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Buenos Dias. Unhedged comienza 2023 sinti\u00e9ndose bastante bien. Las acciones no son baratas, exactamente, pero son mucho m\u00e1s baratas de lo que eran. Los bonos corporativos ofrecen rendimientos reales positivos. Es posible que los bonos del Tesoro no hayan tocado fondo, pero el corto plazo te paga bastante bien por esperar. Puede que la configuraci\u00f3n no sea muy buena, pero es mucho mejor que la que ten\u00edamos hace un a\u00f1o. Env\u00edeme un correo electr\u00f3nico: robert.armstrong@ft.com<\/p>\n
Estos no son selecciones de acciones; este no es un bolet\u00edn de consejos sobre acciones. En cambio, lo que sigue son ocho grandes acciones de EE. UU. que pueden ser realmente interesantes en 2023. O enfrentan desaf\u00edos estrat\u00e9gicos interesantes, ejemplifican tendencias clave o encarnan incertidumbres importantes. Por supuesto, si solo estuviera buscando los bar\u00f3metros de mercado m\u00e1s completos, obtendr\u00eda una especie de cesta aburrida de megacapitalizaciones (Walmart para la salud del consumidor masivo, JPMorgan para la estabilidad financiera, Exxon para el mercado de la energ\u00eda, etc. ). He tratado de hacer esto un poco m\u00e1s divertido que eso.<\/p>\n
Energ\u00eda de Devon<\/strong> Los precios de la energ\u00eda fueron, adem\u00e1s de la inflaci\u00f3n, la historia m\u00e1s importante en los mercados el a\u00f1o pasado, y la energ\u00eda fue el \u00fanico sector que registr\u00f3 rendimientos positivos. El a\u00f1o termin\u00f3 con un acontecimiento fascinante: los precios de la energ\u00eda cayeron mucho, pero las acciones de energ\u00eda no. El mercado parece estar valorando un repunte de las materias primas energ\u00e9ticas, y si eso no sucede, las acciones energ\u00e9ticas se ver\u00e1n afectadas. No hay mejor manera de seguir ese drama que con Devon, que es una jugada apalancada en el petr\u00f3leo. Sus acciones casi se han sextuplicado desde mediados de 2020, cuando el crudo WTI estaba a la mitad de su nivel actual. Sin embargo, las acciones de Devon se han aferrado a gran parte de sus ganancias ya que el WTI ha ca\u00eddo de $120 a $80 el barril.<\/p>\n Si los precios del petr\u00f3leo rebotan (\u00a1es dif\u00edcil de predecir!), Devon tambi\u00e9n ser\u00e1 parte de otro drama. \u00bfMantendr\u00e1n las empresas de la zona de esquisto de EE. UU. la disciplina de capital que (con cierto apoyo de Wall Street) se ha convertido en su nueva ortodoxia? La calle quiere flujo de caja libre. A la gente del petr\u00f3leo le gusta bastante el dinero en efectivo, pero De Verdad<\/em> como perforar pozos.<\/p>\n Meta<\/strong> Meta es fascinante porque es la primera de las gigantes tecnol\u00f3gicas estadounidenses en pasar de ser una acci\u00f3n de crecimiento a ser una acci\u00f3n de valor. Sucedi\u00f3 r\u00e1pido. Su relaci\u00f3n precio\/beneficio ha pasado de 30 a 11 en dos a\u00f1os. \u00bfReconocer\u00e1 la gerencia (l\u00e9ase: Mark Zuckerberg) que ahora es una empresa de crecimiento lento? \u00bfEncontrar\u00e1 una nueva circunscripci\u00f3n entre los inversores de valor a medida que los tipos de crecimiento se dirijan a la salida? Unhedged ya ha dicho lo que creemos que se necesita hacer, pero sospechamos que Zuck tiene ideas diferentes.<\/p>\n Es dif\u00edcil pensar en una empresa que haya hecho la transici\u00f3n de crecimiento-valor sin problemas. El crecimiento de Walmart comenz\u00f3 a desvanecerse con el cambio de milenio y sus acciones se estancaron durante m\u00e1s de una d\u00e9cada. \u00bfQuiz\u00e1s hay historiadores del mercado que pueden pensar en mejores ejemplos?