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La UE est\u00e1 pagando m\u00e1s por pr\u00e9stamos con sus bonos conjuntos que los principales miembros del bloque, lo que reduce el atractivo de la emisi\u00f3n com\u00fan y envalentona a los opositores a las nuevas ventas de deuda.<\/p>\n
Durante la liquidaci\u00f3n global de bonos del a\u00f1o pasado, los costos de endeudamiento de la UE aumentaron m\u00e1s r\u00e1pidamente que los de muchos estados miembros. Hace un a\u00f1o, los rendimientos de la deuda com\u00fan emitida por la Comisi\u00f3n Europea se ubicaron entre los de Alemania, el refugio seguro del bloque, y los de Francia.<\/p>\n
Hoy, se han elevado por encima de los costos de endeudamiento de Francia, a pesar de que la calificaci\u00f3n crediticia triple A de la UE eclipsa el estatus de doble A de Par\u00eds. Los bonos de la UE a diez a\u00f1os rinden actualmente un 2,63 por ciento, m\u00e1s que el 2,54 por ciento de Francia. <\/p>\n
Con vencimientos m\u00e1s cortos, los rendimientos de Bruselas son incluso m\u00e1s altos que los pagados por Espa\u00f1a y Portugal, considerados durante mucho tiempo entre los mercados de deuda m\u00e1s riesgosos del bloque. Sin embargo, los rendimientos de Italia siguen siendo m\u00e1s altos que los de los bonos de la UE.<\/p>\n
El cambio relativo en los costos de endeudamiento es peque\u00f1o y los inversores dicen que no refleja las preocupaciones sobre la solvencia de Bruselas. Aun as\u00ed, su importancia simb\u00f3lica ha envalentonado a los opositores a la nueva deuda com\u00fan de la UE. El ministro de finanzas alem\u00e1n, Christian Lindner, ha se\u00f1alado las primas cuando argumenta que los estados miembros deber\u00edan tomar sus propios pr\u00e9stamos. Tambi\u00e9n es un rev\u00e9s potencial para las esperanzas de que el endeudamiento ampliado de la UE pueda proporcionar un activo seguro compartido para la zona del euro, profundizando los mercados de capital del bloque e impulsando el papel internacional del euro.<\/p>\n
\u201cLa debilidad subyacente es que estos bonos est\u00e1n compitiendo efectivamente contra todos los mercados de bonos soberanos en la eurozona\u201d, dijo Antoine Bouvet, estratega de tasas de ING. <\/p>\n
La UE se encuentra en medio de una ola sin precedentes de ventas de deuda com\u00fan, desencadenada por la necesidad de crear una respuesta com\u00fan a la recesi\u00f3n econ\u00f3mica relacionada con Covid en 2020. Algunos estados miembros respaldan nuevas ventas de deuda de la Comisi\u00f3n Europea como una forma de apoyar el transici\u00f3n verde y contrarrestar las desventajas competitivas generadas por la Ley de Reducci\u00f3n de la Inflaci\u00f3n de $369 mil millones de los EE. UU. <\/p>\n
El cambio al alza en los rendimientos de la comisi\u00f3n refleja la percepci\u00f3n de los inversores de la UE como un emisor de deuda que pertenece a un grupo de los llamados supranacionales, incluidas agencias paneuropeas como el Banco Europeo de Inversiones y el Mecanismo Europeo de Estabilidad, el fondo de rescate de la regi\u00f3n. <\/p>\n
Los bonos emitidos por estos organismos normalmente se negocian menos que la deuda soberana y no forman parte de los \u00edndices de bonos del gobierno seguidos por muchos grandes inversores. Como tales, tienden a tener un rendimiento inferior al de la deuda p\u00fablica en condiciones de mercado adversas, como en la ca\u00edda de los grandes bonos de 2022.<\/p>\n
