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El ritmo de aumento de tasas de inter\u00e9s m\u00e1s agresivo de la Reserva Federal en d\u00e9cadas desencadenar\u00e1 un aumento de los incumplimientos en los pr\u00f3ximos dos a\u00f1os en el mercado de $ 1.4 billones para pr\u00e9stamos corporativos riesgosos, seg\u00fan los bancos de Wall Street y las agencias calificadoras.<\/p>\n
Los analistas de la industria pronostican que los incumplimientos se duplicar\u00e1n al menos desde el relativamente bajo 1,6 por ciento actual. Pero la disparidad es marcada, ya que algunas firmas advierten a los clientes que entre uno de cada 20 y uno de cada 10 pr\u00e9stamos podr\u00edan incumplir el pr\u00f3ximo a\u00f1o. <\/p>\n
Deutsche Bank espera que la tasa de incumplimiento de los pr\u00e9stamos apalancados en los EE. UU. suba a 5,6 por ciento el pr\u00f3ximo a\u00f1o, frente al 1,6 por ciento, antes de aumentar a 11,3 por ciento en 2024. Eso dejar\u00eda los incumplimientos cerca de los m\u00e1ximos hist\u00f3ricos establecidos en 2009.<\/p>\n
Los estrategas de UBS pronosticaron una tasa de incumplimiento para pr\u00e9stamos de baja calidad del 9 por ciento solo en 2023.<\/p>\n
Esas predicciones se producen cuando los analistas anticipan que los esfuerzos de la Fed para controlar la inflaci\u00f3n a trav\u00e9s de aumentos agresivos de las tasas de inter\u00e9s presionar\u00e1n a las empresas calificadas como “basura” que aumentaron sus montones de deuda con dinero barato durante la era de la pandemia.<\/p>\n
Los cupones de tasa flotante de los pr\u00e9stamos apalancados los hicieron particularmente atractivos para los prestatarios cuando los bancos centrales redujeron los costos de los pr\u00e9stamos a casi cero en respuesta a la crisis de Covid-19, porque los pagos de los pr\u00e9stamos caen cuando caen las tasas de inter\u00e9s vigentes.<\/p>\n
\u201cRealmente es el mercado de pr\u00e9stamos de EE. UU. el que creemos que tiene el riesgo m\u00e1s fundamental en este ciclo porque ah\u00ed es donde la deuda de tasa flotante se ha combinado con un reapalancamiento agresivo\u201d, dijo Steve Caprio, jefe de estrategia crediticia europea y estadounidense de Deutsche Bank Research.<\/p>\n
Los pr\u00e9stamos apalancados suelen financiar empresas con altos niveles de deuda y mala calificaci\u00f3n crediticia, y han sido un pilar para los grupos de capital privado que buscan financiar sus compras.<\/p>\n
Las ventas de nuevos pr\u00e9stamos en los EE. UU. aumentaron a $ 615 mil millones en 2021, seg\u00fan el proveedor de datos LCD, ya que las empresas y las firmas de adquisiciones aprovecharon las tasas de inter\u00e9s ultra bajas. Este fue el n\u00famero anual m\u00e1s alto desde que comenzaron los registros de a\u00f1o completo de LCD en 2000.<\/p>\n
Sin embargo, la Reserva Federal elev\u00f3 r\u00e1pidamente las tasas de inter\u00e9s este a\u00f1o a un rango objetivo de 3,75 a 4 por ciento, y los mercados est\u00e1n valorando las expectativas de un pico de alrededor del 5 por ciento la pr\u00f3xima primavera.<\/p>\n
A su vez, se han intensificado los temores de que los emisores de deuda m\u00e1s inmediatamente expuestos a esos aumentos de tasas se ver\u00e1n afectados por el peso de los costos de endeudamiento m\u00e1s altos, lo que llevar\u00e1 a algunos a no cumplir con sus pagos.<\/p>\n
Para agravar el dolor, los bancos de Wall Street anticipan ampliamente una recesi\u00f3n en EE. UU. en 2023, lo que podr\u00eda dar un golpe a las ganancias corporativas justo cuando a las empresas les resulta m\u00e1s costoso reembolsar a los acreedores.<\/p>\n
La emisi\u00f3n de pr\u00e9stamos apalancados ya se ha desacelerado este a\u00f1o a su ritmo m\u00e1s let\u00e1rgico desde 2010, con un total de solo $ 225 mil millones hasta el 7 de diciembre, seg\u00fan LCD.<\/p>\n
El mercado de pr\u00e9stamos apalancados es “muy sensible al endurecimiento de la Reserva Federal”, dijo Matt Mish, director de estrategia crediticia de UBS, “particularmente al cr\u00e9dito con calificaciones m\u00e1s bajas, porque no hay muchas de estas empresas que cubran completamente la exposici\u00f3n a las tasas de inter\u00e9s”. \u201d.<\/p>\n
Las empresas con calificaci\u00f3n B o CCC, que se ubican en el extremo inferior del espectro de calidad de las agencias de cr\u00e9dito, ahora representan las tres cuartas partes del mercado de pr\u00e9stamos apalancados, en comparaci\u00f3n con el 62 por ciento hace 10 a\u00f1os, seg\u00fan UBS.<\/p>\n
Caprio cit\u00f3 a las industrias de tecnolog\u00eda y software como las de mayor riesgo. \u201c[Here] est\u00e1 comenzando a ver ca\u00eddas de m\u00faltiplos en los mercados de valores y est\u00e1 comenzando a ver que algunos inversionistas se preguntan cu\u00e1n persistentes son estos ingresos de ese sector\u201d.<\/p>\n
El mayor temor es que el aumento de los incumplimientos se extienda a otras partes del mercado de deuda de EE. UU. El equipo de estrategia de cr\u00e9dito de UBS considera que los pr\u00e9stamos apalancados de EE. UU. son “el eslab\u00f3n m\u00e1s d\u00e9bil del cr\u00e9dito de EE. UU.”, prediciendo que el deterioro del cr\u00e9dito para la clase de activos podr\u00eda tener un impacto en cadena en el apetito de sus principales compradores, a trav\u00e9s de veh\u00edculos denominados obligaciones de pr\u00e9stamos garantizados. <\/p>\n
Los CLO constituyen la mayor parte de la demanda de pr\u00e9stamos apalancados, empaquet\u00e1ndolos y vendi\u00e9ndolos a inversores en varios tramos clasificados por riesgo.<\/p>\n
Sin embargo, la definici\u00f3n y el alcance de los valores predeterminados de los proveedores de datos var\u00edan, lo que contribuye a una variedad de pron\u00f3sticos. <\/p>\n
Los analistas de JPMorgan predicen una tasa de morosidad del 3,5 % para los pr\u00e9stamos apalancados de EE. UU. en 2023 y esperan que aumente al 4 % en 2024, suponiendo una desaceleraci\u00f3n econ\u00f3mica suave. \u201cSe espera que el producto crediticio sienta m\u00e1s obst\u00e1culos fundamentales por la transmisi\u00f3n inmediata de las tasas y las tendencias m\u00e1s agresivas del mercado de capitales\u201d, escribieron en una nota de perspectiva. <\/p>\n