Despu\u00e9s de una d\u00e9cada de tasas de inter\u00e9s a la baja y la generosidad de los bancos centrales, los mercados financieros mundiales se enfrentan a un ajuste de cuentas.<\/p>\n
La inflaci\u00f3n vertiginosa se enfrenta al aumento de las tasas de inter\u00e9s, la desaceleraci\u00f3n de las compras de activos del banco central y las crisis fiscales, todo lo cual est\u00e1 absorbiendo la liquidez, la capacidad de realizar transacciones sin mover dr\u00e1sticamente los precios, fuera de los mercados.<\/p>\n
Los movimientos de precios repentinos y violentos en un mercado pueden provocar un c\u00edrculo vicioso de llamadas de margen y ventas forzadas de otros activos, con resultados impredecibles.<\/p>\n
\u201cEl mercado es tan poco l\u00edquido, tan err\u00e1tico y tan vol\u00e1til\u201d, dijo Elaine Stokes, gerente de cartera de Loomis Sayles. “Est\u00e1 operando en cada impulso y no podemos seguir haciendo eso”.<\/p>\n
Los formuladores de pol\u00edticas est\u00e1n prestando mucha atenci\u00f3n a los riesgos de estabilidad financiera y de plomer\u00eda del mercado, con el vicepresidente de la Reserva Federal advertencia del mes pasado<\/strong> un \u201cchoque podr\u00eda conducir a la amplificaci\u00f3n de las vulnerabilidades\u201d.<\/p>\n Choques dispares, como el cierre del mercado del n\u00edquel en Londres, las explosiones de productos estructurados, el rescate de los proveedores de energ\u00eda europeos o la r\u00e1pida crisis de las pensiones en el Reino Unido provocada por la agitaci\u00f3n en los precios de la deuda p\u00fablica del pa\u00eds, est\u00e1n siendo analizados como or\u00e1culos de mayor alcance. dislocaciones por venir.<\/p>\n Con el aumento de los riesgos, los inversores observan algunas partes del mercado m\u00e1s de cerca que otras. Eric Platt<\/em><\/p>\n \t\t\t\t\tEst\u00e1 viendo una instant\u00e1nea de un gr\u00e1fico interactivo. Es muy probable que esto se deba a que est\u00e1 desconectado o JavaScript est\u00e1 deshabilitado en su navegador.\n\t\t\t\t<\/p>\n<\/p><\/div>\n<\/p><\/div>\n<\/p><\/div> Un cambio r\u00e1pido hacia tasas de inter\u00e9s m\u00e1s altas est\u00e1 alimentando la disfunci\u00f3n en los mercados monetarios de Europa, amenazando con socavar los esfuerzos para endurecer la pol\u00edtica monetaria.<\/p>\n El legado de las compras de activos a gran escala, conocidas como flexibilizaci\u00f3n cuantitativa, en la eurozona y el Reino Unido es una avalancha de liquidez en forma de reservas del banco central que se crearon para comprar bonos del gobierno. Esos bonos fueron absorbidos por el Banco Central Europeo y el Banco de Inglaterra, dejando relativamente pocos disponibles para los inversores.<\/p>\n Esa escasez de deuda segura a corto plazo puede estar perjudicando el mercado de repos de 10 billones de euros de la zona del euro, advirti\u00f3 a principios de este a\u00f1o la Asociaci\u00f3n Internacional de Mercados de Capitales, que representa a los principales actores en los mercados mundiales de bonos.<\/p>\n El mercado de repos poco seguido sirve como un lubricante vital en el comercio diario, ya que permite a los inversores obtener un pr\u00e9stamo en efectivo a corto plazo contra los activos que poseen.<\/p>\n ICMA argument\u00f3 que la escasez estaba distorsionando las tasas de inter\u00e9s para garant\u00edas preciadas como la deuda p\u00fablica a corto plazo, y empuj\u00e1ndolas muy por debajo de la tasa de dep\u00f3sito del BCE, que subi\u00f3 al 1,5 por ciento el mes pasado despu\u00e9s de haber subido por encima de cero en septiembre por primera vez en m\u00e1s de un a\u00f1o. d\u00e9cada.