{"id":551960,"date":"2022-12-31T18:19:34","date_gmt":"2022-12-31T18:19:34","guid":{"rendered":"https:\/\/teknomers.com\/es\/la-industria-de-pensiones-y-los-consultores-juegan-un-juego-de-culpas-por-la-crisis-de-ldi\/"},"modified":"2022-12-31T18:19:36","modified_gmt":"2022-12-31T18:19:36","slug":"la-industria-de-pensiones-y-los-consultores-juegan-un-juego-de-culpas-por-la-crisis-de-ldi","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/teknomers.com\/es\/la-industria-de-pensiones-y-los-consultores-juegan-un-juego-de-culpas-por-la-crisis-de-ldi\/","title":{"rendered":"La industria de pensiones y los consultores juegan un juego de culpas por la crisis de LDI"},"content":{"rendered":"


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Cuando el polvo se asent\u00f3 sobre la crisis de los planes de pensiones de septiembre, John Ralfe, un especialista en pensiones y uno de los primeros defensores de las estrategias de inversi\u00f3n de igualaci\u00f3n de pasivos, no dud\u00f3 en seleccionar su objetivo.<\/p>\n

Los consultores de inversi\u00f3n fueron los “villanos de la pieza”, dijo a los parlamentarios en noviembre, despu\u00e9s de haber defendido productos que generaron un apalancamiento oculto en el sistema y provocaron una crisis de mercado a ra\u00edz del “mini” presupuesto de la ex primera ministra Liz Truss. <\/p>\n

\u201cSe trata de impulsar productos complejos y costosos de un tipo u otro\u201d, ralfe dijo<\/a>. \u201cY el producto que han estado impulsando durante los \u00faltimos a\u00f1os ha sido LDI apalancado\u201d.<\/p>\n

La inversi\u00f3n impulsada por los pasivos requiere que los fondos de pensiones se centren no en el crecimiento de los activos sino en el seguimiento de los pasivos: el valor actual de las pensiones que han prometido pagar en el futuro. Implica fuertes compras de bonos del gobierno, pero tambi\u00e9n el uso de apalancamiento, o endeudamiento, en el uso de instrumentos como acuerdos de recompra de gilts o repos.<\/p>\n

Cuando los rendimientos de los gilts a largo plazo se dispararon despu\u00e9s del “mini” presupuesto, las coberturas de LDI de los planes de pensiones se soltaron, lo que los oblig\u00f3 a deshacerse de cientos de miles de millones en activos para cumplir con las llamadas de garant\u00eda en una liquidaci\u00f3n que solo disminuy\u00f3 cuando el Banco de Inglaterra intervino. en el mercado de bonos. <\/p>\n

Los consultores de inversiones institucionales intermedian m\u00e1s de 25 billones de d\u00f3lares en activos a nivel mundial, seg\u00fan la Autoridad de Conducta Financiera del Reino Unido. En el Reino Unido, la industria de consultor\u00eda de pensiones es enormemente influyente y est\u00e1 particularmente concentrada, pero su asesoramiento de inversi\u00f3n a los fideicomisarios no est\u00e1 regulado actualmente.<\/p>\n

Las tres principales firmas de consultor\u00eda, Aon, Mercer y Willis Towers Watson, controlan hasta el 80 por ciento del mercado de asesor\u00eda del Reino Unido en funci\u00f3n de la proporci\u00f3n de los activos de los clientes, seg\u00fan estimaciones de la FCA de 2017 que, seg\u00fan los expertos de la industria, no han cambiado mucho desde entonces. Para los planes de pensiones de beneficios definidos, la parte del mercado que tuvo problemas, la proporci\u00f3n es probablemente mayor. <\/p>\n

\u201cEl asesor de inversiones es fundamental para los fondos de pensiones de DB en el Reino Unido\u201d, dijo un gerente que trabaja con clientes de pensiones en un importante administrador de activos. \u201cMuy pocos consejos de administraci\u00f3n van en contra de su consejo. Son en gran medida un guardi\u00e1n del cliente\u201d.<\/p>\n

