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Los mercados siempre anhelan una buena historia y la relajaci\u00f3n de la pol\u00edtica de cero covid de China, con la perspectiva de un repunte del crecimiento sostenido, ya tiene una excelente oportunidad de ser la narrativa m\u00e1s ruidosa del pr\u00f3ximo a\u00f1o nuevo.<\/p>\n
Las nuevas y amplias relajaciones, que fueron esbozadas por el Consejo de Estado de China el mi\u00e9rcoles e incluyen la posibilidad de cuarentena domiciliaria y eliminar los requisitos de prueba para lugares p\u00fablicos, se sumaron a la imagen de una naci\u00f3n al borde de dos cambios profundos: uno psicol\u00f3gico, el otro otra pr\u00e1ctica. Los mercados de EE. UU. y Europa, advierten los operadores de materias primas, pueden haber subestimado la magnitud de estos cambios en los precios y la inflaci\u00f3n.<\/p>\n
El \u00edndice MSCI China, que ha subido casi un 19 por ciento en t\u00e9rminos de d\u00f3lares durante el mes pasado, comenz\u00f3 a valorar seriamente la posibilidad de reapertura de China desde mediados de noviembre. En lo que sus analistas describieron como un “gran acontecimiento”, Morgan Stanley elev\u00f3 esta semana a China a sobreponderar por primera vez en dos a\u00f1os. <\/p>\n
Todav\u00eda hay una gran cantidad de advertencias sobre la historia de la reapertura, e incluso los optimistas suponen que una versi\u00f3n de normalidad no se reanudar\u00e1 hasta la pr\u00f3xima primavera. Pero el optimismo generalizado, a pesar de todo el potencial de malestar, ha llegado r\u00e1pidamente junto con una fe tentativa de que ahora se ha establecido el impulso. <\/p>\n
Algunos estrategas, que reconocen el riesgo de que la relajaci\u00f3n sea desigual y puntuada con contratiempos, sugieren comprar estas ca\u00eddas cuando ocurran. La gran pregunta es cu\u00e1nto del proceso de revaluaci\u00f3n se ha filtrado en los mercados globales y hasta qu\u00e9 punto la historia de la reapertura repercutir\u00e1 en ellos a medida que se desarrolla.<\/p>\n
En una nota publicada a fines de la semana pasada, el estratega de Goldman Sachs, Dominic Wilson, intenta responderlas, al tiempo que se\u00f1ala que el pron\u00f3stico econ\u00f3mico central del banco era que el crecimiento chino podr\u00eda permanecer muy d\u00e9bil durante los pr\u00f3ximos seis meses antes de acelerarse m\u00e1s tarde en 2023. <\/p>\n
El enfoque de Goldman depende de un \u00edndice producido por el propio banco que rastrea c\u00f3mo los mercados en general fijan el precio del crecimiento futuro en China. Desde el comienzo de 2022, ese \u00edndice ha experimentado tres breves fases al alza, pero ha disminuido considerablemente en general. Esa ca\u00edda fue consistente, dijo Wilson, con la ca\u00edda constante de los principales mercados de activos en las expectativas de crecimiento de China durante los pr\u00f3ximos uno o dos a\u00f1os. <\/p>\n
El abrevadero, el 31 de octubre, fue entonces tomado como base. Seg\u00fan el \u00edndice de Goldman, las expectativas del mercado para el crecimiento de China comenzaron a recuperarse con fuerza en noviembre y siguen aumentando ahora. Dadas las noticias del mi\u00e9rcoles, es posible que aumenten a\u00fan m\u00e1s en los pr\u00f3ximos d\u00edas. <\/p>\n
La conclusi\u00f3n de Wilson sobre la escala del cambio del mercado en las expectativas de crecimiento hasta el momento es que: “El renovado optimismo en torno a la reapertura hasta noviembre implica que alrededor del 40 por ciento de ese cambio ya se ha producido”.<\/p>\n
Esa cifra, y otros indicadores similares que pueden producir los bancos rivales entre ahora y el final del a\u00f1o, parece muy significativo, pero debe tratarse con precauci\u00f3n. El potencial alcista impl\u00edcito para las diversas clases de activos afectadas por el crecimiento de China difiere ampliamente. La opini\u00f3n quiz\u00e1s poco sorprendente de Goldman es que las acciones chinas y de mercados emergentes se encuentran entre los beneficiarios con el mayor potencial de crecimiento. Los precios del cobre y el petr\u00f3leo est\u00e1n en el mismo soporte. El d\u00f3lar australiano tambi\u00e9n podr\u00eda verse fuertemente afectado.<\/p>\n
Pero otros mercados podr\u00edan experimentar efectos menos bienvenidos: una expansi\u00f3n acelerada del crecimiento chino podr\u00eda, en teor\u00eda, producir un impacto amplificado en los precios de las materias primas, con efectos colaterales. Los mercados europeos, a pesar de toda la interrupci\u00f3n y la miseria de los altos precios de la energ\u00eda, se han beneficiado en cierta medida del hecho de que la d\u00e9bil demanda china de gas ha permitido que se redirijan los suministros. El r\u00e1pido crecimiento de China puede renovar las restricciones de suministro e intensificar la presi\u00f3n inflacionaria. Si las presiones inflacionarias se vuelven lo suficientemente amplias, las suposiciones actuales del mercado sobre una pausa en el ciclo de aumento de las tasas de inter\u00e9s de EE. UU. podr\u00edan estar en l\u00ednea para ser revisadas.<\/p>\n
Sin embargo, podr\u00eda decirse que la caracter\u00edstica m\u00e1s llamativa del impacto en el mercado de la reapertura de China podr\u00eda ser la velocidad con la que golpea. Los participantes del mercado han visto una gran variedad de procesos de reapertura en todo el mundo, desde pa\u00edses que revirtieron bloqueos extremadamente duros hasta aquellos que solo impusieron restricciones suaves. Los mercados pueden decidir, como resultado, que no necesitan tantear la reapertura de China con tanta cautela como lo hicieron en otros lugares, y simplemente observar\u00e1n las previsiones de crecimiento para finales del pr\u00f3ximo a\u00f1o y decidir\u00e1n que hay demasiado costo en la demora. . <\/p>\n