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Los reguladores estadounidenses est\u00e1n tomando medidas en\u00e9rgicas contra un tipo de veh\u00edculo de inversi\u00f3n utilizado por grupos de capital privado por temor a que las agencias de calificaci\u00f3n est\u00e9n minimizando los peligros de los productos y exponiendo a las aseguradoras a riesgos subestimados.<\/p>\n
Los veh\u00edculos se conocen como “obligaciones de fondos garantizados” y se hacen eco de las “obligaciones de deuda garantizada” que jugaron un papel central en la crisis financiera de 2008. Dividen participaciones en cientos de empresas de capital privado en productos destinados a diversificar el riesgo y, como resultado, obtener calificaciones crediticias estelares. <\/p>\n
Pero la Asociaci\u00f3n Nacional de Comisionados de Seguros se est\u00e1 moviendo para hacerse cargo de la evaluaci\u00f3n de los productos para las aseguradoras estadounidenses, algunos de los principales inversionistas en los veh\u00edculos.<\/p>\n
El movimiento planeado por la NAIC, que representa a los reguladores de seguros de EE. UU., se produce despu\u00e9s de que una investigaci\u00f3n de un a\u00f1o descubriera que las agencias calificadoras pueden subestimar el riesgo de los CFO para las aseguradoras, seg\u00fan personas familiarizadas con el asunto. Es similar a los pasos que tom\u00f3 el regulador para controlar los valores respaldados por hipotecas a ra\u00edz de la crisis financiera.<\/p>\n
Los cambios \u201cpodr\u00edan tener un impacto profundamente adverso en el desarrollo y la emisi\u00f3n de CFO\u201d, dijo un asesor que ha trabajado en varios CFO. La participaci\u00f3n del regulador es “un gran problema”, agregaron.<\/p>\n
Los planes han tomado a la industria por sorpresa, dijo un ejecutivo que trabaja en planes para lanzar un CFO. \u201cLa NAIC ha introducido mucha incertidumbre en el mercado y ha congelado mucha actividad\u201d.<\/p>\n
\u201cNo es sorprendente que las entidades que se han beneficiado financieramente al explotar las brechas en la gu\u00eda regulatoria de la NAIC se sientan angustiadas cuando esas deficiencias est\u00e1n siendo remediadas por los reguladores estatales cuyo objetivo es la solvencia financiera de las aseguradoras estadounidenses\u201d, dijo la NAIC al Financial Times.<\/p>\n
Un CFO es, en efecto, una caja que contiene participaciones en una variedad de diferentes fondos de capital privado, as\u00ed como fondos privados de bienes ra\u00edces, cr\u00e9dito e infraestructura, en algunos casos. Por lo general, un CFO emite acciones y bonos senior y junior, que ofrecen pagos de inter\u00e9s fijo financiados con efectivo que los fondos pagan a sus inversores. <\/p>\n
La NAIC ha expresado su preocupaci\u00f3n por \u201clos muchos . . . capas privadas\u201d de CFO. Su represi\u00f3n tambi\u00e9n tendr\u00e1 como objetivo estructuras similares.<\/p>\n
La falta de divulgaci\u00f3n de los activos subyacentes a un CFO “den[ies] reguladores, y posiblemente inversionistas de aseguradoras, transparencia sobre los verdaderos riesgos subyacentes, exposici\u00f3n crediticia y naturaleza de la inversi\u00f3n\u201d, dijo la NAIC en un informe de noviembre.<\/p>\n
Algunos de los nombres m\u00e1s importantes de la industria de capital privado, como KKR y Blackstone, han emitido CFO, pero el tama\u00f1o del mercado, en su mayor\u00eda privado, es casi imposible de medir.<\/p>\n
La represi\u00f3n planificada se produce cuando varias grandes instituciones financieras est\u00e1n considerando establecer directores financieros por primera vez. Los ejecutivos de JPMorgan Asset Management han sostenido conversaciones sobre la posibilidad de establecer un CFO, aunque no se ha tomado ninguna decisi\u00f3n, seg\u00fan una persona con conocimiento de las conversaciones. JPMorgan se neg\u00f3 a comentar. <\/p>\n
Las firmas de capital privado Eurazeo y Ardian tambi\u00e9n han discutido la creaci\u00f3n de directores financieros, dijeron dos personas con conocimiento del asunto. Eurazeo y Ardian se negaron a comentar.<\/p>\n
Un alto ejecutivo cuyo negocio se ver\u00e1 afectado por la reforma dijo que la medida fue “una gran apropiaci\u00f3n de tierras” por parte de la NAIC. \u201cEl regulador est\u00e1 siendo un participante del mercado\u201d, dijeron.<\/p>\n
\u201cLa NAIC no es un ‘participante del mercado’ pero responde cuando es necesario a las innovaciones de inversi\u00f3n. . . que a menudo son utilizados por los participantes del mercado para eludir la orientaci\u00f3n regulatoria\u201d, dijo el regulador, y agreg\u00f3 que es una organizaci\u00f3n sin fines de lucro.<\/p>\n
Seg\u00fan el sistema actual, las aseguradoras pueden invertir en CFO con un cargo de capital bajo basado en el riesgo de menos del 1 por ciento. Si la misma aseguradora invirtiera directamente en los fondos de capital privado subyacentes, enfrentar\u00eda un cargo mucho m\u00e1s alto de hasta el 30 por ciento.<\/p>\n
El informe de la NAIC dijo que quer\u00eda “eliminar esta versi\u00f3n de arbitraje de capital basado en el riesgo”. Sus nuevas reglas, que podr\u00edan introducirse este verano si los reguladores de seguros a nivel estatal de EE. UU. las acuerdan, obligar\u00edan a las aseguradoras a compartir detalles del producto en el que estaban invirtiendo con la NAIC, cuya evaluaci\u00f3n ayudar\u00eda a determinar el cargo de capital basado en el riesgo. <\/p>\n