<\/p>\n Propiedades de boston<\/strong> Boston posee edificios de oficinas en el centro de la ciudad. Hay demasiados de ellos, ahora que la gente trabaja desde casa. Algunos de los edificios se han convertido en zombis. El precio de las acciones de Boston, en consecuencia, se ha reducido a la mitad desde que comenz\u00f3 la pandemia de coronavirus. El analista de UBS Michael Goldsmith resume la situaci\u00f3n de Boston con un suspiro audible:<\/p>\n Los factores macro est\u00e1n teniendo un impacto enorme en los fundamentos, que probablemente empeoren antes de mejorar. Estos vientos en contra han provocado una desaceleraci\u00f3n de la demanda en los sectores de tecnolog\u00eda y ciencias de la vida que han sido impulsores clave de la demanda en la \u00faltima d\u00e9cada. Al mismo tiempo, el aumento de las tasas de inter\u00e9s est\u00e1 elevando los gastos por intereses. Esto hace que las inversiones sean menos acumulativas y, en algunos casos, dilutivas. . . hay m\u00e1s preguntas que respuestas en la demanda de la oficina. . . Sospechamos que los inversores necesitar\u00e1n ver evidencia de una mejora en la demanda antes de recompensar las acciones con un m\u00faltiplo m\u00e1s cercano a los niveles hist\u00f3ricos.<\/p>\n<\/blockquote>\n Desde el punto de vista de un inversor, la mitad de descuento es un buen lugar para comenzar. Y si alguna empresa inmobiliaria de oficinas puede resistir, probablemente sea Boston, que cuenta con propiedades de alta calidad en excelentes ubicaciones. Pero si Boston se tambalea a\u00fan m\u00e1s, eso significa que el sector inmobiliario de oficinas est\u00e1 en un l\u00edo terrible.<\/p>\n Invitaci\u00f3n Hogares <\/strong>Otra inmobiliaria, pero interesante por un motivo muy diferente. Invitation alquila unas 75.000 viviendas unifamiliares. La demanda ha sido incre\u00edblemente fuerte, la ocupaci\u00f3n ha sido alta, los alquileres atrasados \u200b\u200bbajos y la compa\u00f1\u00eda ha podido aumentar los alquileres en un 16 por ciento en los nuevos arrendamientos en los primeros tres trimestres del a\u00f1o pasado. Esto no durar\u00e1 para siempre, pero \u00bfqu\u00e9 tan r\u00e1pido cambiar\u00e1n las cosas? Tenga la seguridad, Invitaci\u00f3n, si alguien lo hace, sabe lo que soportar\u00e1 el mercado. El mercado de valores parece estar apostando a que el crecimiento de los salarios caer\u00e1 y las rentas seguir\u00e1n: las acciones de Invitations han vuelto a los niveles previos a la pandemia. La acci\u00f3n nunca ha sido barata y todav\u00eda no lo es, con m\u00e1s de 40 veces las ganancias. Por otro lado, \u00bfpodr\u00edan las tasas hipotecarias m\u00e1s altas respaldar la demanda de alquiler?<\/p>\n chipotle<\/strong> La cadena de burritos es una medida interesante de la demanda del consumidor, ya que es un aumento considerable en el precio de la comida r\u00e1pida, pero tampoco es un bien de lujo. Las ventas mismas tiendas aumentaron un 7,6 por ciento en el tercer trimestre; un poco menos de la mitad de eso provino de aumentos de precios. Ese es un buen crecimiento, pero mucho m\u00e1s lento que el de 2021. Preguntas interesantes: \u00bfse mantendr\u00e1 la demanda a medida que los ahorros por la pandemia contin\u00faen disminuyendo, o los consumidores hambrientos se negociar\u00e1n a la baja? Espec\u00edficamente, \u00bfseguir\u00e1 la demanda a la par de los salarios, que representan un tercio de los costos de Chipotle? Todo esto se vuelve m\u00e1s interesante en una recesi\u00f3n, dado el estatus de \u201clujo asequible\u201d de Chipotle. Al igual que Invitation Homes, las acciones han bajado pero no son baratas.