici\u00f3n de esperar y ver. Pero un punto crucial es que en un mundo inflacionario, las buenas noticias sobre la actividad econ\u00f3mica actual no son necesariamente buenas noticias para la pol\u00edtica y, por lo tanto, para la actividad futura, a menos que revelen que la compensaci\u00f3n a corto plazo entre la producci\u00f3n y la inflaci\u00f3n tambi\u00e9n es favorable. Si es as\u00ed, los bancos centrales pueden relajar las pol\u00edticas antes de lo esperado. Si no es as\u00ed, tendr\u00e1n que apretar m\u00e1s de lo que ahora se espera. Por el momento, uno puede esperar el primer resultado. Pero todav\u00eda est\u00e1 lejos de ser seguro.<\/p>\n martin.wolf@ft.com<\/em><\/p>\n Sigue a Martin Wolf con <\/em>miFT<\/em> y en <\/em>Gorjeo<\/em><\/a><\/p>\n<\/div>\n
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