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El escritor es periodista financiero y autor de \u201cMore: The 10,000-Year Rise of the World Economy\u201d<\/em><\/p>\n Durante a\u00f1os, los mercados de activos se han comportado como la tripulaci\u00f3n de Star Trek<\/em>: en una misi\u00f3n de \u201cir audazmente a donde ning\u00fan hombre hab\u00eda llegado antes\u201d, alcanzando nuevos m\u00e1ximos y encontrando nuevos veh\u00edculos para la especulaci\u00f3n. <\/p>\n Pero 2022 fue un recordatorio de que, al igual que el elenco de la serie de ciencia ficci\u00f3n, las misiones pueden tener bajas. En este caso, los “camisas rojas”, los desafortunados extras enviados para enfrentar el peligro con el Capit\u00e1n Kirk y el Sr. Spock, solo para ser asesinados por el monstruo de ese episodio, fueron las criptomonedas, que sufrieron un colapso que culmin\u00f3 con el colapso de FTX. <\/p>\n Pero los activos m\u00e1s convencionales tambi\u00e9n ten\u00edan sus problemas; el \u00edndice S&P 500 ha bajado un 16 % en el momento de escribir este art\u00edculo y el \u00edndice MSCI Emerging Markets ha bajado un 23 %. <\/p>\n Las razones de estos contratiempos son bien conocidas y est\u00e1n interrelacionadas. El primero fue la invasi\u00f3n rusa de Ucrania, que perturb\u00f3 los mercados energ\u00e9ticos y agreg\u00f3 un \u201cshock de oferta\u201d a las presiones inflacionarias existentes. Esto agrav\u00f3 un segundo factor: las luchas de los bancos centrales para establecer la pol\u00edtica monetaria correcta frente a una combinaci\u00f3n de aumento de precios y un golpe a la demanda de los consumidores. Los mercados financieros han pasado el a\u00f1o debatiendo si los bancos centrales har\u00edan poco para contener la inflaci\u00f3n o si har\u00edan tanto que colapsar\u00edan la econom\u00eda.<\/p>\n No muy por debajo de la superficie de este debate hab\u00eda una pregunta m\u00e1s apremiante a largo plazo. Dado el nivel de deuda acumulado en la econom\u00eda desarrollada, \u00bfhay un l\u00edmite para el grado de ajuste monetario? Desde la crisis financiera de 2007-09, los intentos de devolver las tasas de inter\u00e9s a lo que se consideraban niveles “normales” a fines del siglo XX se vieron truncados por las oscilaciones del mercado. Como sol\u00eda decir Scotty sobre el motor de Star Trek<\/em>USS Enterprise, “Ella no puede tomarlo, Capit\u00e1n”.<\/p>\n Como resultado, los temores por la fragilidad del sistema financiero son la mejor fuente de esperanza para los alcistas. Es por eso que los mercados han estado desesperados por cualquier se\u00f1al de un \u201cpivote\u201d por parte de la Fed. Ese pivote no necesita involucrar una decisi\u00f3n de la Fed de recortar las tasas; simplemente una se\u00f1al de que el ritmo de aumento de las tasas se ha desacelerado. En el momento de m\u00e1ximo peligro, los mercados ser\u00e1n rescatados del mismo modo que los Sres. Kirk, Spock y McCoy ser\u00edan \u201ctransmitidos\u201d a su nave ante un ataque klingon.