Los llamados para regular m\u00e1s de cerca la industria de consultor\u00eda de pensiones han cobrado fuerza desde la crisis de LDI despu\u00e9s de que un intento anterior de ponerlo bajo el mandato de la FCA fracas\u00f3 durante la pandemia de coronavirus a pesar de obtener un amplio apoyo de inversores, fideicomisarios y las principales consultoras. <\/p>\n

\u201cTal vez si [pension fund] Si los asesores hubieran sido m\u00e1s sensibles a lidiar con niveles de estr\u00e9s como este, parte de ese riesgo se habr\u00eda manejado de manera m\u00e1s efectiva\u201d, dijo el jefe de la FCA, Nikhil Rathi, a un comit\u00e9 parlamentario en noviembre.<\/p>\n

Sin embargo, agreg\u00f3 que \u201cno ir\u00eda tan lejos como para decir que, en s\u00ed mismo, hubiera evitado tal situaci\u00f3n\u201d.<\/p>\n

La concentraci\u00f3n en el mercado de asesoramiento es una preocupaci\u00f3n clave para los reguladores, aunque los competidores de los tres grandes, incluidos Lane, Clark & \u200b\u200bPeacock y Redington, han ganado cuota de mercado en los \u00faltimos a\u00f1os. Tambi\u00e9n se cree que el surgimiento de fideicomisarios profesionales en los planes de pensiones del Reino Unido proporciona cierto lastre al predominio del asesoramiento de los consultores.<\/p>\n

\u201cEl consejo dado a los esquemas fue muy similar en todos los \u00e1mbitos. . . y como todos hicieron lo mismo, result\u00f3 en un problema sist\u00e9mico\u201d, dijo Toby Nangle, analista independiente. <\/p>\n

Pero Nangle duda de que los consultores favorecieran productos m\u00e1s complejos por s\u00ed mismos. \u201cLos esquemas han utilizado el apalancamiento para resolver problemas contables y regulatorios\u201d, dijo. \u201cSi todos pudieran hacerlo sin apalancamiento, lo har\u00edan\u201d. <\/p>\n

La influencia que ejercen los consultores en el mercado del Reino Unido se debe en gran medida a las particularidades del r\u00e9gimen regulatorio, que exige un enfoque en los niveles de financiaci\u00f3n de los planes, y las normas contables introducidas en la d\u00e9cada de 1990 que obligaron a las empresas a contabilizar sus d\u00e9ficits de pensiones en sus balances. <\/p>\n

Surgi\u00f3 una industria en torno al asesoramiento de pensiones sobre la mejor manera de gestionar estos pasivos, y LDI se convirti\u00f3 en una soluci\u00f3n popular. Para 2022, los pasivos de los planes de pensiones de beneficios definidos del Reino Unido hab\u00edan aumentado a alrededor de \u00a31,8 billones, seg\u00fan LCP, el 85 por ciento de los cuales se cubrieron con LDI.<\/p>\n

La Autoridad de Competencias y Mercados anunci\u00f3 una serie de nuevas medidas en 2018 para disipar las preocupaciones de la industria sobre la gobernanza, requiriendo que los fideicomisarios ejecuten procesos de licitaci\u00f3n sobre acuerdos de gesti\u00f3n fiduciaria, as\u00ed como una mayor transparencia en los honorarios y el desempe\u00f1o de los consultores. Tambi\u00e9n se hizo eco de los llamados para que los asesores est\u00e9n dentro del alcance de la regulaci\u00f3n de la FCA. <\/p>\n

Pero las preocupaciones regulatorias de que los consultores impulsaron productos complejos a los fideicomisarios, muchos de los cuales no son expertos financieros, y la dificultad de evaluar la calidad del asesoramiento que reciben los fideicomisarios siguen sin resolverse. <\/p>\n

El manejo de los conflictos de inter\u00e9s para las empresas de consultor\u00eda que albergan pr\u00e1cticas de asesor\u00eda junto con brazos de administraci\u00f3n fiduciaria, donde los fideicomisarios delegan las decisiones de inversi\u00f3n a la empresa, tambi\u00e9n es una preocupaci\u00f3n clave para el regulador. <\/p>\n

