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Cuando el fabricante alem\u00e1n de autos deportivos Porsche cotiz\u00f3 en la Bolsa de Valores de Frankfurt en una oferta p\u00fablica inicial de \u20ac75 mil millones en septiembre, el director ejecutivo de Deutsche B\u00f6rse, Theo Weimer, elogi\u00f3 un “d\u00eda hist\u00f3rico”. Weimer ten\u00eda raz\u00f3n, pero en un sentido diferente al que ten\u00eda en mente.<\/p>\n
La cotizaci\u00f3n m\u00e1s grande de la historia de Europa por capitalizaci\u00f3n burs\u00e1til pasar\u00e1 como un raro hurra en medio de la ca\u00edda del mercado de valores alem\u00e1n en los \u00faltimos a\u00f1os.<\/p>\n
Menos de un mes despu\u00e9s de la salida a bolsa de Porsche, Linde, el mayor miembro de Dax por valor, anunci\u00f3 en octubre que dejar\u00eda de cotizar en la bolsa de valores de Fr\u00e1ncfort. En cambio, Linde se centrar\u00e1 en la Bolsa de Valores de Nueva York, argumentando que su cotizaci\u00f3n en Alemania hab\u00eda sido un lastre para su valoraci\u00f3n. <\/p>\n
La historia de \u00e9xito empresarial m\u00e1s llamativa de Alemania, el grupo biotecnol\u00f3gico BioNTech, con sede en Maguncia, ni siquiera se molest\u00f3 en cotizar en Fr\u00e1ncfort. El inventor de una de las dos principales vacunas contra el covid eligi\u00f3 a Nasdaq para su cotizaci\u00f3n de 2019. La decisi\u00f3n fue muy racional, ya que las empresas estadounidenses cotizan con m\u00faltiplos de valoraci\u00f3n significativamente m\u00e1s altos. <\/p>\n
Una de las grandes esperanzas de Alemania en el sector de la tecnolog\u00eda, Wirecard, colaps\u00f3 en 2020 en uno de los mayores fraudes contables de la posguerra en Europa, y su ex director ejecutivo Markus Braun enfrenta actualmente un juicio en M\u00fanich. <\/p>\n
Tales golpes han dejado al mercado burs\u00e1til alem\u00e1n largo en nombres corporativos hist\u00f3ricos, pero corto en dinamismo e innovaci\u00f3n. De las 40 empresas de primer nivel que figuran en el \u00edndice Dax l\u00edder del pa\u00eds, 23 pueden rastrear sus ra\u00edces corporativas hasta el siglo XIX o antes. Solo dos empresas de Dax, el grupo inmobiliario Vonovia y el minorista en l\u00ednea Zalando, se fundaron este siglo. <\/p>\n
Si bien la ampliaci\u00f3n del Dax de 30 a 40 empresas a ra\u00edz del esc\u00e1ndalo de Wirecard sugiere una mayor variedad, el \u00edndice a\u00fan est\u00e1 dominado por unos pocos grandes conglomerados industriales y sus derivados: Siemens (cuatro empresas), Volkswagen\/Porsche ( tres), Mercedes (dos), Fresenius (dos) y Bayer (dos).<\/p>\n
La larga historia del Dax de mercados burs\u00e1tiles mundiales de bajo rendimiento comenz\u00f3 mucho antes de que la industria alemana perdiera su acceso al gas ruso barato este a\u00f1o. En los \u00faltimos cinco a\u00f1os, el Dax ha subido un 6 por ciento, mientras que el \u00edndice MSCI World ha ganado un 18 por ciento en el mismo per\u00edodo. En los EE. UU., el \u00edndice S&P 500 subi\u00f3 un 42 por ciento durante el mismo per\u00edodo. Otro punto de referencia revelador es que, con 1,6 billones de euros, la capitalizaci\u00f3n de mercado combinada de las 40 corporaciones cotizadas m\u00e1s grandes de Alemania es una quinta parte inferior a la de Apple, que est\u00e1 valorada en 2,1 billones de d\u00f3lares.<\/p>\n
Hay muchas razones para la disminuci\u00f3n relativa. Uno es la escasez de innovaci\u00f3n a pesar de las fortalezas de ingenier\u00eda y fabricaci\u00f3n de Alemania. En el ranking de innovaci\u00f3n de 2022 de la Organizaci\u00f3n Mundial de la Propiedad Intelectual, la econom\u00eda m\u00e1s grande de Europa ocupa el octavo lugar, detr\u00e1s de pa\u00edses como Suiza, Suecia, EE. UU. y el Reino Unido. <\/p>\n
No es dif\u00edcil preguntarse si una confianza instintiva en la defensa de viejos modelos de negocios podr\u00eda haber obstaculizado el desarrollo de muchas ideas nuevas. Tomemos como ejemplo la industria automotriz de Alemania, que representa una quinta parte de todo el valor burs\u00e1til de Dax. Estas empresas tardaron en reaccionar ante el cambio a los veh\u00edculos el\u00e9ctricos y presionaron contra normas de emisi\u00f3n m\u00e1s estrictas. VW, y supuestamente Mercedes tambi\u00e9n, incluso manipularon los datos de emisiones mientras luchaban por cumplir con los l\u00edmites reglamentarios.<\/p>\n
Otro problema es el sistema de gobierno corporativo de dos niveles de Alemania: un consejo de administraci\u00f3n que dirige las operaciones y un consejo de supervisi\u00f3n que supervisa a los ejecutivos. Seg\u00fan la legislaci\u00f3n alemana, la mitad de los miembros del consejo de supervisi\u00f3n son representantes de los trabajadores. Esto puede conducir a un enfoque m\u00e1s consensuado para la toma de decisiones en \u00e1reas que podr\u00edan afectar el empleo. En muchas empresas, el presidente del consejo de supervisi\u00f3n tambi\u00e9n es un ex director ejecutivo, que puede ser leal a las estrategias corporativas existentes en lugar de a los nuevos enfoques.<\/p>\n
Y, en general, los directores ejecutivos que tienen un desempe\u00f1o inferior pueden resistir la presi\u00f3n de los accionistas para renunciar o cambiar de estrategia. Tomemos como ejemplo a Bayer, que pudo embarcarse en su desafortunada adquisici\u00f3n de Monsanto por $ 63 mil millones en 2016 a pesar de la feroz oposici\u00f3n de los accionistas, y sin someter el acuerdo a votaci\u00f3n en su reuni\u00f3n anual. En 2019, el director ejecutivo de Bayer, Werner Baumann, mantuvo su puesto a pesar de que el 55 por ciento de los accionistas votaron en contra de ratificar las acciones de la gerencia. Todav\u00eda est\u00e1 all\u00ed a pesar de que las acciones de la compa\u00f1\u00eda cayeron un 43 por ciento desde que se anunci\u00f3 el acuerdo. El valor de mercado de 48.000 millones de euros de Bayer sigue siendo mucho menor que lo que se pag\u00f3 por Monsanto.<\/p>\n
Se necesita pensar mucho m\u00e1s para rectificar el declive del mercado alem\u00e1n, pero mejorar el gobierno corporativo y los derechos de los accionistas ser\u00eda un buen punto de partida. <\/p>\n