<\/p>\n As\u00ed que hubo mucho optimismo esta semana cuando la Reserva Federal celebr\u00f3 su \u00faltima reuni\u00f3n de fijaci\u00f3n de tasas. Despu\u00e9s de todo, la inflaci\u00f3n hab\u00eda ca\u00eddo en noviembre al 7,1 por ciento, su tasa m\u00e1s baja este a\u00f1o. Y la Fed redujo el ritmo de los aumentos de tasas, revelando un salto de medio punto en lugar de sus cambios anteriores de tres cuartos de punto. Pero Jay Powell, el presidente de la Fed, a\u00fan no estaba listo para rescatar los mercados. El banco central necesitaba ver “sustancialmente m\u00e1s evidencia” de que la inflaci\u00f3n estaba disminuyendo antes de relajar los frenos monetarios. Las proyecciones de la Fed eran de tasas m\u00e1s altas, una inflaci\u00f3n m\u00e1s alta y un crecimiento m\u00e1s lento que sus pron\u00f3sticos anteriores.<\/p>\n Quiz\u00e1s la necesidad desesperada de los inversores de que la Fed les tranquilice deber\u00eda ser motivo de reflexi\u00f3n. En un ciclo normal, las tasas de inter\u00e9s deber\u00edan aumentar a medida que la econom\u00eda prospera, pero los mercados de acciones a\u00fan pueden prosperar porque las previsiones de ganancias se revisan al alza. <\/p>\n Desde la crisis financiera de 2007-09, ha habido una combinaci\u00f3n menos saludable. El crecimiento econ\u00f3mico ha sido decepcionante en el mundo desarrollado, pero eso no ha frenado los activos de riesgo; las acciones, la deuda de alto rendimiento y la propiedad han florecido. \u00bfEs esto realmente saludable? Las tasas de inter\u00e9s ultra bajas a corto plazo pueden haber facilitado mucho la financiaci\u00f3n del sector empresarial, pero pueden haber llevado a la supervivencia de demasiadas “empresas zombis” y, por lo tanto, evitado la “destrucci\u00f3n creativa” necesaria para transformar la econom\u00eda y aumentar la productividad.<\/p>\n Un mundo en el que las econom\u00edas se estancan mientras los mercados financieros prosperan le habr\u00eda parecido muy il\u00f3gico a Spock. Pero es muy posible que en 2023 se reanude ese patr\u00f3n. Todo lo que los mercados quieren para Navidad es la esperanza de tasas m\u00e1s bajas; una econom\u00eda m\u00e1s fuerte no es realmente necesaria.<\/p>\n Para que las cosas cambien, una de tres cosas tendr\u00eda que suceder. El primero ser\u00eda que la inflaci\u00f3n se arraigara en las econom\u00edas desarrolladas, como sucedi\u00f3 en la d\u00e9cada de 1970. Esto no est\u00e1 fuera de discusi\u00f3n; una combinaci\u00f3n de una poblaci\u00f3n que envejece y una represi\u00f3n de la inmigraci\u00f3n podr\u00eda conducir a una espiral de salarios y precios. A su vez, eso afectar\u00eda las ganancias corporativas y, por lo tanto, las valoraciones del mercado de valores. La segunda posibilidad ser\u00eda una combinaci\u00f3n de altos costos de energ\u00eda y ajuste monetario que provocar\u00eda la ca\u00edda de los mercados y de la econom\u00eda. Nuevamente, esto podr\u00eda suceder; sucedi\u00f3 a principios de la d\u00e9cada de 1980.<\/p>\n La tercera posibilidad ser\u00eda mucho m\u00e1s saludable. De alguna manera, las econom\u00edas desarrolladas podr\u00edan encontrar las mejoras de productividad que podr\u00edan generar un crecimiento econ\u00f3mico m\u00e1s r\u00e1pido y un nivel de vida m\u00e1s alto para todos; tal combinaci\u00f3n tambi\u00e9n deber\u00eda ser buena para los mercados de activos. Lamentablemente, en ausencia de alg\u00fan avance tecnol\u00f3gico fant\u00e1stico, este parece ser el resultado menos probable de los tres. En un mundo ideal, tanto los mercados como la econom\u00eda global podr\u00edan, en palabras de Spock, \u201cvivir mucho y prosperar\u201d. Pero con demasiada frecuencia en el mundo real, son solo aquellos en los mercados financieros los que prosperan.<\/p>\n<\/p><\/div>\n