\n<\/p>\n
El escritor es cofundador y copresidente de Oaktree Capital Management<\/em><\/p>\n A veces surgen temas de inversi\u00f3n poderosos en un v\u00ednculo entre eventos aparentemente inconexos. El estallido de la guerra en Ucrania ha revelado tal tema, y \u200b\u200bcreo que es uno que los inversores deber\u00edan prestar atenci\u00f3n.<\/p>\n En una reuni\u00f3n reciente de la junta directiva de Brookfield Asset Management en la que participo, una discusi\u00f3n sobre la dependencia de Europa de las materias primas energ\u00e9ticas rusas desencaden\u00f3 una asociaci\u00f3n con otro aspecto de los asuntos internacionales: la deslocalizaci\u00f3n. A primera vista, puede parecer que estos dos problemas tienen poco en com\u00fan. Pero, como escrib\u00ed en mi \u00faltimo memorando, creo que yuxtaponerlos es informativo.<\/p>\n El deseo de castigar a Mosc\u00fa por su comportamiento desmedido se complica enormemente por la fuerte dependencia de Europa de Rusia para satisfacer sus necesidades energ\u00e9ticas: suministra aproximadamente un tercio del petr\u00f3leo de Europa, el 45 por ciento de su gas importado y casi la mitad de su carb\u00f3n.<\/p>\n Por lo tanto, las sanciones a Rusia incluyen una excepci\u00f3n para las ventas de materias primas energ\u00e9ticas. En efecto, estamos decididos a influir en Rusia a trav\u00e9s de sanciones, pero no la potencialmente m\u00e1s efectiva, porque requerir\u00eda un sacrificio sustancial en Europa.<\/p>\n Europa parece haber permitido que su dependencia de las importaciones de energ\u00eda aumentara tanto (especialmente las de Rusia) porque quer\u00eda ser m\u00e1s ecol\u00f3gicamente responsable en casa. La seguridad no parece haber recibido mucha consideraci\u00f3n.<\/p>\n Pero elegir depender de un vecino hostil para los bienes esenciales es como construir una b\u00f3veda de un banco y contratar a la mafia para que le proporcione guardias. La desventaja de la dependencia de Europa del petr\u00f3leo y el gas rusos se ha abierto camino en la conciencia de muchas personas solo recientemente. Pero los efectos negativos del otro tema en el que me centr\u00e9, la deslocalizaci\u00f3n, han estado en la mente de la gente durante mucho m\u00e1s tiempo.<\/p>\n En las \u00faltimas d\u00e9cadas, muchas industrias trasladaron un porcentaje significativo de su producci\u00f3n al extranjero, lo que redujo los costos al utilizar mano de obra m\u00e1s barata. Este proceso impuls\u00f3 el crecimiento econ\u00f3mico en las naciones emergentes donde se realiz\u00f3 el trabajo, aument\u00f3 el ahorro y la competitividad de los fabricantes e importadores, y proporcion\u00f3 bienes a bajo precio a los consumidores.<\/p>\n Pero la deslocalizaci\u00f3n tambi\u00e9n condujo a la eliminaci\u00f3n de millones de empleos en EE. UU. y al vaciamiento de las regiones manufactureras y la clase media de nuestro pa\u00eds.<\/p>\n Adem\u00e1s, la interrupci\u00f3n de la cadena de suministro que result\u00f3 de la pandemia de Covid-19 ha revelado las vulnerabilidades creadas por la deslocalizaci\u00f3n. La oferta no ha podido seguir el ritmo de la elevada demanda a medida que las econom\u00edas se han recuperado.<\/p>\n Los semiconductores presentan un ejemplo destacado de esta tendencia. Para 2020, EE. UU. y Europa eran responsables de solo el 20 % de la producci\u00f3n mundial de semiconductores, en comparaci\u00f3n con aproximadamente el 80 % en 1990. El mundo depende de Taiwan Semiconductor Manufacturing Company y Samsung de Corea del Sur para obtener chips avanzados. Y la continua escasez de tales chips ha puesto de manifiesto el peligro de esto.<\/p>\n Entonces, \u00bfcu\u00e1l es la conexi\u00f3n entre la emergencia energ\u00e9tica de Europa y la escasez de chips? Si bien difieren en muchos aspectos, ambos se caracterizan por el suministro inadecuado de un bien esencial demandado por pa\u00edses o empresas que se permitieron volverse dependientes de otros.<\/p>\n La importaci\u00f3n europea de petr\u00f3leo y gas de Rusia la ha dejado vulnerable a una naci\u00f3n hostil y sin principios (peor en este caso, a un individuo). La deslocalizaci\u00f3n tambi\u00e9n hace que los pa\u00edses y las empresas dependan de sus relaciones positivas con las naciones extranjeras y de la eficiencia de nuestro sistema de transporte.<\/p>\n El reconocimiento de estos aspectos negativos de la globalizaci\u00f3n est\u00e1 provocando que el p\u00e9ndulo del comportamiento de las empresas y los pa\u00edses vuelva a inclinarse hacia el abastecimiento local.<\/p>\n Si el p\u00e9ndulo contin\u00faa movi\u00e9ndose por un tiempo en la direcci\u00f3n que preveo, habr\u00e1 ramificaciones para los inversores. La globalizaci\u00f3n ha sido una bendici\u00f3n para el producto interno bruto mundial, las econom\u00edas que ha levantado y las empresas que se beneficiaron de costos reducidos al comprar en el extranjero.<\/p>\n El swing lejos ser\u00e1 menos favorable en esos aspectos. Sin embargo, puede mejorar la seguridad de los importadores, aumentar la competitividad de los productores en tierra y la cantidad de empleos en la manufactura nacional, y crear oportunidades de inversi\u00f3n en la transici\u00f3n.<\/p>\n \u00bfDurante cu\u00e1nto tiempo se alejar\u00e1 el p\u00e9ndulo de la globalizaci\u00f3n hacia la deslocalizaci\u00f3n? La respuesta depende de c\u00f3mo se resuelvan las situaciones actuales y de qu\u00e9 fuerza gane: la necesidad de confiabilidad y seguridad o el deseo de abastecimiento barato. Despu\u00e9s de muchas d\u00e9cadas de globalizaci\u00f3n y minimizaci\u00f3n de costos, creo que estamos a punto de encontrar oportunidades de inversi\u00f3n en el camino hacia un suministro confiable.<\/p>\n<\/div>\n