Los planes actuales de endeudamiento de Bruselas lo ponen en camino de eclipsar a todos los emisores soberanos de la UE, excepto a los m\u00e1s grandes, y ha adoptado muchas de las trampas de un emisor soberano, como las subastas regulares de bonos a cargo de una red de bancos que negocian bonos. La comisi\u00f3n contrat\u00f3 a bancos para vender nueva deuda a 30 a\u00f1os esta semana, su primera emisi\u00f3n de bonos de 2023.<\/p>\n
Sin embargo, la UE ha luchado por cambiar su etiqueta supranacional. Los banqueros e inversores fijan el precio de la deuda en relaci\u00f3n con los swaps de tipos de inter\u00e9s, como es habitual en el sector, en lugar de utilizar la deuda alemana como punto de referencia. <\/p>\n
Actualmente no hay se\u00f1ales de que los bonos de Bruselas suplanten a los de Berl\u00edn como punto de referencia que eventualmente podr\u00eda convertirse en la respuesta de la eurozona al vasto mercado del Tesoro de EE. UU., que juega un papel central en el sistema financiero global.<\/p>\n
“Como [EU debt is] va a reemplazar los bonos soberanos en el futuro previsible, es solo una mayor segmentaci\u00f3n del mercado; en realidad lo aleja m\u00e1s de algo que se parece al mercado del Tesoro de EE. UU.\u201d, dijo Bouvet de ING. <\/p>\n
Bouvet agreg\u00f3 que los bonos de la UE carec\u00edan de la “preferencia nacional” (inversionistas y bancos que prefieren comprar deuda emitida por su propio gobierno), lo que proporciona una fuente clave de demanda de bonos, particularmente a vencimientos m\u00e1s cortos. \u201cUn Tesoro bancario alem\u00e1n conservador siempre favorecer\u00e1 la deuda alemana; lo mismo para un banco franc\u00e9s\u201d, explic\u00f3. \u201cEso realmente hace que esto sea una lucha cuesta arriba para que estos bonos se negocien como un verdadero activo seguro\u201d.<\/p>\n
Los comerciantes dicen que la situaci\u00f3n no ser\u00e1 f\u00e1cil de resolver. \u201cTodav\u00eda existe esta percepci\u00f3n entre los inversionistas de que se trata de una presencia no permanente en los mercados de bonos\u201d, dijo el jefe de negociaci\u00f3n de bonos supranacionales y de gobierno de un importante banco europeo. <\/p>\n
Los contratos de futuros vinculados a bonos alemanes, franceses e italianos ayudan a mejorar la liquidez y atraer a una gama m\u00e1s amplia de inversores. <\/p>\n
Pero los operadores de bolsa podr\u00edan ser reacios a lanzar algo similar para la deuda de la UE, dadas las dudas sobre la escala de emisi\u00f3n despu\u00e9s de 2026, dijo el comerciante. El sindicato insiste en que el programa NextGenerationEU es un esquema \u00fanico, lo que reduce las perspectivas de grandes cantidades de emisi\u00f3n en el futuro. <\/p>\n
A partir de este mes, la comisi\u00f3n utiliza lo que llama un enfoque de financiamiento unificado bajo el cual recauda dinero para varias prioridades bajo una sola etiqueta de bonos de la UE. Espera que esto ayude a la liquidez en los mercados. <\/p>\n
\u201cEstas medidas har\u00e1n que los valores de la UE sean m\u00e1s l\u00edquidos y mejorar\u00e1n su cotizaci\u00f3n y negociaci\u00f3n en el mercado secundario\u201d, dijo un portavoz de la comisi\u00f3n. <\/p>\n
\u201cLa diferencia de precios no significa que los inversores est\u00e9n preocupados por la UE como emisor. Por el contrario, los inversores contin\u00faan demostrando un gran inter\u00e9s y apetito por los bonos de la UE, como se refleja en los niveles regularmente altos de sobresuscripci\u00f3n de bonos de la UE\u201d.<\/p>\n<\/div>\n