<\/p>\n Una din\u00e1mica similar se ha apoderado de los mercados del Reino Unido, donde, a principios de noviembre, un \u00edndice de mercados de repos a un d\u00eda cay\u00f3 por debajo de la tasa de pol\u00edtica del Banco de Inglaterra en una cantidad r\u00e9cord, seg\u00fan analistas de ING. Estas distorsiones suelen empeorar al final del trimestre y del a\u00f1o.<\/p>\n ICMA inst\u00f3 al Banco Central Europeo a establecer una facilidad de recompra inversa similar a la que introdujo la Reserva Federal de EE. UU. en 2013. Eso permitir\u00eda al banco central aliviar la restricci\u00f3n de garant\u00edas al prestar algunos de los bonos que posee de su amplio activo. programas de compra.<\/p>\n \u201cLos bancos centrales est\u00e1n realizando un experimento sin precedentes al aumentar las tasas cuando la liquidez en el sistema est\u00e1 en niveles tan altos\u201d, dijo Antoine Bouvet, estratega de tasas de inter\u00e9s de ING. tommy stubbington<\/em><\/p>\n \t\t\t\t\tEst\u00e1 viendo una instant\u00e1nea de un gr\u00e1fico interactivo. Es muy probable que esto se deba a que est\u00e1 desconectado o JavaScript est\u00e1 deshabilitado en su navegador.\n\t\t\t\t<\/p>\n<\/p><\/div>\n<\/p><\/div>\n<\/p><\/div> La liquidez ha sido durante mucho tiempo el sello distintivo del mercado del Tesoro de EE. UU. Pero se ha secado a medida que la Reserva Federal ha aumentado las tasas de inter\u00e9s y dado que los principales tenedores de deuda del Tesoro, como la Fed y el Banco de Jap\u00f3n, han retrocedido.<\/p>\n La interrupci\u00f3n de la liquidez ha llevado a algunos inversores a cuestionar la salud general del mercado. Cualquier crisis en el mercado del Tesoro tendr\u00eda consecuencias de gran alcance, porque los rendimientos del Tesoro determinan todo, desde las tasas hipotecarias hasta el costo del pr\u00e9stamo para el gobierno de EE. UU. Es la columna vertebral del sistema financiero mundial y el punto de referencia para todos los dem\u00e1s activos de EE. UU., por lo que las grandes oscilaciones de precios repercutir\u00edan en todos los mercados.<\/p>\n Adem\u00e1s de la incertidumbre y la volatilidad en el mercado este a\u00f1o que ha hecho que los bonos del Tesoro sean m\u00e1s dif\u00edciles de negociar, los inversionistas cautelosos tambi\u00e9n argumentan que los problemas de liquidez son el resultado de problemas estructurales de larga data. Algunas siempre han existido, pero se han acentuado a medida que el mercado del Tesoro ha crecido en tama\u00f1o. Y algunos surgieron a medida que las regulaciones posteriores a la crisis financiera de 2007-09, que oblig\u00f3 a los bancos a tener mayores colchones de capital, les encarecieron la tenencia de la deuda del Tesoro. Desde entonces, esos bancos, tradicionales proveedores de liquidez, se han retirado del mercado.