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El escritor es editor colaborador de FT y economista jefe global de Kroll.<\/em><\/p>\n Puede que sea la recesi\u00f3n m\u00e1s esperada de la historia. Los economistas han estado pronosticando una contracci\u00f3n de la econom\u00eda estadounidense desde al menos abril, poco despu\u00e9s de que la Reserva Federal comenzara a subir las tasas de inter\u00e9s. Pero un poco como Godot, a\u00fan no ha aparecido. Acredite el colch\u00f3n de efectivo que los consumidores y corporaciones estadounidenses construyeron durante la pandemia. Pero eso eventualmente desaparecer\u00e1, y luego la econom\u00eda caer\u00e1 en picada.<\/p>\n En 2020 y 2021, los generosos beneficios del seguro de desempleo, los cheques de est\u00edmulo y los pagos de cr\u00e9ditos fiscales por hijos ayudaron a los hogares a acumular aproximadamente $ 2.3 billones en ahorros en exceso, la cantidad por encima de lo que habr\u00edan ahorrado si no hubiera habido una pandemia. Esto impuls\u00f3 un aumento de la demanda a medida que se reabr\u00eda la econom\u00eda (alimentando la presi\u00f3n alcista sobre la inflaci\u00f3n). Las ventas minoristas de octubre registraron su mayor aumento en ocho meses. El consumo representa m\u00e1s de dos tercios del crecimiento del producto interno bruto de EE. UU. y, hasta ahora, el gasto se ha mantenido fuerte.<\/p>\n Pero con la inflaci\u00f3n de los precios al consumidor en 7,7 por ciento en octubre y los salarios medios subiendo un 6 por ciento, seg\u00fan el rastreador de crecimiento salarial de la Fed de Atlanta, el nivel de vida de las personas est\u00e1 cayendo. A medida que los programas de est\u00edmulo terminaron el a\u00f1o pasado y la econom\u00eda reabri\u00f3, aumentando las oportunidades para gastar dinero, el cofre de guerra de efectivo de los estadounidenses se ha ido reduciendo y el gasto extravagante no puede durar. Las estimaciones de los economistas sobre cu\u00e1nto queda var\u00eda entre $ 1,2 billones y $ 1,8 billones. <\/p>\n Los pron\u00f3sticos de cu\u00e1nto durar\u00e1 el efectivo tambi\u00e9n var\u00edan, seg\u00fan los supuestos sobre el mercado laboral, el gasto y el PIB. Bank of America espera que, con la tasa promedio actual de disminuci\u00f3n de los dep\u00f3sitos de los hogares en tres meses, tomar\u00eda entre 12 y aproximadamente 40 meses (dependiendo del cuartil de ingresos) volver a los niveles de 2019. Goldman Sachs estima que los hogares de EE. UU. tendr\u00e1n menos de $ 1 bill\u00f3n en ahorros excesivos para fines de 2023. JPMorgan advirti\u00f3 recientemente que los ahorros excedentes podr\u00edan agotarse por completo en la segunda mitad del pr\u00f3ximo a\u00f1o.<\/p>\n Hay muchas razones para caer en el lado pesimista de estas estimaciones. La tasa de ahorro personal salt\u00f3 del 8,3 % a finales de 2019 al 26,3 % en el punto \u00e1lgido de la COVID-19 en marzo de 2021. En septiembre hab\u00eda vuelto a caer al 3,1 %, muy por debajo de la media hist\u00f3rica. Y a pesar de todo el efectivo que a\u00fan queda en las cuentas bancarias de los hogares, los consumidores no se sienten muy seguros. El \u00edndice de confianza del consumidor del Conference Board ha estado disminuyendo desde mediados de 2021.<\/p>\n El endeudamiento de los consumidores est\u00e1 aumentando, otra se\u00f1al de que algunos hogares se est\u00e1n quedando sin ahorros. Seg\u00fan la Reserva Federal de Nueva York, la deuda total de los hogares aument\u00f3 351.000 millones de d\u00f3lares en el tercer trimestre, el mayor aumento nominal desde 2007. Los saldos de las tarjetas de cr\u00e9dito se dispararon un 15 % respecto al a\u00f1o anterior, el mayor aumento en dos d\u00e9cadas. Y si bien la tasa de morosidad (deuda con m\u00e1s de 30 d\u00edas de mora) en pr\u00e9stamos de consumo y tarjetas de cr\u00e9dito se mantiene por debajo de los promedios hist\u00f3ricos, est\u00e1 en aumento.<\/p>\n Las empresas, al igual que los hogares, tambi\u00e9n han visto aumentar sus reservas de efectivo durante la pandemia gracias a medidas fiscales como el Programa de protecci\u00f3n de cheques de pago y la pol\u00edtica monetaria ultraflexible. Los nuevos pedidos de bienes de capital que no son de defensa, excepto aeronaves, un indicador del gasto de capital, se han mantenido en una fuerte trayectoria ascendente desde abril de 2020, lo que sugiere que las empresas todav\u00eda est\u00e1n dispuestas a gastar. <\/p>\n Pero dado que las tasas de inter\u00e9s de los pr\u00e9stamos siguen aumentando y es probable que las ganancias disminuyan, esto no puede durar para siempre. El efectivo disponible corporativo todav\u00eda est\u00e1 muy por encima de los niveles anteriores a la COVID-19, pero ha disminuido considerablemente desde el tercer trimestre de 2021. Las encuestas sugieren que las empresas, grandes y peque\u00f1as, est\u00e1n retirando la inversi\u00f3n de capital en los pr\u00f3ximos meses, otra se\u00f1al de que sienten una presi\u00f3n a pesar de su posici\u00f3n de caja. <\/p>\n Es un circuito de retroalimentaci\u00f3n para ver. Si las empresas se est\u00e1n retirando, menos personas recibir\u00e1n cheques de pago. E hist\u00f3ricamente, las decisiones de gasto se han basado m\u00e1s en las perspectivas laborales que en los ahorros. Estados Unidos tiene un mercado laboral muy ajustado, probablemente influenciado por la demanda protegida por ahorros. El desempleo ha aumentado solo marginalmente desde un m\u00ednimo posterior a la pandemia del 3,5 por ciento. El crecimiento promedio de las ganancias por hora se ha desacelerado del 5,6 % en marzo de 2022 al 4,7 % en octubre, a\u00fan muy por encima del promedio hist\u00f3rico. Pero a medida que la Fed suba las tasas para frenar la demanda, el mercado laboral se deteriorar\u00e1.<\/p>\n En los pr\u00f3ximos meses, el cofre de guerra en efectivo se reducir\u00e1, las ganancias se ver\u00e1n afectadas y el desempleo aumentar\u00e1. Godot nunca lleg\u00f3, pero tarde o temprano llegar\u00e1 una recesi\u00f3n. Ya sea un aterrizaje suave o duro, habr\u00e1 un colch\u00f3n de efectivo mucho m\u00e1s delgado para amortiguarlo.<\/p>\n<\/div>\n