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El escritor es asesor econ\u00f3mico y jefe de investigaci\u00f3n del Banco de Pagos Internacionales<\/em><\/p>\n Hay una amarga iron\u00eda en la agitaci\u00f3n que actualmente se apodera del criptouniverso. Crypto naci\u00f3 en las profundidades de la gran crisis financiera de 2008 como una reacci\u00f3n violenta contra las fallas del sistema financiero convencional, con sus bancos en la sombra sobreapalancados y su cadena de apalancamiento y desajuste de vencimientos. El libro blanco original de Bitcoin publicado ese mismo a\u00f1o vendi\u00f3 una visi\u00f3n en la que el dinero se remodel\u00f3 como un sistema autosuficiente de transferencia entre pares sin la necesidad de intermediarios. Sin embargo, la agitaci\u00f3n de hoy tiene todas las caracter\u00edsticas de precisamente las fallas contra las que criticaron los primeros defensores de la industria. A medida que las empresas colapsan y los precios de las monedas se desploman, el desmoronamiento de esta nueva cadena de margaritas de criptobancos en la sombra sobreapalancados ahora est\u00e1 en pleno desarrollo.<\/p>\n Mientras examinamos los restos y trazamos un curso para la respuesta pol\u00edtica para controlar el sector, debemos tener en cuenta algunos hechos clave. Crypto opera bajo el estandarte de la descentralizaci\u00f3n, pero est\u00e1 altamente centralizado en dos aspectos cruciales.<\/p>\n Primero, muchos protocolos supuestamente descentralizados resultan estar altamente concentrados en t\u00e9rminos de qui\u00e9n realmente gobierna y controla las cosas. A menudo, es el fundador y un peque\u00f1o n\u00famero de patrocinadores de capital de riesgo los que est\u00e1n a cargo, como lo demuestra la implosi\u00f3n de la moneda estable Terra en mayo. En la mayor\u00eda de los casos, la criptograf\u00eda est\u00e1 descentralizada solo de nombre. <\/p>\n En segundo lugar, los intermediarios centralizados, como FTX de Sam Bankman-Fried, desempe\u00f1an un papel fundamental como puerta de entrada al mundo de las criptomonedas desde el sistema financiero convencional. Canalizan el flujo de nuevos inversores, que es el ox\u00edgeno que mantiene vivas estas din\u00e1micas especulativas. La investigaci\u00f3n del BIS en esta \u00e1rea ha resaltado c\u00f3mo la criptograf\u00eda solo funciona realmente cuando esto sucede.<\/a> En la medida en que reclutar nuevos inversores es clave para la supervivencia de las criptomonedas, los intermediarios centralizados son cruciales para apuntalar el edificio. <\/p>\n El colapso actual de FTX y otras fichas de domin\u00f3 que caen en el sector ha llevado a un gran examen de conciencia entre los promotores de criptograf\u00eda. Como era de esperar, estamos escuchando llamados para que la industria \u201cvuelva a sus ra\u00edces\u201d y renazca en una forma m\u00e1s pura. La visi\u00f3n es hacer retroceder el reloj a los d\u00edas en que las criptomonedas eran propiedad exclusiva de un peque\u00f1o grupo de entusiastas en lugar de algo comercializado como un producto financiero convencional. En esta visi\u00f3n, ser\u00eda m\u00e1s como un pasatiempo de nicho entre una peque\u00f1a minor\u00eda de seguidores, en lugar de ingresar a nuestras salas de estar a trav\u00e9s de publicidad televisiva en un esfuerzo por atraer inversores minoristas.<\/p>\n Esta forma pura de criptograf\u00eda, que imagina deshacerse de los intermediarios centralizados, tendr\u00eda solo una huella muy peque\u00f1a. Pero las criptomonedas no habr\u00edan crecido hasta su tama\u00f1o actual sin que estas entidades canalicen fondos al sector. En lugar de oponerse, los intermediarios centralizados y las criptomonedas se alimentan entre s\u00ed. Por esta raz\u00f3n, cualquier intervenci\u00f3n pol\u00edtica que se adopte ahora para mitigar el impacto de las criptomonedas deber\u00e1 tener en cuenta esta dependencia mutua, as\u00ed como el papel que desempe\u00f1an las monedas estables como puerta de entrada al sistema financiero convencional.<\/p>\n Algunos dicen “simplemente deja que las criptomonedas se quemen”, pero la idea de que desaparecer\u00e1 por s\u00ed sola puede ser una ilusi\u00f3n. Cuando las condiciones financieras cambian, incluso un sector muy disminuido que es coto de los puristas a\u00fan podr\u00eda proporcionar las brasas para la entrada renovada de intermediarios centralizados.<\/p>\n Cualquier intervenci\u00f3n tendr\u00eda que superar un desaf\u00edo clave: si la pol\u00edtica permite que las criptomonedas se entrelacen con el sistema financiero convencional, marcar\u00e1 el comienzo de algo que se ha evitado hasta ahora. En particular, si las monedas estables se incorporan al per\u00edmetro regulatorio, ser\u00e1 necesario abordar su papel como punto de entrada al resto del ecosistema criptogr\u00e1fico. La pol\u00edtica debe evitar que se conviertan en el \u201ccuco del nido\u201d. Los nuevos est\u00e1ndares<\/a> emitidos por el Comit\u00e9 de Supervisi\u00f3n Bancaria de Basilea sobre las actividades del sector bancario en criptograf\u00eda son un paso significativo en la direcci\u00f3n correcta.<\/p>\n De manera m\u00e1s general, el enfoque de la regulaci\u00f3n deber\u00e1 distinguir la funci\u00f3n econ\u00f3mica subyacente de las criptomonedas de su apariencia superficial. Incluso durante los peores excesos del auge de las hipotecas de alto riesgo, la cadena de margaritas del apalancamiento finalmente condujo a la actividad del mundo real, m\u00e1s obviamente a comprar una casa con dinero. Crypto, por otro lado, es en gran medida autorreferencial; sus actividades se ocupan del comercio de otros tipos de criptomonedas y tienen poca referencia a la actividad econ\u00f3mica tangible.<\/p>\n En \u00faltima instancia, cualquier respuesta de pol\u00edtica p\u00fablica debe comenzar con una evaluaci\u00f3n realista del valor econ\u00f3mico que fluye de la tecnolog\u00eda blockchain. Los rendimientos de Blockchain han sido notablemente escasos considerando la exageraci\u00f3n inicial. Uno despu\u00e9s del otro, los proyectos que han explorado sus beneficios potenciales se han quedado con las manos vac\u00edas. <\/a><\/p>\n Un enfoque m\u00e1s prometedor es a trav\u00e9s de las monedas digitales del banco central que operan dentro del sistema monetario digital m\u00e1s amplio. Este es un enfoque que se basa en la confianza incrustada en el dinero del banco central, y podr\u00eda servir al inter\u00e9s p\u00fablico en un futuro sistema monetario<\/a>. Los beneficios de la tecnolog\u00eda fluyen hacia las actividades econ\u00f3micas del mundo real en lugar de solo otros tipos de criptograf\u00eda. Los beneficios econ\u00f3micos de la descentralizaci\u00f3n tambi\u00e9n deben examinarse de manera m\u00e1s eficaz. Ahora estamos viendo lo que sucede cuando una industria se basa simplemente en un art\u00edculo de fe. <\/p>\n<\/div>\n