En el borde noroeste de Shangh\u00e1i, m\u00e1s de cien vendedores vestidos con trajes negros se reunieron alrededor de una r\u00e9plica de un desarrollo residencial Country Garden mientras un instructor entusiasta ofrec\u00eda orientaci\u00f3n sobre c\u00f3mo vender apartamentos.<\/p>\n
Detr\u00e1s de la reluciente sala de exhibici\u00f3n de Project Exquisite, los trabajadores y los camiones de cemento entraban y sal\u00edan de un vasto sitio de construcci\u00f3n donde las torres con andamios estaban casi terminadas.<\/p>\n
La escena evoc\u00f3 los d\u00edas de gloria del auge inmobiliario de varias d\u00e9cadas en China, pero el sector est\u00e1 en crisis. Country Garden, el desarrollador m\u00e1s grande del pa\u00eds por ventas, se ha convertido en uno de los sobrevivientes m\u00e1s destacados en una industria plagada de retrasos en la construcci\u00f3n, incumplimientos y ca\u00eddas en las ventas durante m\u00e1s de un a\u00f1o.<\/p>\n
El nuevo apoyo pol\u00edtico de Beijing ha aumentado las esperanzas de los inversionistas de que lo peor ya pas\u00f3. El gobierno dijo esta semana que estaba listo para desplegar m\u00e1s de $ 162 mil millones de cr\u00e9dito de los bancos estatales a los desarrolladores en lo que es la inyecci\u00f3n de liquidez m\u00e1s importante hasta ahora para el sector en conflicto.<\/p>\n
Country Garden fue uno de los beneficiarios, recibi\u00f3 una nueva l\u00ednea de cr\u00e9dito de Rmb50bn ($7bn) del Postal Savings Bank of China y accedi\u00f3 a parte de $91bn en nuevos pr\u00e9stamos del Industrial and Commercial Bank of China. Cuando las pol\u00edticas de apoyo se dieron a conocer por primera vez la semana pasada, que ampl\u00edan los plazos para el vencimiento de la deuda bancaria y respaldan la emisi\u00f3n de bonos, las acciones del desarrollador se dispararon y anunci\u00f3 una nueva emisi\u00f3n de derechos para recaudar alrededor de 500 millones de d\u00f3lares. <\/p>\n
Con miles de proyectos en todo el pa\u00eds, Country Garden no solo es de inter\u00e9s para sus accionistas y tenedores de bonos dentro y fuera de China. Tambi\u00e9n es un bar\u00f3metro de la salud del sector inmobiliario.<\/p>\n
\u201cAntes de las pol\u00edticas, no est\u00e1bamos seguros de si alguna de las empresas del sector privado podr\u00eda sobrevivir\u201d, dijo Andy Suen, jefe de investigaci\u00f3n crediticia de Asia excepto Jap\u00f3n en PineBridge Investments, describiendo los movimientos del gobierno como un \u201ccambio de juego\u201d. <\/p>\n
\u201cDespu\u00e9s de este conjunto de pol\u00edticas, creemos que al menos algunas de ellas pueden sobrevivir. Eso da a los inversores la oportunidad de elegir a los supervivientes\u201d.<\/p>\n
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Uno de sus bonos con vencimiento en 2024 cay\u00f3 tan bajo como 14 centavos por d\u00f3lar a principios de este mes, y todav\u00eda cotiza a niveles de dificultad de alrededor de 41 centavos en la actualidad.<\/p>\n En octubre, las ventas totales de la empresa fueron de 33.000 millones de yuanes, muy por debajo de los 54.000 millones de yuanes del mismo mes hace dos a\u00f1os y del total de 46.000 millones de yuanes del a\u00f1o pasado, cuando la crisis ya estaba en marcha.<\/p>\n Pero a diferencia de Evergrande, el desarrollador m\u00e1s endeudado del mundo, Country Garden hasta ahora no ha incumplido sus deudas, que a fines de junio ascend\u00edan a casi 300.000 millones de yuanes (42.000 millones de d\u00f3lares). <\/p>\n Los desarrolladores con calificaciones de grado de inversi\u00f3n en el sector inmobiliario de China son en gran parte de propiedad estatal. En el sector privado, donde las empresas se endeudaron agresivamente, solo un pu\u00f1ado de empresas, incluida Vanke, todav\u00eda tienen calificaci\u00f3n de grado de inversi\u00f3n, mientras que muchos