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Los inversores se encuentran en ese punto de su larga y desordenada ruptura con v\u00ednculos en los que se tambalean en un taburete de la barra, beben su tercer martini de la noche y le preguntan a su amigo m\u00e1s querido si ser\u00eda una locura darle otra oportunidad a la relaci\u00f3n. ?<\/p>\n
Ciertamente no ha sido un matrimonio feliz este a\u00f1o. Despu\u00e9s de cuatro d\u00e9cadas de estabilidad, lastre en tiempos de incertidumbre y rendimientos confiables (al menos en t\u00e9rminos nominales, ninguna relaci\u00f3n es perfecta), los bonos del gobierno han hecho da\u00f1o a los administradores de fondos en 2022.<\/p>\n
La inflaci\u00f3n pegajosa y vertiginosa asest\u00f3 un golpe, devorando los pagos de inter\u00e9s fijo que los bonos generalmente proporcionan y alineando una serie de aumentos sorprendentemente agresivos de las tasas de inter\u00e9s de referencia. Esto ya es bastante malo: desde la crisis de 2008, los administradores de fondos se hab\u00edan condicionado a esperar niveles de inflaci\u00f3n cada vez m\u00e1s bajos y bancos centrales de apoyo.<\/p>\n
Claro, los inversionistas se han quejado de los bonos en el pasado, particularmente cuando las tasas de inter\u00e9s de referencia cayeron tanto que los rendimientos se volvieron negativos, lo que significa que los administradores de fondos terminaron compr\u00e1ndolos con la certeza de que perder\u00edan dinero si los manten\u00edan hasta su vencimiento. <\/p>\n
Pero este a\u00f1o ha sido particularmente cruel. Incluso los bonos del Estado a muy largo plazo se han visto afectados. Esto es inusual en s\u00ed mismo, especialmente con una recesi\u00f3n potencial a la vuelta de la esquina, y la debilidad en este bolsillo de los mercados ha masticado y escupido productos de inversi\u00f3n etiquetados como sumamente seguros. Se supone que estas cosas son aburridas y confiables. No se supone que pierdan los ahorros de toda su vida.<\/p>\n
No es solo la deuda p\u00fablica a largo plazo la que tiene la culpa. El \u00edndice agregado de EE. UU. de Bloomberg, que comprende una gama de deuda en d\u00f3lares, ha ca\u00eddo alrededor de un 13 por ciento en lo que va del a\u00f1o, c\u00f3modamente su peor a\u00f1o en d\u00e9cadas.<\/p>\n
Y el verdadero insulto es que los bonos han fallado en una de sus tareas m\u00e1s b\u00e1sicas en una cartera: han ca\u00eddo al mismo tiempo que las acciones. Per\u00edodos breves como este ocurren, pero no por tanto tiempo. Ha convertido un mal a\u00f1o para los inversores en uno terrible.<\/p>\n
Pero despu\u00e9s de esta derrota hist\u00f3rica, los inversores est\u00e1n regresando lentamente. Los bonos del Tesoro estadounidense a diez a\u00f1os, para elegir el punto de referencia mundial, rinden un 3,7 por ciento. Eso no es nada, y est\u00e1 muy por encima del 1,6 por ciento con el que comenzamos 2022. <\/p>\n
\u00bfPodr\u00edan caer m\u00e1s los precios? Claro, si la inflaci\u00f3n se acelera de nuevo. \u201cLa inflaci\u00f3n es incre\u00edblemente dif\u00edcil de predecir\u201d, dijo Emiel van den Heiligenberg, director de asignaci\u00f3n de activos de Legal & General Investment Management. \u201cTienes ej\u00e9rcitos de doctores mirando esto en los bancos centrales y se equivocan todo el tiempo\u201d.<\/p>\n
