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Si los inversores deben aprender algo de la sombr\u00eda experiencia de 2022 en los mercados, deber\u00eda ser C\u00f3mo ser optimista.<\/p>\n
Esto no es f\u00e1cil, especialmente mientras se soportan repetidas noticias negativas en el \u00faltimo a\u00f1o sobre todo lo que importa para los precios de los activos, incluida la inflaci\u00f3n, la pol\u00edtica del banco central y la geopol\u00edtica, por nombrar tres de los factores m\u00e1s importantes. Pero no vale la pena ser miserable. Como lamentablemente se nos recuerda con frecuencia, la vida es demasiado corta. Entonces, aqu\u00ed est\u00e1 mi gu\u00eda no cient\u00edfica.<\/p>\n
En primer lugar, la audacia de la esperanza es para tontos. Una de las caracter\u00edsticas m\u00e1s consistentes de 2022 fue el esfuerzo repetido de ver una ruptura en las nubes donde no exist\u00eda ninguna. Una y otra vez, en marzo, junio y octubre, los que ten\u00edan una disposici\u00f3n inexplicablemente alegre pensaron que pod\u00edan ver se\u00f1ales de que la Reserva Federal podr\u00eda hacer exactamente lo contrario de lo que ha dicho constantemente durante todo el a\u00f1o pasado y ceder en su inter\u00e9s. tasa sube.<\/p>\n
El resultado fue una serie de repuntes desafortunados del mercado bajista: ascensos en activos de riesgo integrados en mercados que se hunden ampliamente y bastante grandes. El an\u00e1lisis de Goldman Sachs del a\u00f1o pasado muestra que esos tres repuntes se contaron entre los m\u00e1s grandes de su tipo en las acciones mundiales desde 1981, y los m\u00e1s duraderos. Aqu\u00ed se aplican algunos tecnicismos complicados; el salto en el verano se debi\u00f3 mucho m\u00e1s a los inversores a corto plazo que cerraron apuestas negativas que a los inversores extra\u00f1amente optimistas que decidieron que era hora de comprar. No obstante, el patr\u00f3n se mantiene.<\/p>\n
\u00bfPor qu\u00e9? \u201cLa gente ha estado s\u00faper desanimada durante 10 meses. No pueden soportarlo m\u00e1s, por lo que est\u00e1n tratando de ser m\u00e1s optimistas. Es tan simple como eso\u201d, dice Greg Peters, codirector de inversiones de PGIM Fixed Income. \u201cEs una falsa esperanza, una y otra vez. La esperanza es eterna.” Esto se siente como una p\u00e9rdida de energ\u00eda. No est\u00e9s s\u00faper cabreado.<\/p>\n
Por supuesto, es f\u00e1cil ser sabio en retrospectiva, pero algunos participantes del mercado dicen que, en primer lugar, nunca cayeron en la falsa esperanza. \u201cCreo que los mercados son impredecibles la mayor parte del tiempo\u201d, dice Andrew Pease, director de estrategia de inversi\u00f3n de Russell Investments. Las raras ocasiones en que son predecibles, dice, es cuando tienen suficiente dolor como para que sea el momento de aprovechar algunas gangas. \u201cTenemos que identificar los momentos en que la gente duele. La \u00faltima vez que sucedi\u00f3 claramente fue en marzo de 2020\u201d, dice, cuando los diferenciales de cr\u00e9dito y el \u00edndice Vix de los niveles de estr\u00e9s en las acciones se dispararon. <\/p>\n
\u201cEl debate siempre gira en torno a si hemos visto puntos de capitulaci\u00f3n. La respuesta [last year] siempre ha sido no. Hemos visto algunos grandes movimientos del mercado, pero no los indicadores de p\u00e1nico realmente importantes\u201d.<\/p>\n
As\u00ed que esa es la opci\u00f3n uno. Espera el verdadero dolor. La opci\u00f3n dos es abrazar el dolor, especialmente si efectivamente no tienes otra opci\u00f3n. Alex Umansky, gerente de cartera de la firma de inversi\u00f3n de $ 48 mil millones Baron Capital, est\u00e1 en ese campo. Uno de sus fondos es el Baron Global Advantage Fund, centrado en acciones tecnol\u00f3gicas, que cay\u00f3 un 50 por ciento m\u00e1s o menos el a\u00f1o pasado. <\/p>\n
\u201cCiertamente esper\u00e1bamos un retroceso, pero la magnitud, la velocidad y la violencia de esto fue un poco sorprendente\u201d, dice, con cierta subestimaci\u00f3n pero sin autocompasi\u00f3n. Sin rodeos, dice, \u201csomos lo que somos\u201d. Es un fondo de crecimiento. En un mercado bajista. Por supuesto, ha pasado por una mala racha, pero dice que para \u00e9l, el per\u00edodo m\u00e1s aterrador fue en el auge masivo de 2020. “Hab\u00eda tanto dinero” ingresando que tuvo que expandir el n\u00famero de empresas en su cartera desde el est\u00e1ndar de 40 a 50 a los 60 altos: territorio inc\u00f3modo. <\/p>\n
\u201cEstaba perdiendo el sue\u00f1o a fines de 2020, principios de 2021, porque el dinero entraba y no hab\u00eda nada que pudiera comprar a buen precio, por lo que tuvimos que comprometer la calidad o el precio\u201d, dice. Ahora, en cambio, \u201ctodo est\u00e1 en oferta. Es como caminar a una tienda de Louis Vuitton y hay una oferta del 50 por ciento\u201d. Ese descuento podr\u00eda extenderse al 70 por ciento, reconoce. A\u00fan as\u00ed, si cree en su proceso, eso representa alg\u00fan valor y una forma de capear la tormenta.<\/p>\n
La \u00faltima opci\u00f3n es simplemente seguir dici\u00e9ndote a ti mismo que est\u00e1s en esto a largo plazo. John Bilton, jefe de estrategia global de activos m\u00faltiples de JPMorgan Asset Management, admite abiertamente que 2022 ha sido un mal olor, ya que las acciones han ca\u00eddo y la t\u00edpica red de seguridad de los bonos ha fallado. Pero, dice, \u201csi te quedas en el b\u00fanker demasiado tiempo, te pierdes cuando el polvo se asienta. . . Es muy, muy importante aprovechar las oportunidades para ingresar al mercado\u201d. Bilton dice que esto podr\u00eda sonar como un consejo para atrapar un cuchillo que cae. \u201cPero ese es solo el caso si estamos viendo un activo deteriorado\u201d, dice. <\/p>\n
Tratar de cronometrar cu\u00e1ndo entrar y salir del mercado es complicado e imposible de hacer de manera consistente, pero ayudar a captar el repunte. Un mont\u00f3n. Permanecer en el S&P 500 durante las \u00faltimas dos d\u00e9cadas habr\u00eda generado rendimientos anualizados del 9,76 por ciento, se\u00f1al\u00f3 el equipo de inversi\u00f3n de JPMorgan en una presentaci\u00f3n de asignaci\u00f3n de activos a largo plazo. Pero faltan las chuletas de los 10 mejores d\u00edas que anualizaron el retorno al 5,6 por ciento. Perderse los 30 mejores d\u00edas lo reduce casi a cero.<\/p>\n
\u201cNo estamos diciendo ‘toque el timbre para el fondo del mercado’\u201d, dice Bilton. \u201cPero estamos diciendo que piensen en c\u00f3mo reconstruir las carteras\u201d. Lamentablemente, no puedo garantizar un 2023 m\u00e1s soleado. Pero con un poco de suerte, este tipo de perspectiva al menos deber\u00eda ayudar.<\/p>\n