\n<\/p>\n
Cuando Haruhiko Kuroda pronunci\u00f3 el mi\u00e9rcoles lo que probablemente fue su \u00faltima conferencia de prensa como gobernador del Banco de Jap\u00f3n, reclam\u00f3 el \u00e9xito de una instituci\u00f3n que ahora tiene una cartera monstruosamente hinchada de bonos del gobierno, acciones nacionales y preguntas sin respuesta.<\/p>\n
Cr\u00edticamente, despu\u00e9s de sus aventuras de una d\u00e9cada en las fronteras de la pol\u00edtica monetaria, todav\u00eda no sabemos si Kuroda ha ayudado a fortalecer a Jap\u00f3n para el sombr\u00edo trabajo de matar zombis.<\/p>\n
La gran decisi\u00f3n que tom\u00f3 el BoJ el mi\u00e9rcoles fue mantener su pol\u00edtica de controlar los rendimientos de los bonos del gobierno japon\u00e9s a 10 a\u00f1os dentro de una estrecha banda de 0,5 puntos porcentuales a ambos lados de cero. Antes de la reuni\u00f3n, los mercados hab\u00edan obligado al BoJ a realizar una racha de compras diarias de bonos sin precedentes para defender la pol\u00edtica, aumentando la presi\u00f3n sobre Kuroda para ampliar la banda o abandonar esa pol\u00edtica por completo.<\/p>\n
Se resisti\u00f3, pero probablemente solo ampli\u00f3 el problema para un sucesor que se espera sea nombrado el pr\u00f3ximo mes. A\u00fan as\u00ed, la sensaci\u00f3n de que Kuroda tal vez sin querer ha comenzado un giro hist\u00f3rico es innegable. Traders, inversores institucionales y analistas sellside lo expresaron de diferentes maneras, pero una conclusi\u00f3n com\u00fan es que las presiones inflacionarias, los posibles aumentos salariales y otros factores est\u00e1n vislumbrando el final de la pol\u00edtica ultralaxa del BoJ.<\/p>\n
El momento puede ser m\u00e1s lento de lo que muchos esperan, seg\u00fan esta teor\u00eda, pero el BoJ finalmente tendr\u00e1 que ceder; las tasas de inter\u00e9s subir\u00e1n lentamente; Las empresas y los bancos de Jap\u00f3n, protegidos durante mucho tiempo de esta realidad, tendr\u00e1n que aceptar que existe un costo de capital en aumento y ser m\u00e1s calculados a la hora de desembolsarlo.<\/p>\n
Si eso sucede, los efectos ser\u00e1n generalizados. Pero la atenci\u00f3n seguramente se centrar\u00e1 en el destino de la tambaleante horda de zombis de Jap\u00f3n: empresas que tienen m\u00e1s de 10 a\u00f1os y son persistentemente no rentables, pero que de alguna manera siguen sin estar en bancarrota y en el negocio. La \u00faltima investigaci\u00f3n del proveedor de datos Teikoku Databank cont\u00f3 con 188 000 de estas empresas en 2021, por encima de las 163 000 registradas en 2014, o el primer a\u00f1o completo de Kuroda a cargo del BoJ. Si bien esta cifra, que equivale a aproximadamente el 13 por ciento de todas las empresas japonesas, es sorprendente, la mayor\u00eda de los zombis son bastante peque\u00f1os; Sin embargo, la pregunta de cu\u00e1ntos deben permitirse que fracasen es quiz\u00e1s la m\u00e1s grande y fundamental que enfrenta Jap\u00f3n.<\/p>\n
Se puede argumentar que la supervivencia de los zombis es un \u00edndice multifac\u00e9tico de la econom\u00eda japonesa: de su resistencia al cambio, su progreso en la reforma, sus prioridades sociales y su apetito por la destrucci\u00f3n creativa. Ning\u00fan factor por s\u00ed solo decidir\u00e1 cu\u00e1ntos se env\u00edan finalmente, pero ese proceso tambi\u00e9n ser\u00e1 revelador, particularmente debido a la gran proporci\u00f3n de trabajadores del pa\u00eds empleados por peque\u00f1as y medianas empresas.<\/p>\n
A pesar de la apariencia de crear un para\u00edso para los muertos vivientes, Kuroda, su pol\u00edtica monetaria y sus esfuerzos para asegurar una inflaci\u00f3n de alrededor del 2 por ciento nunca fueron realmente pro-zombi. <\/p>\n
Una lectura de su tiempo como gobernador del BoJ fue que el objetivo era proporcionar la mayor cobertura posible mientras se preparaba el entorno para que la econom\u00eda entrara en una nueva fase distinta. En \u00e9l, Jap\u00f3n tendr\u00eda la resiliencia, el impulso y las normas de gobernanza para permitir que el capitalismo m\u00e1s duro dominara y (aunque nunca se dijo abiertamente) mejorar\u00eda en la asignaci\u00f3n de capital y har\u00eda que la eliminaci\u00f3n de zombis fuera m\u00e1s aceptable. El difunto Shinzo Abe se present\u00f3 a s\u00ed mismo como el primer ministro que asumir\u00eda la pol\u00edtica de este cambio, mientras que partes del mundo de las inversiones y los negocios se\u00f1alaron a rega\u00f1adientes su participaci\u00f3n en el proyecto.<\/p>\n
Mientras Kuroda se embarcaba en medidas cada vez m\u00e1s extremas para suprimir el verdadero costo del riesgo y el capital, las justificaciones se acumulaban y las reformas decepcionaban. Se supon\u00eda que las tasas bajas evitar\u00edan que las empresas atesoraran efectivo y lograr\u00edan que invirtieran; el apoyo a las acciones estaba destinado a mover la riqueza de los hogares de los ahorros a la inversi\u00f3n. Mientras Kuroda se prepara para retirarse, las empresas japonesas tienen m\u00e1s efectivo que cuando asumi\u00f3 el cargo, al igual que los hogares. <\/p>\n
El final del tiempo de Kuroda en el BoJ ahora parece coincidir con la colisi\u00f3n forzada de Jap\u00f3n con el tipo de capitalismo m\u00e1s desagradable: el tipo que impone un costo m\u00e1s alto de deuda y capital social, y que adopta una l\u00ednea m\u00e1s dura sobre qui\u00e9n debe permanecer en pie. . Una opini\u00f3n positiva es que, bajo su cargo de gobernador, ha habido un aumento significativo en las fusiones y adquisiciones nacionales, las compras de gesti\u00f3n, el despliegue de capital de riesgo y la proliferaci\u00f3n de nuevas empresas. Una toma menos optimista es que la matanza de zombis est\u00e1 a punto de comenzar, y Kuroda no ha dejado su pa\u00eds con el est\u00f3mago para eso.<\/p>\n