A\u00fan as\u00ed, los rendimientos ahora son decentes, a menudo sin tener que asumir ning\u00fan riesgo significativo de incumplimiento, y si sucede lo peor (una recesi\u00f3n, por ejemplo), el precio se disparar\u00e1, amortiguando el probable golpe de la ca\u00edda de las acciones. \u201cUna de las razones para tener bonos es el colch\u00f3n\u201d, dice van den Heiligenberg. \u201cEso sigue en pie\u201d.<\/p>\n
Algunos, comprensiblemente, dudan. James Beaumont, director de gesti\u00f3n de carteras de m\u00faltiples activos de Natixis Investment Management, dice que ha estado infraponderado en relaci\u00f3n con los \u00edndices de referencia en bonos gubernamentales de EE. UU. y Europa durante todo el a\u00f1o. Ahora est\u00e1 volviendo a meterse, especialmente del lado estadounidense. \u201cEstamos volviendo a la neutralidad y es una propuesta de inversi\u00f3n m\u00e1s atractiva, pero a\u00fan no somos neutrales\u201d, dice. \u201c\u00bfPuedo vernos haciendo eso el pr\u00f3ximo a\u00f1o? S\u00ed, pero todav\u00eda no\u201d.<\/p>\n
Otros est\u00e1n m\u00e1s emocionados. \u201cLos bonos est\u00e1n de regreso\u201d, se entusiasm\u00f3 JPMorgan Asset Management en su \u00faltima perspectiva a largo plazo. Pimco, uno de los mayores fondos de bonos del mundo, por supuesto, siempre est\u00e1 predispuesto a ver el lado positivo de esta clase de activos. A\u00fan as\u00ed, el “llamado a la acci\u00f3n” del director de inversiones Dan Ivascyn, como \u00e9l lo describe, es sorprendente. \u201cEl valor ha vuelto a los mercados de renta fija\u201d, dijo esta semana. \u201cSolo pensando en los rendimientos nominales, comenzaremos aqu\u00ed en los Estados Unidos. . . se podr\u00eda buscar un producto diferencial de muy alta calidad y muy, muy f\u00e1cilmente armar una cartera en el rango de rendimiento del tipo 6, 6.5 por ciento, sin tener una gran exposici\u00f3n a activos econ\u00f3micamente sensibles\u201d.<\/p>\n
El flujo ahora constante de art\u00edculos de perspectiva de los grandes bancos y administradores de activos tambi\u00e9n sugiere que se acerca un acercamiento a la deuda. \u201cEn los bonos de alto grado, vemos una fortaleza de base amplia\u201d, escribi\u00f3 el equipo de Morgan Stanley. Activos como los bonos del Tesoro y los bonos alemanes, pero tambi\u00e9n un pu\u00f1ado de bonos corporativos y de otro tipo, \u201cpermiten a los inversores ‘aceptar los ingresos’\u201d, agreg\u00f3.<\/p>\n
Goldman Sachs ofrece un mensaje comprensiblemente equilibrado, dada la amplia gama de posibles resultados el pr\u00f3ximo a\u00f1o. Pero tambi\u00e9n dice que \u201cse ofrece m\u00e1s rendimiento, tanto en rendimiento real como nominal, que durante un par de d\u00e9cadas. Puede parecer aburrido estructurar carteras en torno a la obtenci\u00f3n de ese rendimiento, en lugar de buscar la perspectiva de una profunda revalorizaci\u00f3n del capital. Pero tambi\u00e9n puede ser un regreso a la inversi\u00f3n m\u00e1s convencional\u201d.<\/p>\n
UBS Wealth Management, por su parte, aconseja a los clientes que \u201cbusquen oportunidades de ingresos\u201d. \u201cEn el grado de inversi\u00f3n de EE. UU., los rendimientos rondan el 5 por ciento, un nivel que encontramos atractivo y que deber\u00eda proporcionar un amortiguador contra la volatilidad\u201d, dice.<\/p>\n
Con todo, no es exactamente un reavivamiento dram\u00e1tico del romance. Pero los inversionistas se atreven a creer que la relaci\u00f3n con los bonos podr\u00eda valer otra oportunidad.<\/p>\n