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China est\u00e1 cambiando sus t\u00e1cticas sobre el renminbi, seg\u00fan analistas y comerciantes, alej\u00e1ndose de la intervenci\u00f3n directa y hacia herramientas indirectas de bajo perfil para dirigir el mercado.<\/p>\n
La moneda cay\u00f3 casi un 8 por ciento el a\u00f1o pasado frente al d\u00f3lar en alza. Pero Beijing suaviz\u00f3 ese declive utilizando herramientas como las llamadas “reservas invisibles” en manos de los bancos estatales, en lugar de la t\u00edpica intervenci\u00f3n de mano dura del Banco Popular de China.<\/p>\n
El nuevo enfoque de Beijing para la gesti\u00f3n de la moneda plantea un desaf\u00edo para los comerciantes que buscan anticipar el pr\u00f3ximo movimiento del renminbi y para los funcionarios extranjeros, como el Tesoro de los EE. UU., que quieren comprender qu\u00e9 tan estrictamente se controla la moneda de China.<\/p>\n
\u201cEl marco general de gesti\u00f3n de divisas de China ha cambiado\u201d, dijo Becky Liu, directora de estrategia macro de China en Standard Chartered. \u201cCuando intervienes directamente, la gente calcula cu\u00e1nto [reserves] tienes que quemar mensualmente y cuantos meses mas te quedan. En esa situaci\u00f3n, la gente acortar\u00e1 el renminbi a toda costa\u201d, dijo Liu. “Esta vez, est\u00e1n implementando muchas otras medidas para que la cantidad de intervenciones cambiarias necesarias sea menor”.<\/p>\n
China opera una flotaci\u00f3n administrada de su moneda. Todos los d\u00edas, el PBoC fija un rango de cotizaci\u00f3n frente al d\u00f3lar, pero a mediano plazo el renminbi puede fluctuar de acuerdo con las presiones del mercado, que en 2022 estuvieron dominadas por una suba en la moneda estadounidense. China tambi\u00e9n utiliza controles de capital para restringir el movimiento de dinero dentro y fuera del pa\u00eds.<\/p>\n
A veces, sin embargo, un fuerte deseo de entradas o salidas de capital ejerce presi\u00f3n sobre el sistema. El ejemplo clave de eso fue en 2015, cuando el banco central de China dise\u00f1\u00f3 una depreciaci\u00f3n \u00fanica del renminbi como parte de un programa de reforma. Las salidas se aceleraron r\u00e1pidamente, dejando al banco central gastando cientos de miles de millones de d\u00f3lares para respaldar su moneda en una batalla que se convirti\u00f3 en el centro de atenci\u00f3n de los mercados globales.<\/p>\n
El a\u00f1o pasado, los mercados de divisas mundiales estuvieron dominados por una marcha alcista del d\u00f3lar; la moneda estadounidense subi\u00f3 casi un 20 por ciento en su punto m\u00e1ximo en septiembre, impulsada por los r\u00e1pidos aumentos en las tasas de inter\u00e9s. Cerr\u00f3 el a\u00f1o con un alza del 8 por ciento frente a una canasta de media docena de pares. <\/p>\n
En oto\u00f1o, la combinaci\u00f3n de la pol\u00edtica de cero covid de China y la reelecci\u00f3n de Xi Jinping para un tercer mandato como presidente centr\u00f3 la presi\u00f3n sobre el renminbi, lo que ayud\u00f3 a llevarlo a su nivel m\u00e1s bajo frente al d\u00f3lar desde 2007.<\/p>\n
Las autoridades han desarrollado una variedad de t\u00e1cticas sutiles para responder, dijeron los comerciantes. Por ejemplo, pueden fijar la banda de negociaci\u00f3n diaria m\u00e1s alta de lo que espera el mercado, una se\u00f1al de que est\u00e1 dispuesto a ver caer el renminbi, o pueden brindar la llamada gu\u00eda de ventana para alentar o desalentar el comercio de renminbi-d\u00f3lar por parte de los bancos estatales.<\/p>\n
Adem\u00e1s, los participantes del mercado dijeron que los bancos estatales hab\u00edan comprado renminbi en nombre del banco central, preservando las reservas de divisas de China.<\/p>\n
\u201cNo se puede negar que las autoridades han movilizado reservas extranjeras invisibles de los bancos comerciales estatales para administrar el mercado\u201d, dijo un operador de una de las firmas de valores estatales m\u00e1s grandes de China. “Realmente no se pueden tocar las reservas estatales, que se vigilan de cerca; eso desencadenar\u00eda oleadas de p\u00e1nico y ser\u00eda contraproducente para los esfuerzos de los reguladores por guiar las expectativas del mercado”.<\/p>\n
Sin embargo, los comerciantes de divisas en China que experimentaron la ca\u00edda de 2015 dijeron que las compras de renminbi de los prestamistas estatales en 2022 hab\u00edan sido menos fren\u00e9ticas.<\/p>\n
\u201cEl impulso de compra de los bancos estatales. . . en realidad no fue tan bueno como en 2015\u201d, dijo otro comerciante de divisas con sede en Shangh\u00e1i. “Despu\u00e9s de todo, todas las monedas distintas del d\u00f3lar se han depreciado significativamente, por lo que el desempe\u00f1o del renminbi no se ve tan mal”.<\/p>\n
Zhi Xiaojia, jefe de investigaci\u00f3n de Asia en Cr\u00e9dit Agricole, dijo que los movimientos de Beijing para influir en el tipo de cambio \u201cno estaban destinados a detener o incluso revertir [depreciation] o apuntar a cualquier nivel como una l\u00ednea de defensa dura, ya que ser\u00eda demasiado costoso, especialmente en el contexto de la fortaleza continua del d\u00f3lar\u201d.<\/p>\n
Eso est\u00e1 en consonancia con la creciente tolerancia oficial de los altos funcionarios chinos a la volatilidad del tipo de cambio. En noviembre, Pan Gongsheng, director del regulador de divisas seguro de China, dijo a los asistentes a un foro en Beijing que “una caracter\u00edstica emergente del mercado de divisas de China es [the renminbi\u2019s] flexibilidad m\u00e1s robusta\u201d.<\/p>\n