\u201cDefinitivamente hay algunos conflictos bastante importantes en la industria, que a\u00fan deben abordarse. . . en t\u00e9rminos de ser tanto el asesor de los administradores de activos como el administrador de los activos mismos a trav\u00e9s de sus \u00f3rdenes de implementaci\u00f3n\u201d, dijo Peter Harrison, director ejecutivo de Schroders, en una cumbre del Financial Times el mes pasado. <\/p>\n

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Peter Harrison, director general de Schroders \u00a9 Charlie Bibby\/FT<\/figcaption><\/figure>\n<\/div>\n

Sin embargo, algunos ven los intentos de centrar la atenci\u00f3n en los consultores como un cambio de culpa, ya que los principales gerentes de LDI, incluidos BlackRock, Insight Investment, Legal & General, Schroders y Columbia Threadneedle, buscan defender su reputaci\u00f3n.<\/p>\n

\u201cLas declaraciones de Peter sobre la regulaci\u00f3n de los consultores corren el riesgo de parecer . . . est\u00e1 tratando de desviar la historia a otra persona\u201d, dijo un consultor de pensiones, se\u00f1alando que empresas como Schroders y BlackRock tambi\u00e9n tienen negocios internos de asesor\u00eda, as\u00ed como operaciones de gesti\u00f3n fiduciaria. <\/p>\n

\u201cPor supuesto, hay conflictos en este negocio, no estoy tratando de minimizar eso, pero [these firms] tambi\u00e9n tenerlos todos en espadas. . . Est\u00e1 tirando piedras en una casa de cristal muy fr\u00e1gil\u201d, dijo la persona. <\/p>\n

Sir Nigel Wilson, director ejecutivo del m\u00e1ximo responsable de LDI, Legal & General, afirm\u00f3 que la aseguradora era la “ayuda contratada” en tales estructuras y destac\u00f3 el papel de los consultores en la orientaci\u00f3n de las decisiones de los esquemas. \u201cNo les recomendamos que aconsejen a sus clientes\u201d, dijo a sus compa\u00f1eros, y dijo que casi toda la comunicaci\u00f3n con los esquemas se realiz\u00f3 a trav\u00e9s de asesores como Aon y Willis Towers Watson. <\/p>\n

Mercer y Aon hab\u00edan advertido a los clientes durante el verano sobre los riesgos para sus coberturas LDI a medida que se vend\u00edan los mercados de bonos del Reino Unido. <\/p>\n

Despu\u00e9s de la crisis, “los fideicomisarios han tenido ‘investigaciones de administradores’ y se est\u00e1n haciendo preguntas dif\u00edciles”, dijo James Brundrett, socio de Mercer. \u201cHay un debate sobre los fondos LDI agrupados versus segregados, pero tambi\u00e9n, \u00bften\u00edamos el mejor administrador de LDI?\u201d <\/p>\n

Otro consultor de fondos de pensiones dijo que durante la crisis algunos administradores de LDI \u201cno se comunicaban\u201d con los asesores sobre c\u00f3mo estaban posicionados sus clientes de pensiones. \u201cNo nos dec\u00edan lo que estaba pasando [but] nos dec\u00edan que quer\u00edan garant\u00edas\u201d, dijo la persona. LDI es un \u201cnegocio complejo y [the consultants] son parte muy sustancial de esa maquinaria\u201d, agregaron. <\/p>\n

Despu\u00e9s de que la intervenci\u00f3n regulatoria evit\u00f3 una crisis de liquidez m\u00e1s profunda, se espera que muchos fondos de pensiones hayan salido de la crisis con niveles de financiaci\u00f3n m\u00e1s s\u00f3lidos ahora que sus pasivos se han reducido debido a los mayores rendimientos de los gilt.<\/p>\n

Pero la industria a\u00fan est\u00e1 analizando si los esquemas del Reino Unido asumieron demasiado riesgo en un intento por cerrar sus brechas de financiamiento, si las pruebas de estr\u00e9s y los niveles de garant\u00eda fueron suficientes, y si el asesoramiento a los esquemas sobre estos temas fue adecuado.<\/p>\n