\n<\/p>\n
M\u00e1s de un a\u00f1o despu\u00e9s de que comenzara la crisis inmobiliaria de China, el gobierno finalmente cambi\u00f3 su tono sobre la mejor manera de superarla.<\/p>\n
En sus etapas iniciales, que estuvieron dominadas por el incumplimiento del desarrollador inmobiliario Evergrande y una serie de sus pares, fuertemente endeudados, las expectativas generalizadas de apoyo del gobierno no se materializaron.<\/p>\n
Los problemas de liquidez surgieron en parte debido a los intentos de Beijing de desalentar el endeudamiento excesivo que hab\u00eda dominado durante a\u00f1os el desarrollo inmobiliario. Las empresas incapaces de pedir prestado dinero nuevo cuando los mercados se congelaron ante el espect\u00e1culo del exceso de Evergrande incumplieron con el anterior y la actividad de la construcci\u00f3n se desplom\u00f3.<\/p>\n
Pero en noviembre de este a\u00f1o, a medida que segu\u00edan surgiendo datos relativos a la vivienda, las autoridades parecieron reconsiderar los peligros de la deuda. El gobierno dio a conocer 16 medidas de apoyo al sector inmobiliario. Luego, los bancos estatales prometieron una cantidad asombrosa (alrededor de $ 256 mil millones seg\u00fan S&P) en cr\u00e9dito potencial para desarrolladores espec\u00edficos.<\/p>\n
El mensaje de una industria dividida entre lo bueno y lo malo se reiter\u00f3 este mes en la Conferencia Central de Trabajo Econ\u00f3mico del pa\u00eds, donde los legisladores se comprometieron a apoyar a los \u201cl\u00edderes de alta calidad\u201d y sus balances.<\/p>\n
Estos incluyen compa\u00f1\u00edas como Vanke, que es propiedad parcial del operador del metro en la ciudad de Shenzhen, y Country Garden, el mayor desarrollador del pa\u00eds por ventas. Jens Presthus, director asociado del grupo asesor Global Counsel, se\u00f1ala que la propiedad estatal parcial de Vanke ya le ha permitido obtener pr\u00e9stamos a tasas m\u00e1s bajas que sus pares. Un uso potencial de los vastos fondos asignados para ellos son las fusiones y adquisiciones, lo que les permite apoderarse de la tierra o los activos que pertenecen a sus pares fallidos, rescatando los activos si no son sus due\u00f1os o acreedores anteriores.<\/p>\n
Este tipo de consolidaci\u00f3n del sector privado alentada por el estado es t\u00edpica de las crisis financieras, como cuando JPMorgan acord\u00f3 comprar Bear Stearns y los activos del banco minorista Washington Mutual durante la crisis financiera de 2008. Pero mientras que el colapso de las instituciones financieras plante\u00f3 una amenaza creciente para todo el sistema financiero y de pagos, el colapso de los desarrolladores inmobiliarios chinos hasta ahora se ha limitado en gran medida a ese sector en sus efectos.<\/p>\n
A pesar de la nueva ola de apoyo del gobierno, los \u00faltimos datos de noviembre todav\u00eda pintan un panorama sombr\u00edo. La inversi\u00f3n inmobiliaria cay\u00f3 un 20% interanual. Las ventas de propiedades cayeron un tercio tanto en volumen como en valor en noviembre a\u00f1o tras a\u00f1o. <\/p>\n
Ting Lu, economista jefe para China de Nomura, se\u00f1ala que la tasa de disminuci\u00f3n de las ventas mejor\u00f3 en una muestra de 30 ciudades en la primera quincena de diciembre, pero cree que el sector podr\u00eda tardar unos meses m\u00e1s en recuperarse. El aparato de covid cero que ahora se est\u00e1 relajando puede, con sus bloqueos y burocracia, explicar en parte por qu\u00e9 la lentitud en el sector inmobiliario se prolong\u00f3 durante tanto tiempo.<\/p>\n
Hasta ahora, la respuesta oficial ha sido alentar la finalizaci\u00f3n de los proyectos de vivienda, dado que los compradores de viviendas en China suelen pagar los nuevos apartamentos antes de que est\u00e9n terminados. Esto a menudo ha requerido la ayuda de los gobiernos locales, que ya estaban bajo una presi\u00f3n financiera significativa debido a la p\u00e9rdida de ingresos por la venta de terrenos a los desarrolladores.<\/p>\n
La llamada pol\u00edtica del gobierno de las “tres l\u00edneas rojas”, introducida en el verano de 2020, buscaba limitar a los desarrolladores. Lleg\u00f3 en un momento, ahora f\u00e1cilmente olvidado, cuando el est\u00edmulo y la relajaci\u00f3n monetaria para evitar el golpe econ\u00f3mico de Covid-19 hab\u00edan provocado un auge tanto en los mercados burs\u00e1tiles como inmobiliarios en China.<\/p>\n
Los nuevos fondos comprometidos por los bancos estatales equivalen a l\u00edneas de cr\u00e9dito que est\u00e1n disponibles, en lugar de un derroche inmediato de pr\u00e9stamos. Difieren en convenci\u00f3n legal de las deudas internacionales que asumieron algunos promotores y que estuvieron en el centro de la crisis.<\/p>\n
Si se desata la avalancha de dinero, equivaldr\u00eda a una ruina significativa de un nuevo credo de restricci\u00f3n del endeudamiento. Pero, en \u00faltima instancia, los nuevos pr\u00e9stamos no se implementar\u00e1n f\u00e1cilmente a menos que haya una recuperaci\u00f3n importante en la demanda de vivienda, lo que Harry Hu de S&P Ratings ha llamado una “compra por parte de los clientes finales”. <\/p>\n
Lu, de Nomura, se\u00f1ala que los pr\u00e9stamos dom\u00e9sticos a medio y largo plazo ascendieron a 210.000 millones de yuanes en noviembre, menos de la mitad del nivel del a\u00f1o anterior. La gran pregunta es si los compradores de viviendas chinos, en lugar del gobierno chino, tambi\u00e9n han cambiado de opini\u00f3n sobre la deuda y la vivienda.<\/p>\n