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El monopolio estatal de electricidad de Corea del Sur, Kepco, anunci\u00f3 el mes pasado el mayor aumento trimestral de precios en m\u00e1s de 40 a\u00f1os, ya que la agitaci\u00f3n en los mercados mundiales de energ\u00eda amenaza un pilar central del modelo de exportaci\u00f3n nacional que construy\u00f3 Samsung, LG y Hyundai.<\/p>\n
Fue la se\u00f1al m\u00e1s reciente de una crisis que tambi\u00e9n afect\u00f3 al mercado de bonos del pa\u00eds, que tuvo que absorber una cantidad r\u00e9cord de emisi\u00f3n de deuda mientras Kepco, que depende de combustibles f\u00f3siles importados, trata de seguir el ritmo del aumento de los precios de la energ\u00eda. <\/p>\n
Los efectos de un aumento de los precios tras la invasi\u00f3n a gran escala de Ucrania por parte de Rusia el a\u00f1o pasado se vieron exacerbados por una fuerte ca\u00edda en el valor del won coreano frente al d\u00f3lar cuando la Reserva Federal de EE. UU. endureci\u00f3 la pol\u00edtica monetaria.<\/p>\n
Se espera que Kepco, que emiti\u00f3 17.000 millones de d\u00f3lares en bonos el a\u00f1o pasado, haya tenido una p\u00e9rdida neta de 30 billones de wones (24.000 millones de d\u00f3lares) en 2022, seg\u00fan el ministro de Comercio, Industria y Energ\u00eda de Corea del Sur, en comparaci\u00f3n con una p\u00e9rdida de 6 billones de wones en 2021.<\/p>\n
Durante d\u00e9cadas, la empresa de servicios p\u00fablicos desempe\u00f1\u00f3 un papel vital en el suministro de energ\u00eda barata a la industria coreana. Pero ese modelo est\u00e1 bajo la amenaza de costos alt\u00edsimos, una moneda debilitada, presi\u00f3n corporativa y activista para una transici\u00f3n energ\u00e9tica m\u00e1s r\u00e1pida.<\/p>\n
\u201cDeber\u00edamos ver si las tarifas baratas que fueron la columna vertebral de la competitividad corporativa coreana durante d\u00e9cadas son sostenibles\u201d, dijo Kim Yong-beom, quien se desempe\u00f1\u00f3 como primer viceministro en el Ministerio de Econom\u00eda y Finanzas de Corea del Sur entre 2019 y 2021.<\/p>\n
El aumento de tarifas del 9,5 por ciento de Kepco, efectivo a partir del 1 de enero de este a\u00f1o, sigue a varios aumentos menores en 2022 y se produjo dos d\u00edas despu\u00e9s de que la asamblea nacional de Corea del Sur acordara elevar el techo de deuda de la empresa a un m\u00e1ximo de seis veces su capital, frente a una proporci\u00f3n anterior. de dos a uno.<\/p>\n
La asamblea hab\u00eda rechazado inicialmente una propuesta para elevar el techo de la deuda, lo que llev\u00f3 a Kepco a advertir sobre un riesgo sist\u00e9mico para la econom\u00eda.<\/p>\n
\u201cSin aumentar el l\u00edmite de los bonos corporativos, no podremos comprar electricidad ni pagar los pr\u00e9stamos existentes\u201d, dijo Kepco en un comunicado luego de la decisi\u00f3n inicial de la asamblea nacional a principios de diciembre de no aumentar el l\u00edmite de la deuda. \u201cEsto podr\u00eda conducir a una crisis econ\u00f3mica nacional con la interrupci\u00f3n del suministro el\u00e9ctrico y la paralizaci\u00f3n del mercado el\u00e9ctrico\u201d. <\/p>\n
Moody’s ha se\u00f1alado que el aumento de tarifas m\u00e1s reciente \u201cno es suficiente para compensar por completo el aumento en los costos de combustible. . . porque la serie de aumentos de tarifas desde abril de 2022 a\u00fan se mantienen por debajo del aumento en los costos de los insumos de Kepco\u201d.<\/p>\n
Sin embargo, agreg\u00f3 que \u201cel aumento de tarifas, junto con el aumento en el l\u00edmite de emisi\u00f3n de bonos de Kepco, indican el compromiso del gobierno coreano para evitar que las m\u00e9tricas financieras de la compa\u00f1\u00eda permanezcan d\u00e9biles durante un per\u00edodo prolongado y para asegurarse de que la compa\u00f1\u00eda mantenga s\u00f3lidos canales de financiaci\u00f3n\u201d. .<\/p>\n
Los analistas y los comerciantes de bonos se\u00f1alan que es debido a esta garant\u00eda de apoyo impl\u00edcita del gobierno que Kepco a\u00fan disfruta de s\u00f3lidas calificaciones crediticias a pesar de su precaria posici\u00f3n financiera.<\/p>\n
Moody’s califica la calificaci\u00f3n a largo plazo de la compa\u00f1\u00eda en Aa2, lo mismo que su calificaci\u00f3n crediticia soberana para los bonos del gobierno de Corea del Sur. La calificaci\u00f3n est\u00e1 seis escalones por encima de su evaluaci\u00f3n crediticia base de baa2, que Moody’s atribuye a “nuestra evaluaci\u00f3n de [Kepco\u2019s] muy alta probabilidad de apoyo extraordinario y un nivel muy alto de dependencia del Gobierno de Corea, si es necesario\u201d. <\/p>\n
A pesar de tener un perfil de riesgo impl\u00edcitamente id\u00e9ntico, el a\u00f1o pasado los bonos de Kepco comenzaron a ofrecer un diferencial saludable sobre la deuda soberana de Corea del Sur, una anomal\u00eda que los comerciantes de bonos atribuyen a las preocupaciones sobre la solidez de las garant\u00edas del gobierno despu\u00e9s de que un municipio local coreano sugiriera en septiembre que se retractar\u00eda. sobre una garant\u00eda sobre las deudas del desarrollador de un parque tem\u00e1tico Legoland.<\/p>\n
Seg\u00fan el Dep\u00f3sito de Valores de Corea, en octubre el rendimiento de los bonos a tres a\u00f1os de Kepco alcanz\u00f3 el 5,9 %, en comparaci\u00f3n con un rendimiento de los bonos soberanos coreanos a tres a\u00f1os de alrededor del 4,3 % al mismo tiempo. El rendimiento de los bonos de Kepco a tres a\u00f1os fue del 4,5 por ciento en la primera semana de enero de este a\u00f1o, frente al 3,42 por ciento en el mismo momento en 2022.<\/p>\n
\u201cLa amplia diferencia entre los bonos de Kepco y los bonos soberanos de Corea se debi\u00f3 a que los inversores se preocuparon despu\u00e9s de darse cuenta de que incluso los bonos respaldados por un gobierno provincial podr\u00edan arruinarse\u201d, dijo Choi Jae-hyung, operador de bonos de Hanwha Investment & Securities en Se\u00fal.<\/p>\n
\u201cNadie piensa realmente que Kepco podr\u00eda dejar de pagar sus deudas, pero los bonos emitidos por empresas estatales no son tan l\u00edquidos como los bonos del gobierno, por lo que Kepco tiene que ofrecer rendimientos m\u00e1s altos\u201d, agreg\u00f3 Choi.<\/p>\n
En respuesta a la escasez de liquidez, el gobierno coreano anunci\u00f3 un paquete de Won50tn en octubre del a\u00f1o pasado para apuntalar los mercados crediticios, seg\u00fan el cual comprar\u00e1 una amplia gama de bonos y papel comercial para estabilizar el mercado.<\/p>\n