otros nombres, como Evergrande, Fantasia Holdings, Modern Land (China) y Kaisa Group no han pagado. <\/p>\n Country Garden, que perdi\u00f3 su calificaci\u00f3n de grado de inversi\u00f3n a principios de este a\u00f1o, se encuentra en alg\u00fan punto intermedio. Ha podido confiar en su gran cantidad de efectivo, que era de 150.000 millones de yuanes a fines de junio, para capear la desaceleraci\u00f3n del sector que se vio agravada por las pol\u00edticas de Beijing para reducir el apalancamiento de los desarrolladores. Obtuvo una peque\u00f1a ganancia de Rmb612m en la primera mitad de 2022, seg\u00fan su informe provisional.<\/p>\n \t\t\t\t\tEst\u00e1 viendo una instant\u00e1nea de un gr\u00e1fico interactivo. 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Antes de cotizar la empresa en 2007, transfiri\u00f3 sus acciones a su hija, Yang Huiyan, convirti\u00e9ndola en la mujer m\u00e1s rica de Asia.<\/p>\n Hoy, Country Garden tiene m\u00e1s de 3000 proyectos, m\u00e1s del doble de su nivel en 2017, con la gran mayor\u00eda fuera de Guangdong. El terreno para el desarrollo Exquisite en Shangh\u00e1i se compr\u00f3 en junio del a\u00f1o pasado, mucho despu\u00e9s de que la crisis inmobiliaria ya se hubiera afianzado. Aunque no estar\u00e1 terminado hasta 2024, ya se han vendido 600 de sus 700 apartamentos.<\/p>\n Un gerente de la compa\u00f1\u00eda en el sitio Exquisite dijo que la construcci\u00f3n solo se retras\u00f3 durante el cierre de dos meses de la ciudad para controlar un brote de covid. \u201cLa nueva pol\u00edtica tiene poco impacto en los proyectos en Shanghai\u201d, dijo, y dijo que los problemas para los desarrolladores estaban en ciudades de nivel inferior.<\/p>\n \u201cEn general, los compradores de Shangh\u00e1i conf\u00edan m\u00e1s en su gobierno\u201d, agreg\u00f3. \u201cCuando la gente compra una casa, compra el lugar\u201d.<\/p>\n \t\t\t\t\tEst\u00e1 viendo una instant\u00e1nea de un gr\u00e1fico interactivo. Es muy probable que esto se deba a que est\u00e1 desconectado o JavaScript est\u00e1 deshabilitado en su navegador.\n\t\t\t\t<\/p>\n<\/p><\/div>\n<\/p><\/div>\n<\/p><\/div> La situaci\u00f3n en Shangh\u00e1i enmascara los riesgos a los que se enfrenta la empresa. La mayor\u00eda de los proyectos de Country Garden no est\u00e1n en las ciudades m\u00e1s ricas de China.<\/p>\n \u201cLa situaci\u00f3n econ\u00f3mica de las ciudades de nivel inferior ha sido m\u00e1s d\u00e9bil [during] la desaceleraci\u00f3n econ\u00f3mica en China y los precios de las propiedades tambi\u00e9n han disminuido m\u00e1s que en las ciudades de alto nivel\u201d, dijo Kaven Tsang de Moody’s, quien rebaj\u00f3 a Country Garden del grado de inversi\u00f3n a principios de este mes. <\/p>\n Agreg\u00f3 que Moody’s no tiene conocimiento de ning\u00fan retraso en la construcci\u00f3n en otros sitios de Country Garden, pero dice que la compa\u00f1\u00eda ha estado dependiendo del efectivo para pagar sus deudas y enfrenta problemas para acceder a la financiaci\u00f3n.<\/p>\n Un portavoz de Country Garden dijo que si bien se hab\u00eda centrado en las ciudades de primer nivel en los \u00faltimos a\u00f1os debido a su alta certeza, “no se ha dado por vencido en el mercado de nivel inferior”.<\/p>\n \u201cAlgunas ciudades de nivel inferior todav\u00eda tienen una gran poblaci\u00f3n y la gente all\u00ed conf\u00eda en Country Garden\u201d.<\/p>\n La dificultad de evaluar el progreso en miles de sitios en China, especialmente cuando las reglas de la pandemia han restringido severamente el acceso al pa\u00eds y el movimiento dentro de \u00e9l, es un gran desaf\u00edo para los inversores y analistas.<\/p>\n‘Mitin de ayuda’ <\/h2>\n
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\n\t\t\t\t\t\t<\/source><\/picture>\n\t\t\t\t\t<\/figure>\n<\/div>\nLos riesgos permanecen <\/h2>\n