<\/p>\n Esto significa que, en caso de crisis, los problemas estructurales pueden exacerbar cualquier liquidaci\u00f3n, como se vio en marzo de 2020. Pero los problemas de liquidez actuales en el mercado del Tesoro tambi\u00e9n significan que es posible que no se tome un evento tan disruptivo como el inicio de un pandemia mundial para provocar una gran liquidaci\u00f3n. Si alg\u00fan paso en falso provoc\u00f3 una carrera por el efectivo, los inversores podr\u00edan tener problemas para vender bonos del Tesoro, lo que provocar\u00eda grandes oscilaciones en los precios, lo que producir\u00eda brechas lo suficientemente grandes como para provocar una venta forzada. kate duguid<\/em><\/p>\n \t\t\t\t\tEst\u00e1 viendo una instant\u00e1nea de un gr\u00e1fico interactivo. Es muy probable que esto se deba a que est\u00e1 desconectado o JavaScript est\u00e1 deshabilitado en su navegador.\n\t\t\t\t<\/p>\n<\/p><\/div>\n<\/p><\/div>\n<\/p><\/div> Desde hace varios meses, dado que el Banco de Jap\u00f3n se ha visto obligado a trabajar cada vez m\u00e1s para mantener las tasas de inter\u00e9s del bono de referencia a 10 a\u00f1os cerca de cero bajo su pol\u00edtica de “control de la curva de rendimiento”, ha aumentado la especulaci\u00f3n sobre si los mercados finalmente forzar\u00e1n el gobernador del banco central, Haruhiko Kuroda, para dar marcha atr\u00e1s y relajar la pol\u00edtica. <\/p>\n Los analistas de tasas japoneses y los observadores del BoJ tienden a pensar que no lo har\u00e1; los fondos extranjeros y los comerciantes creen que podr\u00eda hacerlo.<\/p>\n L\u00f3gicamente, dicen los analistas, el BoJ ser\u00e1 excepcionalmente cauteloso acerca de una salida del control de la curva de rendimiento, debido a la posibilidad de que una salida desordenada env\u00ede ondas de choque en todo el mundo. <\/p>\n En lo m\u00e1s alto de la memoria de los banqueros centrales japoneses est\u00e1 la experiencia de 2015 del Banco Nacional Suizo, que repentinamente elev\u00f3 el techo del franco, lo que tuvo un gran efecto en los mercados globales. <\/p>\n Suiza, en comparaci\u00f3n con Jap\u00f3n, es peque\u00f1a y la perturbaci\u00f3n que causar\u00eda una capitulaci\u00f3n similar ser\u00eda enorme. Las acciones nacionales se desplomar\u00edan, con el efecto domin\u00f3 de una ca\u00edda de las acciones japonesas que convertir\u00eda a los fondos globales en vendedores forzados.<\/p>\n El economista de Deutsche Bank, Kentaro Koyama, se\u00f1al\u00f3 que en las actas de la reuni\u00f3n de pol\u00edtica monetaria del BoJ de septiembre, un miembro de la junta se hab\u00eda pronunciado sobre la creciente disfunci\u00f3n de los mercados de bonos. <\/p>\n \u201cConsideramos que es un paso importante hacia el reconocimiento entre los miembros de la junta de la funcionalidad agitada de los mercados\u201d, dijo Koyama. leo lewis<\/em><\/p>\n \t\t\t\t\tEst\u00e1 viendo una instant\u00e1nea de un gr\u00e1fico interactivo. 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En el peor de los casos, un fondo que sufra grandes salidas de capital a medida que caigan los precios de los bonos o pr\u00e9stamos tendr\u00e1 que detener los rescates, atrapando el capital y provocando potencialmente la liquidaci\u00f3n del fondo. Los inversores nerviosos por un problema potencial probablemente se dirijan a la salida antes de tiempo, empeorando las cosas para los que esperan detr\u00e1s.<\/p>\n El hecho de que se observaran efectos indirectos en partes de alto grado del mercado crediticio de EE. UU. cuando los fondos de pensiones en el Reino Unido se vieron afectados por llamadas de margen ha intensificado las preocupaciones, dado que muchos inversores se han acumulado en bonos y pr\u00e9stamos sin liquidez.