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Los precios pueden ser hechos, pero interpretarlos siempre es dif\u00edcil. En ninguna parte es esto m\u00e1s evidente que en los movimientos recientes en el mercado de los bonos del Tesoro de EE. UU. Como los activos seguros preeminentes que los inversores utilizan para sobrellevar la incertidumbre, los cambios en su precio se analizan minuciosamente en busca de se\u00f1ales de c\u00f3mo se sienten los inversores acerca de las perspectivas econ\u00f3micas generales. La curva de rendimiento, la diferencia en los rendimientos disponibles para los inversores seg\u00fan el vencimiento de la deuda del gobierno, ha demostrado poderes predictivos particulares sobre el momento de las recesiones. <\/p>\n
Es preocupante que se haya dirigido hacia la “inversi\u00f3n”, un estado en el que la tasa de inter\u00e9s de la deuda a largo plazo es m\u00e1s baja que la de la deuda a m\u00e1s corto plazo. Tal desviaci\u00f3n de la norma ha anunciado todas las recesiones estadounidenses desde la d\u00e9cada de 1970, incluso la m\u00e1s reciente provocada por la pandemia de coronavirus. La perspectiva de inversi\u00f3n surge tras un momento tumultuoso para los mercados de bonos: el mercado de bonos del Tesoro de EE. UU. parece destinado a tener su peor mes desde 2016 debido a la venta acelerada de deuda tanto a corto como a largo plazo. <\/p>\n
Pronosticar la pandemia puede haber sido una casualidad, pero la raz\u00f3n habitual del poder predictivo de una inversi\u00f3n es que los inversores solo permitir\u00edan que el gobierno se endeudara a un costo m\u00e1s bajo a largo plazo y a corto plazo si creen que las tasas van a ser m\u00e1s bajas en el futuro. de lo que son ahora. Esto solo tiende a suceder cuando los bancos centrales intentan evitar la recesi\u00f3n. El hecho de que la diferencia en los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. a 10 y dos a\u00f1os se acerque a cero la semana pasada parece una perspectiva aleccionadora para los mercados y la Reserva Federal por igual. <\/p>\n
Sin embargo, la alarma no es necesaria en este punto. Hay otras explicaciones para la inversi\u00f3n que no sugieren que seguir\u00e1 una recesi\u00f3n como algo natural. <\/p>\n
Algunos temen que la inversi\u00f3n indique que los mercados no compran la afirmaci\u00f3n de la Fed de que puede endurecer la pol\u00edtica monetaria sin un impacto demasiado grande en el empleo y pronto tendr\u00e1 que revertir el rumbo bajando las tasas despu\u00e9s de que sus pol\u00edticas empujen a EE. UU. hacia una severa desaceleraci\u00f3n. El presidente de la Fed, Jay Powell, ha sugerido constantemente que hay un margen considerable para que la econom\u00eda se \u201cenfr\u00ede\u201d antes de que el empleo se vea afectado. Pero guiar algo tan complejo como la econom\u00eda estadounidense hacia un \u201caterrizaje suave\u201d es m\u00e1s f\u00e1cil decirlo que hacerlo. Es comprensible que los mercados lo miren con escepticismo.<\/p>\n
Una interpretaci\u00f3n alternativa de una posible inversi\u00f3n es que los mercados de bonos est\u00e1n de acuerdo con la estrategia de la Fed y creen que la inflaci\u00f3n se estabilizar\u00e1 a largo plazo. Una perspectiva mucho m\u00e1s preocupante es un fuerte aumento en los rendimientos a largo plazo. Esto indicar\u00eda la creencia del mercado de que se necesitar\u00e1n tasas altas durante alg\u00fan tiempo para lograr la estabilidad de precios. Por el momento, los movimientos en los mercados de valores indican que muchos inversores siguen siendo optimistas: el S&P 500 no ha mostrado signos de ca\u00eddas sostenidas. <\/p>\n
De cualquier manera, hay buenas razones para pensar que \u201cesta vez es diferente\u201d. Los poderes predictivos de la inversi\u00f3n nunca han sido realmente probados en un momento de grandes tenencias de deuda a largo plazo por parte del banco central. La Fed no solo tiene que tomar decisiones sobre el nivel en el que establecer su principal tasa de pol\u00edtica a corto plazo, sino tambi\u00e9n sobre c\u00f3mo administrar su vasto stock de bonos del Tesoro. En la actualidad, Powell indica que el banco central primero aumentar\u00e1 las tasas a corto plazo y solo luego comenzar\u00e1 a vender sus bonos a m\u00e1s largo plazo. Una curva de rendimiento invertida tendr\u00eda sentido si los mercados creen que la Fed llevar\u00e1 a cabo esta pol\u00edtica. <\/p>\n
Las curvas de rendimiento invertidas pueden haber predicho hist\u00f3ricamente la recesi\u00f3n, pero lo que ha significado la inversi\u00f3n en el pasado no impide un resultado diferente ahora o en el futuro. En cualquier caso, como saben todos los buenos economistas, siempre se necesita una excepci\u00f3n para probar una regla.<\/p>\n<\/div>\n