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Los mercados tienen pocas certezas en este momento, pero se destaca una: todos odian los bonos del gobierno. Miedo, asco, guerra. . . todas esas cosas malas normalmente empujan a los inversores nerviosos a los brazos c\u00e1lidos y reconfortantes de los mercados m\u00e1s seguros del mundo, entre ellos los bonos del Tesoro de EE. UU. Esta vez es diferente. <\/p>\n
La magnitud de la confusi\u00f3n entre los inversores es clara en una nota de esta semana de Pimco. El equipo estuvo de acuerdo en que la invasi\u00f3n rusa de Ucrania, las sanciones resultantes y las tensiones en los mercados de materias primas han \u201carrojado una capa de incertidumbre a\u00fan m\u00e1s espesa\u201d en un entorno ya complicado marcado por la recuperaci\u00f3n intermitente de la pandemia de Covid-19. Este no es un brote de nervios cualquiera, dijeron Joachim Fels y Andrew Balls, del administrador del fondo de bonos.<\/p>\n
\u201cA diferencia del riesgo, que se puede cuantificar mediante la asignaci\u00f3n de probabilidades a los resultados en funci\u00f3n de la experiencia o el an\u00e1lisis estad\u00edstico, la incertidumbre es esencialmente imposible de medir y representa las inc\u00f3gnitas incognoscibles\u201d, escribieron. \u201cEn un entorno radicalmente incierto, las previsiones puntuales detalladas, por lo tanto, no son particularmente \u00fatiles para dar forma a la estrategia de inversi\u00f3n\u201d.<\/p>\n
En cambio, tiene sentido acordar una visi\u00f3n amplia y tener en cuenta la amplia gama de escenarios posibles y el potencial de “no linealidades” y cambios abruptos de r\u00e9gimen en la econom\u00eda y los mercados financieros. Sus palabras clave all\u00ed son “no lineal” y “abrupto”. Reflejan una expectativa generalizada de que es probable que algo salga terriblemente mal; simplemente no podemos decir qu\u00e9 ni cu\u00e1ndo.<\/p>\n
Por lo general, este tipo de temor e incertidumbre nebulosos mantendr\u00edan los mercados de bonos bien respaldados. Pero una cosa en la que los inversores pueden estar de acuerdo con un alto grado de confianza es que la inflaci\u00f3n alta y creciente est\u00e1 aqu\u00ed para quedarse, y el mercado de bonos tiene que ajustarse. Este se perfila como el peor mes para los bonos del Tesoro de EE. UU., al menos desde que Donald Trump fue elegido presidente en 2016. <\/p>\n
Esta semana, la presi\u00f3n a la baja sobre los precios impuls\u00f3 el rendimiento a 10 a\u00f1os hasta el 2,5 %, un aumento de la mayor parte de un punto porcentual completo desde principios de 2022. Los mercados y la Reserva Federal de EE. UU. estaban inmersos en un enfrentamiento durante varias semanas a principios de este a\u00f1o. Pero el debate efectivamente ha terminado: el banco central realmente aumentar\u00e1 las tasas de inter\u00e9s, a pesar de las fragilidades econ\u00f3micas, para enfrentar la inflaci\u00f3n.<\/p>\n
No es solo Estados Unidos, con su banco central notablemente agresivo, el que est\u00e1 en juego aqu\u00ed. Los rendimientos a 10 a\u00f1os de Alemania, que rara vez ven la luz del sol por encima del cero por ciento, han subido hasta el 0,58 por ciento, el m\u00e1s alto desde 2018, arrastrados por la fuerte atracci\u00f3n gravitatoria del mercado estadounidense.<\/p>\n
