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A pesar de todo el enfoque sobre c\u00f3mo la econom\u00eda de Rusia est\u00e1 en problemas, aislada y golpeada por las sanciones occidentales, China, su aliado m\u00e1s importante, tambi\u00e9n enfrenta serios temblores. Ning\u00fan otro pa\u00eds importante muestra sumideros m\u00e1s profundos de problemas econ\u00f3micos.<\/p>\n
Despu\u00e9s de acumularse durante meses, el estr\u00e9s financiero que emana del sector inmobiliario chino se ha disparado a niveles sin precedentes en las \u00faltimas semanas, desestabilizando una econom\u00eda ya fr\u00e1gil y haciendo menos probable que Beijing apoye agresivamente la invasi\u00f3n rusa de Ucrania.<\/p>\n
Inseguros de si los promotores inmobiliarios en problemas simplemente carecen de liquidez y tienen escasez temporal de efectivo, o si son insolventes y es poco probable que sobrevivan, los grandes prestamistas chinos desconf\u00edan de otorgar nuevos pr\u00e9stamos. Al tener dificultades para recaudar dinero en casa, los desarrolladores se han visto obligados a pedir prestado en el extranjero a tasas exorbitantes. El diferencial entre los bonos de alto rendimiento en el mercado chino en el extranjero y los bonos del gobierno se encuentra ahora en la asombrosa cifra de 3.000 puntos b\u00e1sicos, un nivel visto por \u00faltima vez durante la crisis financiera de 2008.<\/p>\n
La propiedad es fundamental para el crecimiento en China. Alrededor del 25 por ciento del producto interno bruto y el 40 por ciento de los activos bancarios en China est\u00e1n vinculados al mercado inmobiliario, donde las estimaciones de la tasa de incumplimiento efectiva de los bonos de alto rendimiento se acercan al 25 por ciento, un r\u00e9cord. La dependencia del capital extranjero es alta, pero en febrero los extranjeros vendieron bonos del gobierno en moneda local de China a un ritmo sin precedentes, el doble del m\u00e1ximo mensual anterior.<\/p>\n
Estas incertidumbres se hacen eco de las dudas que acosaron al sistema financiero estadounidense en 2008, cuando los prestamistas no sab\u00edan qu\u00e9 grandes prestatarios superar\u00edan la crisis y los mercados crediticios se congelaron. Los pol\u00edticos chinos parecen conscientes de que no pueden permitirse confrontaciones que desestabilicen a\u00fan m\u00e1s las condiciones financieras.<\/p>\n
Liu He, el principal asesor econ\u00f3mico del presidente chino Xi Jinping, recientemente trat\u00f3 de calmar los mercados abordando las preocupaciones sobre c\u00f3mo el gobierno est\u00e1 manejando los problemas en el sector inmobiliario, la regulaci\u00f3n de las grandes plataformas tecnol\u00f3gicas, un aumento en los casos de Covid-19 y m\u00e1s. . Sus comentarios trajeron algo de alivio a los mercados financieros, pero el riesgo sist\u00e9mico en el sector inmobiliario sigue siendo alto.<\/p>\n
El hecho de que el crecimiento del cr\u00e9dito en China siga siendo d\u00e9bil a pesar de los esfuerzos del banco central para estimular la econom\u00eda puede ser una se\u00f1al de etapa temprana de japonificaci\u00f3n. Con el aumento de la deuda, la disminuci\u00f3n de la poblaci\u00f3n y la agitaci\u00f3n del mercado, China se parece cada vez m\u00e1s a Jap\u00f3n en la d\u00e9cada de 1990. Fue entonces cuando Jap\u00f3n entr\u00f3 en una trampa deflacionaria, ya que los prestamistas se mostraron reacios a prestar sin importar cu\u00e1nta liquidez inyectara el banco central en el sistema.<\/p>\n
La deuda total en China se ha triplicado en las \u00faltimas tres d\u00e9cadas a casi el 300 por ciento del PIB, el nivel alcanzado por Jap\u00f3n alrededor de 1990, al comienzo de las llamadas d\u00e9cadas perdidas. La poblaci\u00f3n en edad laboral de China comenz\u00f3 a contraerse en 2015, un paso hacia el estancamiento que Jap\u00f3n cruz\u00f3 a mediados de los 90.<\/p>\n
Menos trabajadores significan un crecimiento m\u00e1s lento. Al observar datos de 200 pa\u00edses que se remontan a seis d\u00e9cadas, mi investigaci\u00f3n encontr\u00f3 38 casos de reducci\u00f3n de la poblaci\u00f3n en edad laboral de un pa\u00eds durante una d\u00e9cada completa. El crecimiento del PIB en esos pa\u00edses promedi\u00f3 solo el 1,5% y super\u00f3 el 6% en solo tres casos. Los tres eran naciones peque\u00f1as en circunstancias especiales, como recuperarse de una crisis.<\/p>\n
Un fuerte crecimiento econ\u00f3mico es pr\u00e1cticamente inaudito cuando la poblaci\u00f3n en edad de trabajar se est\u00e1 reduciendo, lo que hace que sea muy poco probable que Beijing pueda alcanzar su objetivo de crecimiento de cerca del 6 por ciento, particularmente cuando la productividad tambi\u00e9n est\u00e1 disminuyendo.<\/p>\n
El capitalismo de estado chino ha sido un \u00e9xito cuando el estado estaba en retirada, pero ahora est\u00e1 en marcha. El gobierno est\u00e1 planteando nuevas regulaciones agresivas en sectores de alta productividad como la tecnolog\u00eda y tomando medidas draconianas para controlar la pandemia. La campa\u00f1a de Beijing para limitar los casos de covid-19 a cero protegi\u00f3 a gran parte de la poblaci\u00f3n de la infecci\u00f3n, pero tambi\u00e9n los dej\u00f3 vulnerables a nuevas variantes. Ahora estas variantes est\u00e1n aumentando, provocando nuevos bloqueos bajo la pol\u00edtica de “cero-Covid”. La actividad econ\u00f3mica, incluida la producci\u00f3n de las f\u00e1bricas y las ventas minoristas, parece que se contraer\u00e1 este mes y el pr\u00f3ximo.<\/p>\n
Por lo tanto, Occidente se enfrenta a un frente oriental m\u00e1s vulnerable y posiblemente menos unificado en la nueva guerra fr\u00eda de lo que muchos observadores globales han considerado. Con una econom\u00eda de solo una d\u00e9cima parte del tama\u00f1o de China, Rusia se encuentra en un estado de peligro financiero sin igual, en gran medida aislada del resto del mundo. Pero en una medida que se subestima en gran medida, China tambi\u00e9n enfrenta peligros y arriesga un gran da\u00f1o a su econom\u00eda vulnerable si hace algo que cancela el capital extranjero. Eso significa que es probable que Beijing lo piense dos veces antes de ofrecer un apoyo generoso a Rusia o desafiar las sanciones occidentales contra la guerra.<\/p>\n