<\/p>\n El auge del cr\u00e9dito privado tambi\u00e9n ha abierto la puerta a nuevos problemas, y los legisladores y reguladores advierten que tienen poca informaci\u00f3n sobre la industria artesanal. Estas deudas se negocian con mucha menos frecuencia, si es que se negocian, y los acreedores no las marcan de manera constante. Incluso con la deuda asentada en fondos que requieren compromisos de capital m\u00e1s prolongados, no est\u00e1 claro c\u00f3mo las dotaciones y las pensiones podr\u00edan tratar de vender sus participaciones en una crisis. El mercado secundario a\u00fan es incipiente, aunque est\u00e1 creciendo.<\/p>\n \u201cVeremos un colapso en los mercados privados\u201d, agreg\u00f3 Stokes en Loomis Sayles. \u201cCada pensi\u00f3n y dotaci\u00f3n se ha trasladado a [them].\u201d Eric Platt<\/em><\/p>\n \t\t\t\t\tEst\u00e1 viendo una instant\u00e1nea de un gr\u00e1fico interactivo. 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Los 15 pa\u00edses con bonos negociados en niveles de dificultad en octubre representaron solo el 6,7 por ciento del \u00edndice de referencia de eurobonos soberanos JPMorgan EMBI.<\/p>\n Pero los inversionistas se han vuelto reacios a financiar a los gobiernos de algunas econom\u00edas emergentes m\u00e1s grandes. Los rendimientos de los bonos nacionales a 10 a\u00f1os de Polonia, Colombia y Sud\u00e1frica alcanzaron recientemente m\u00e1ximos de 20 a\u00f1os. Ellos y otros emisores est\u00e1n siendo golpeados por una inflaci\u00f3n vertiginosa o grandes desequilibrios fiscales, o ambos. A los inversores les preocupa que las econom\u00edas no crezcan lo suficientemente r\u00e1pido como para que los gobiernos impidan que los \u00edndices de endeudamiento se salgan de control. <\/p>\n Los rendimientos de Polonia alcanzaron un m\u00e1ximo del 9 por ciento en octubre. Su relaci\u00f3n entre la deuda p\u00fablica y el producto interno bruto es de alrededor del 55 por ciento. Eso no parece problem\u00e1tico al lado de Brasil, donde los rendimientos comparables son del 12 por ciento y la deuda del gobierno con respecto al PIB es cercana al 90 por ciento. Sin embargo, los rendimientos de Brasil se han mantenido estables en t\u00e9rminos generales durante los \u00faltimos 15 a\u00f1os.<\/p>\n Los inversores evitan a Polonia porque su deuda tiene un vencimiento corto, de unos cuatro a\u00f1os en promedio. Pero los nervios sobre el punto de aterrizaje de la inflaci\u00f3n y las tasas de inter\u00e9s, suponiendo que caigan desde sus m\u00e1ximos actuales, podr\u00edan extenderse r\u00e1pidamente.<\/p>\n \u201cNo existe un umbral m\u00e1gico en el que [such debts] volverse problem\u00e1tico\u201d, dijo Manik Narain, estratega de mercados emergentes de UBS. \u201cPero imponen austeridad a los gobiernos y pueden conducir a la fuga de capitales\u201d. Jonathan Wheatley<\/em><\/p>\nMercados de repos europeos<\/h2>\n
\n\t\t\t\t\t\t<\/source><\/picture>\n\t\t\t\t\t<\/figure>\n<\/div>\nIliquidez del mercado del Tesoro de EE. UU.<\/h2>\n
\n\t\t\t\t\t\t<\/source><\/picture>\n\t\t\t\t\t<\/figure>\n<\/div>\nDisfunci\u00f3n en la deuda del gobierno japon\u00e9s<\/h2>\n
\n\t\t\t\t\t\t<\/source><\/picture>\n\t\t\t\t\t<\/figure>\n<\/div>\nAtrapado en el cr\u00e9dito<\/h2>\n
\n\t\t\t\t\t\t<\/source><\/picture>\n\t\t\t\t\t<\/figure>\n<\/div>\nIncumplimiento de mercados emergentes<\/h2>\n
![\"Gr\u00e1fico](\"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-content\/uploads\/2022\/12\/Inestabilidad-financiera-la-busqueda-de-la-proxima-fractura-del-mercado.png\")
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