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Credit Suisse se ha asegurado los derechos del nombre “First Boston” en su intento de escindir su banco de inversi\u00f3n. \u00bfPuede el nuevo CS First Boston recuperar las glorias del original? El financiero de Wall Street, Michael Klein, quien dirigir\u00e1 la unidad, tiene como objetivo reiniciar una marca que alguna vez fue grande en Wall Street y en la ciudad de Londres.<\/p>\n
Es posible que no desee revivir la cultura corporativa. Conoc\u00ed al CSFB a finales de los ochenta y principios de los noventa. El ambiente en la destartalada oficina de Londres era de acre agresi\u00f3n, sin el br\u00edo de BZW o el \u00edmpetu de Morgan Stanley. Los ejecutivos de CSFB abandonaron sus pantallas comerciales para entrevistas de prensa con expresiones de m\u00e1rtir. los eminencia gris<\/em> del lugar se quej\u00f3 amargamente cuando una revista inform\u00f3 que los subordinados lo llamaban “Alf” a sus espaldas. Esto significaba Arrogant Little Fucker, supuestamente. El banquero arrincon\u00f3 al editor de cara roja. \u201c\u00a1No soy peque\u00f1o!\u201d se enfureci\u00f3.<\/p>\n CSFB era un formidable operador de mercados de capital, gracias a la presencia de First Boston en Wall Street ya la rica y reservada base de clientes europeos de Credit Suisse. Eso apunta a dos paralelos con CSFB 2.0. En primer lugar, el negocio probablemente generar\u00eda la mayor\u00eda de sus ingresos en los EE. UU., al tiempo que mantendr\u00eda un punto de apoyo en Europa. En segundo lugar, CSFB antiguo y moderno tendr\u00eda una inclinaci\u00f3n por respaldar transacciones estadounidenses apalancadas.<\/p>\n La empresa sufri\u00f3 fuertes p\u00e9rdidas cuando la deuda corporativa estadounidense se sali\u00f3 de control a finales de los a\u00f1os ochenta. El brazo estadounidense de Credit Suisse se mantuvo fiel a sus ra\u00edces de bonos basura, resurgiendo como un financista clave de adquisiciones despu\u00e9s de la crisis financiera.<\/p>\n Los jefes de capital privado actualmente est\u00e1n jugando con los pulgares mientras se preguntan qui\u00e9n anotar\u00e1 m\u00e1s los valores de la cartera. Por esta raz\u00f3n, los banqueros a los que encuest\u00e9 sobre las perspectivas del nuevo CSFB dijeron principalmente sobre el momento: “Esto parece una idea terrible”. <\/p>\n Mi sensaci\u00f3n es que el momento podr\u00eda ser muy bueno, si eres Michael Klein. Planea fusionar su boutique de Wall Street con CSFB, que mantendr\u00eda una participaci\u00f3n sustancial. El antiguo miembro de la junta de Credit Suisse ha provocado cr\u00edticas justificadas por identificar al mejor candidato para separarse y dirigir CSFB en su propio espejo de afeitar.<\/p>\n M\u00e1s concretamente, la parte inferior del mercado parece un lugar sensato para invertir capital financiero y personal en un banco de inversi\u00f3n independiente. Se espera que Credit Suisse contribuya con activos ponderados por riesgo por una suma de $ 21 mil millones. No ser\u00e1 quisquilloso con la valoraci\u00f3n impl\u00edcita de estos en cualquier transacci\u00f3n para captar patrimonio externo. Dentro del grupo Credit Suisse, el banco de inversi\u00f3n est\u00e1 valorado en aproximadamente cero por el mercado.<\/p>\n El prestamista suizo ha estado a la deriva ca\u00f3ticamente a ra\u00edz de los esc\u00e1ndalos de Greensill y Archegos. Sus acciones cotizan a 0,2 veces el valor tangible en libros, un 80 por ciento de descuento frente a UBS, en alg\u00fan momento comparador. Este \u00faltimo disfruta de una valoraci\u00f3n alta en parte porque redujo su banca de inversi\u00f3n hace a\u00f1os. Con retraso, Credit Suisse est\u00e1 haciendo lo mismo.<\/p>\n No todos los proyectos de Klein han funcionado. Su compa\u00f1\u00eda de adquisiciones de prop\u00f3sito especial Multiplan para el cuidado de la salud desencaden\u00f3 una fea disputa legal, por ejemplo. Pero conoce a muchos inversionistas de renombre que podr\u00edan darle mayor credibilidad a la escisi\u00f3n de CSFB. Ya hay alrededor de $ 500 millones en la bolsa. Se necesitar\u00e1n m\u00e1s.<\/p>\n Grandes grupos de inversi\u00f3n estadounidenses como Apollo, Blackstone, KKR o TPG podr\u00edan estar interesados. Un vendedor angustiado es siempre un se\u00f1uelo. Puede ser posible enmarcar el acuerdo de CSFB como una compra parcial, con una oferta p\u00fablica inicial o una venta comercial como se\u00f1uelo unos a\u00f1os m\u00e1s adelante.<\/p>\n Las perspectivas de salida a bolsa ayudar\u00edan a Klein a reclutar y retener a buenos banqueros, sustituyendo grandes bonificaciones por grandes bonificaciones que la empresa no pod\u00eda pagar. La analista de Jefferies, Flora Bocahut, calcula que la relaci\u00f3n costo-ingreso deber\u00eda caer al 85 por ciento. En el tercer trimestre, fue un sorprendente 160 por ciento.<\/p>\n Los bancos de inversi\u00f3n independientes que cotizan en Estados Unidos no son una novedad. Incluyen a Evercore, Lazards y Moelis y, por lo general, tienen un valor de alrededor de $ 4 mil millones en ingresos anuales de alrededor de $ 2 mil millones a $ 3 mil millones. CSFB podr\u00eda esperar unirse a ese grupo, aunque, como Jefferies, asumir\u00eda riesgos en el balance. <\/p>\n Hay un par de grandes obst\u00e1culos. En primer lugar, el comercio permanecer\u00eda dentro del banco suizo despu\u00e9s de que los mercados primarios se hubieran marchado. Esa ser\u00eda una divisi\u00f3n muy extra\u00f1a. En segundo lugar, Credit Suisse podr\u00eda decidir alg\u00fan tiempo despu\u00e9s de una divisi\u00f3n que financiar a un grupo de financistas de alto mantenimiento no era el mejor uso del efectivo disponible. Ning\u00fan problema es insuperable. Pero superarlos requerir\u00eda ingenio y sangre fr\u00eda. En ese sentido, el esp\u00edritu belicoso del antiguo CSFB podr\u00eda resultar muy \u00fatil para el nuevo CSFB, despu\u00e9s de todo.<\/p>\n