<\/p>\n Disney<\/strong> La industria del streaming tiene un problema de precios. A los consumidores les encanta transmitir pel\u00edculas y programas porque representa una opci\u00f3n ilimitada y de bajo costo. Sin embargo, la econom\u00eda apesta, al menos en comparaci\u00f3n con lo que sucedi\u00f3 antes, para las personas que hacen las pel\u00edculas y los programas. La industria de la televisi\u00f3n est\u00e1 comenzando a parecerse a lo que hist\u00f3ricamente ha sido la industria de las aerol\u00edneas: los consumidores est\u00e1n capturando la mayor parte del valor.<\/p>\n Vale la pena recordar c\u00f3mo respondi\u00f3 la industria period\u00edstica cuando un cambio en su principal modo de distribuci\u00f3n condujo a una crisis de precios: con una reducci\u00f3n masiva y fea de la capacidad, de la cual surgieron algunos jugadores rentables (pero no muy rentables). Las acciones de Disney, Warner Brothers, Netflix y Paramount cayeron al menos el doble que el mercado el a\u00f1o pasado. No estoy seguro de que el caos haya terminado. Disney tiene el mejor contenido y la posici\u00f3n financiera m\u00e1s s\u00f3lida para comenzar a encontrar una soluci\u00f3n. Ser\u00e1 divertido verlos mientras tratan de resolver este l\u00edo.<\/p>\n Oruga <\/strong>Un referente econ\u00f3mico directo, especialmente \u00fatil por su importante exposici\u00f3n a China y al sector inmobiliario chino. En este momento, sin embargo, hay un giro interesante: esta acci\u00f3n c\u00edclica no ha recibido la nota de que el ciclo est\u00e1 cambiando. Las acciones subieron un 16 por ciento el a\u00f1o pasado y sus resultados han sido notablemente s\u00f3lidos. La situaci\u00f3n recuerda la brecha entre los precios del petr\u00f3leo y los precios de las acciones petroleras. O Unhedged y la mayor\u00eda de las personas est\u00e1n equivocadas sobre la trayectoria de la econom\u00eda mundial, o el precio de las acciones de Cat tiene que bajar.<\/p>\n Banco OZK<\/strong> \u00bfQuiere un banco que le diga c\u00f3mo le va a la econom\u00eda estadounidense? JPMorgan Chase, Bank of America y los de su clase son demasiado grandes, demasiado diversificados y demasiado globales para darte una se\u00f1al. Lo que necesita es un buen banco mediano antiguo sensible a las tasas con mucha exposici\u00f3n a bienes ra\u00edces comerciales, porque la mayor\u00eda de los pr\u00e9stamos a peque\u00f1as y medianas empresas son pr\u00e9stamos inmobiliarios, m\u00e1s o menos. Es dif\u00edcil encontrar un banco de tama\u00f1o decente con m\u00e1s pr\u00e9stamos inmobiliarios comerciales que OZK: casi el 70 por ciento de sus pr\u00e9stamos son en bienes inmuebles no residenciales, repartidos por todo el pa\u00eds. Si tiene una visi\u00f3n alcista contraria sobre la econom\u00eda de los EE. UU. o, alternativamente, est\u00e1 buscando un canario en la mina de carb\u00f3n de tasas predeterminadas, OZK es interesante.<\/p>\n Tenemos mucha curiosidad por saber en qu\u00e9 acciones est\u00e1n atentos los lectores. Ya sabes c\u00f3mo encontrarnos.<\/p>\n un buen caso en contra<\/a> enviar gente a Marte. Gracias a Tyler Cowen por el puntero.<\/p>\n<\/div>\n\n
una buena lectura<\/h2>\n