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Poco despu\u00e9s del \u00faltimo paroxismo de la crisis de la deuda de la eurozona, el roce de Grecia con la ruptura de la moneda \u00fanica en el verano de 2015, un colega apost\u00f3 que dentro de una d\u00e9cada, el euro habr\u00eda perdido al menos un miembro. Hasta ahora, ha sido exactamente lo contrario: la uni\u00f3n monetaria acaba de ganar un miembro, con la adhesi\u00f3n de Croacia a principios del nuevo a\u00f1o.<\/p>\n
Ese poder de atracci\u00f3n no es \u00fanico. Recuerde que durante los a\u00f1os m\u00e1s dif\u00edciles para la uni\u00f3n monetaria, un estado b\u00e1ltico tras otro sigui\u00f3 adelante y se uni\u00f3. Y, sin duda, a Bulgaria, pr\u00f3xima en la l\u00ednea, se le permitir\u00e1 adoptar el euro pronto. (Varias jurisdicciones europeas m\u00e1s peque\u00f1as y pobres tambi\u00e9n utilizan el euro ya sea mediante adopci\u00f3n unilateral o como resultado de la euroizaci\u00f3n informal del sector privado).<\/p>\n
Se podr\u00eda decir que no hay nada que ver aqu\u00ed, que ser\u00eda sorprendente que las peque\u00f1as econom\u00edas abiertas no quisieran participar en la formulaci\u00f3n de pol\u00edticas monetarias de la moneda que dominaba su relaci\u00f3n comercial. Pero est\u00e1 tan arraigada la opini\u00f3n de que el euro en su forma actual est\u00e1 condenado al fracaso, especialmente entre los economistas angloamericanos, que es oportuno reflexionar sobre su \u00faltima expansi\u00f3n. Las viejas dudas se est\u00e1n volviendo cada vez menos convincentes, mientras que los cambios en curso en el funcionamiento del dinero hablan en favor del euro.<\/p>\n
En los \u00faltimos a\u00f1os se ha vuelto cada vez m\u00e1s claro, o deber\u00eda haberlo hecho, que la \u201cindependencia\u201d monetaria en el sentido de tener una moneda flotante propia no es tan buena como parece. Se supone que la ventaja es que una moneda que cae puede compensar los impactos negativos al impulsar las exportaciones. Sin embargo, como lo demostr\u00f3 la ca\u00edda de la libra esterlina en 2016 despu\u00e9s del refer\u00e9ndum de la UE en Gran Breta\u00f1a, en un mundo de cadenas de suministro transfronterizas largas y complejas, una depreciaci\u00f3n solo puede empobrecer a su poblaci\u00f3n al aumentar el precio de las importaciones, sin impulsar los vol\u00famenes de exportaci\u00f3n. <\/p>\n
Mientras tanto, las ventajas de la integraci\u00f3n monetaria se destacan por la crisis de los precios de la energ\u00eda en Europa. Toma Eslovaquia. S\u00ed, tiene que lidiar con una inflaci\u00f3n similar a la de sus vecinos que no pertenecen al euro. Pero lo hace mientras disfruta de una tasa de inter\u00e9s mucho m\u00e1s baja (el 2,5 por ciento del Banco Central Europeo) que la Rep\u00fablica Checa y Polonia, donde los costos de endeudamiento son casi tres veces m\u00e1s altos, o el 13 por ciento de Hungr\u00eda.<\/p>\n
El tama\u00f1o importa en una econom\u00eda global cuyo ritmo sigue marcando el ciclo financiero de EE. UU., y es solo la unidad monetaria de las econom\u00edas del euro lo que otorga al BCE un grado de independencia de la Reserva Federal de EE. UU. <\/p>\n
En segundo lugar, las vulnerabilidades que surgieron durante la crisis de la eurozona ahora son m\u00e1s f\u00e1ciles de ver como el tipo de crisis que puede afectar a cualquiera, incluidas las econom\u00edas con monedas flotantes independientes, en lugar de una debilidad sui generis del euro. <\/p>\n
Italia sigue siendo el pa\u00eds donde los apocal\u00edpticos creen que la combinaci\u00f3n de una deuda elevada y un bajo crecimiento acabar\u00e1n provocando la desaparici\u00f3n del euro. El verano pasado, sin embargo, no fue Italia, sino el nuevo gobierno populista del Reino Unido el que sacudi\u00f3 gravemente a los mercados con una formulaci\u00f3n de pol\u00edticas irresponsable. Eventualmente, el Banco de Inglaterra tuvo que intervenir para contener los rendimientos soberanos. <\/p>\n
Si bien el BCE a\u00fan puede ser probado en este sentido, tiene la ventaja de ser m\u00e1s independiente de sus amos pol\u00edticos que cualquier banco central nacional. En todo caso, el BoE tiene m\u00e1s motivos para temer las acusaciones de financiaci\u00f3n monetaria, que ha estado palpablemente ansioso por refutar, y que complicaron su mensaje cuando pas\u00f3 de vender t\u00edtulos p\u00fablicos a comprarlos en el p\u00e1nico del mercado de oto\u00f1o. El BCE, por el contrario, estableci\u00f3 un instrumento permanente para hacer frente a sucesos similares el verano pasado, con poca controversia.<\/p>\n
Todo esto sugiere que el euro se volver\u00e1 m\u00e1s, no menos atractivo, con el tiempo. El atractivo de las diferentes monedas se transformar\u00e1 a\u00fan m\u00e1s por la forma en que gestionen el pr\u00f3ximo gran salto en la banca central: la introducci\u00f3n de una moneda digital oficial. Hasta ahora, solo las econom\u00edas marginales como las Bahamas y Nigeria han llegado hasta el final, aunque China claramente est\u00e1 preparando su capacidad para ampliar el renminbi digital que ha estado probando. <\/p>\n
Sin embargo, entre las econom\u00edas ricas, el BCE se ha colocado r\u00e1pidamente a la cabeza. Los ministros de finanzas se inclinaron a la defensiva detr\u00e1s del euro digital despu\u00e9s de un movimiento de Facebook en 2019 para crear un sistema de pago digital global privado. Pero su apoyo ahora se ve reforzado por las oportunidades comerciales que se avecinan en una econom\u00eda con dinero seguro “programable”.<\/p>\n
Oficialmente, un euro digital est\u00e1 solo en la etapa de exploraci\u00f3n. Pero pol\u00edticamente ha llegado a un punto de no retorno. Despu\u00e9s de Croacia, los futuros participantes en la uni\u00f3n monetaria disfrutar\u00e1n de tener una moneda digital de vanguardia incluida en el trato.<\/p>\n