\u201cLos bonos se han comportado muy mal\u201d, dijo Chris Iggo de Axa Investment Managers en su nota semanal. \u201cEl primer trimestre de 2022 casi ha terminado y ha sido horrible\u201d, agreg\u00f3, con retrocesos que superan los cuatro ciclos anteriores de aumento de tasas de la Fed, en 1994, 1999, 2004 y 2015. <\/p>\n
En este punto, lo peor podr\u00eda haber pasado, pero “no se puede descartar” que los rendimientos suban tanto como otro punto porcentual durante los pr\u00f3ximos 12 meses, agreg\u00f3 Iggo. Tambi\u00e9n dijo que existe la posibilidad de que est\u00e9n regresando al rango entre el 4 y el 5 por ciento que prevalec\u00eda antes de la crisis financiera de 2008.<\/p>\n
La guinda del pastel lleg\u00f3 en forma de un aumento repentino de 0,14 puntos porcentuales en los rendimientos de los bonos del Tesoro el viernes por la tarde, un gran salto para los est\u00e1ndares de este mercado. La creciente noci\u00f3n de que la Fed podr\u00eda optar por uno o m\u00e1s aumentos de tasas de medio punto porcentual cada vez est\u00e1 ganando terreno.<\/p>\n
Incluso aquellos que normalmente se inclinan a ver el alza en los precios de los bonos est\u00e1n cambiando de opini\u00f3n. Steven Major, jefe global de investigaci\u00f3n de renta fija de HSBC, se encuentra entre ellos.<\/p>\n
\u201cEn un partido de f\u00fatbol (f\u00fatbol para nuestros amigos estadounidenses), lo que parec\u00eda ser una victoria segura y segura, seg\u00fan el desempe\u00f1o de la primera mitad, a menudo resulta no serlo tanto en la segunda mitad\u201d, escribi\u00f3 en un nota esta semana. \u201c\u00bfExceso de confianza, lesiones, sustituciones, habilidad directiva? Cualquiera que sea la explicaci\u00f3n, suceden cosas. . . Y as\u00ed es con nuestros pron\u00f3sticos actualizados\u201d.<\/p>\n
Major elev\u00f3 su objetivo sobre los rendimientos a 10 a\u00f1os de Estados Unidos a 2%, desde 1,5%, y tambi\u00e9n aplic\u00f3 medio punto porcentual adicional a su pron\u00f3stico para fines de 2023, a 1,5%. Tambi\u00e9n hubo una aceptaci\u00f3n de que “deber\u00eda haber captado” la postura m\u00e1s agresiva de la Reserva Federal antes de lo que lo hizo. Las previsiones de Major todav\u00eda est\u00e1n c\u00f3modamente por debajo de los niveles prevalecientes, y no renuncia a la idea de que la inflaci\u00f3n podr\u00eda agotarse pronto o que el crecimiento econ\u00f3mico podr\u00eda resultar demasiado inestable para sostener una corriente de aumentos de tasas. Pero aun as\u00ed, cuando el Equipo Bajo por M\u00e1s Tiempo comienza a tambalearse, se siente como un momento.<\/p>\n
Citi subi\u00f3 la apuesta el viernes y les dijo a los clientes que espera cuatro aumentos de tasas de medio punto por parte de la Reserva Federal este a\u00f1o y dos aumentos de un cuarto de punto tambi\u00e9n. \u201cEl camino sigue dependiendo de los datos y las cifras mensuales de inflaci\u00f3n m\u00e1s fuertes o m\u00e1s d\u00e9biles podr\u00edan conducir a m\u00e1s, [such as half a percentage point] en cada reuni\u00f3n o menos\u201d, agreg\u00f3 el banco.<\/p>\n
A menos que est\u00e9 administrando un fondo de bonos, \u00bfdebe preocuparse por algo de esto? Lo hace si tiene inversiones en cualquier otra clase de activos, ya que los rendimientos de los EE. UU. forman la base para fijar el precio de una gran cantidad de otros activos. El salto reciente en los rendimientos es un recordatorio de que incluso los mercados t\u00edpicamente serios pueden colapsar.<\/p>\n