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La era de las tasas de inter\u00e9s ultrabajas y la flexibilizaci\u00f3n cuantitativa muri\u00f3 en 2022, con la llegada de la alta inflaci\u00f3n. Esta transformaci\u00f3n, por ahora, ha cambiado las suposiciones previas sobre los mercados y la econom\u00eda. Los bancos centrales ya no vendr\u00e1n al rescate de los mercados da\u00f1ados. Como ha aprendido Sam Bankman-Fried de FTX, vender activos especulativos ya no es un camino seguro hacia la riqueza. Este es un mundo nuevo. La pregunta, a medida que avanzamos en 2023, es cu\u00e1nto durar\u00e1.<\/p>\n
La causa pr\u00f3xima de esta agitaci\u00f3n es el aumento inesperado de la inflaci\u00f3n. Todos los bancos centrales importantes, con la notable excepci\u00f3n del Banco de Jap\u00f3n, han endurecido r\u00e1pidamente la pol\u00edtica monetaria durante los \u00faltimos 12 meses: la Reserva Federal ha elevado la tasa de los fondos federales en 4,25 puntos porcentuales, a un nivel visto por \u00faltima vez a principios de diciembre de 2007; el Banco de Inglaterra ha subido los tipos en 3,25 puntos porcentuales hasta un nivel superado por \u00faltima vez en noviembre de 2008; y el Banco Central Europeo ha elevado las tasas en 2,5 puntos porcentuales a un nivel visto por \u00faltima vez en diciembre de 2008.<\/p>\n
Los rendimientos de los bonos tambi\u00e9n han aumentado. Desde finales de diciembre de 2021, los rendimientos de los gilts a 10 a\u00f1os han subido m\u00e1s de 2,6 puntos porcentuales, los bonos alemanes 2,2 puntos porcentuales y los bonos del Tesoro de EE. UU. 2,3 puntos porcentuales. Las tasas son bajas para los est\u00e1ndares a largo plazo. Pero los rendimientos estadounidenses no han estado tan altos desde principios de 2011. Las tasas reales tambi\u00e9n han subido. Durante el a\u00f1o pasado, el rendimiento de los bonos protegidos contra la inflaci\u00f3n<\/a> Los bonos del Tesoro de EE. UU. a 10 a\u00f1os han pasado de menos 1 a m\u00e1s de m\u00e1s del 1,5 por ciento.<\/p>\n Inevitablemente, las tasas m\u00e1s altas han desestabilizado los precios de los activos. Los mercados burs\u00e1tiles fueron notablemente vol\u00e1tiles, terminando el a\u00f1o muy por debajo de los picos, aunque dif\u00edcilmente baratos. Bitcoin cay\u00f3 de $ 65,000 a fines de 2021 a alrededor de $ 16,600<\/a> ahora. Los accidentes revelan lo que el economista JK Galbraith<\/a> llamado el “bisel”. Este ya ha revelado los males de FTX.<\/p>\n El nuevo a\u00f1o ser\u00e1 de incertidumbre. M\u00e1s all\u00e1 de las de geopol\u00edtica y energ\u00eda, las mayores dudas ata\u00f1en al futuro de la inflaci\u00f3n y la pol\u00edtica monetaria. Si la inflaci\u00f3n disminuye r\u00e1pidamente, es probable que la pol\u00edtica monetaria se suavice en las jurisdicciones importantes antes de fin de a\u00f1o. Si no lo hace, no lo har\u00e1. Mientras esta incertidumbre permanezca, tambi\u00e9n debe permanecer la perspectiva de la pol\u00edtica monetaria.<\/p>\n Las tasas de inter\u00e9s m\u00e1s altas traer\u00e1n bajas, ya que la deuda se vuelve m\u00e1s costosa. Dada la incertidumbre, tambi\u00e9n es probable que contin\u00fae la agitaci\u00f3n del mercado. Es probable que la combinaci\u00f3n sacuda los activos sobrecomprados y aumente los incumplimientos. Si las tasas aumentan a\u00fan m\u00e1s, los incumplimientos ser\u00e1n m\u00e1s probables. Eso no ser\u00e1 solo en las econom\u00edas en desarrollo y emergentes, donde la angustia ya es visible. Las empresas altamente apalancadas tambi\u00e9n estar\u00e1n bajo presi\u00f3n en los pa\u00edses de altos ingresos. El economista austriaco Joseph Schumpeter argument\u00f3 que las recesiones causaron \u201cdestrucci\u00f3n creativa\u201d. El dinero caro al menos har\u00e1 el trabajo necesario de recordar a todos que el apalancamiento nunca es una apuesta de una sola v\u00eda.<\/p>\n Una incertidumbre a m\u00e1s largo plazo es si la era del dinero gratis est\u00e1 pasando por una interrupci\u00f3n temporal o si est\u00e1 terminando para siempre. Algunos, en particular Charles Goodhart y Manoj Pradhan, en La gran inversi\u00f3n demogr\u00e1fica<\/em><\/a>, argumentan que las fuerzas demogr\u00e1ficas significar\u00e1n una inflaci\u00f3n m\u00e1s alta y tasas de inter\u00e9s m\u00e1s altas a largo plazo. Contra esto, Olivier Blanchard<\/a>ex economista jefe del FMI, insiste en que las fuerzas que han generado bajas tasas de inter\u00e9s reales sobre activos seguros continuar\u00e1n dominando una vez que termine el actual shock inflacionario.<\/p>\n Todav\u00eda no sabemos qui\u00e9n dar\u00e1 la raz\u00f3n. La velocidad con la que la inflaci\u00f3n disminuya y cu\u00e1n altas sean las tasas de inter\u00e9s reales determinar\u00e1n cu\u00e1n diferente ser\u00e1 el futuro del pasado preinflacionario. Hoy, sin embargo, es un momento en el que el dinero es m\u00e1s caro y el riesgo se revaloriza. Eso ofrece peligro y oportunidad.<\/p>\n<\/div>\n