La Declaraci\u00f3n de oto\u00f1o de Jeremy Hunt ten\u00eda dos audiencias: los acreedores y los votantes. Necesitaba convencer a los primeros de que se puede confiar en el gobierno del Reino Unido con su dinero y necesitaba convencer a los segundos de que el gobierno conservador est\u00e1 haciendo todo lo posible para limitar el da\u00f1o a ellos y sus familias de una tormenta econ\u00f3mica global.<\/p>\n
Hasta ahora, el canciller parece estar haci\u00e9ndolo bastante bien en el primer objetivo. No obstante, los costos del servicio de la deuda han aumentado sustancialmente. El gobierno tambi\u00e9n ha tomado medidas importantes para cumplir con el segundo. Pero el golpe para los ingresos reales disponibles de los hogares seguir\u00e1 siendo enorme. Mientras tanto, adopt\u00f3 otro conjunto de objetivos fiscales e impuls\u00f3 la austeridad dise\u00f1ada para lograrlos en los a\u00f1os posteriores a las pr\u00f3ximas elecciones. Esas promesas de futura castidad fiscal no pueden tomarse en serio. Pueden o no ser entregados. Pero ning\u00fan parlamento puede obligar a su sucesor.<\/p>\n
Lo que es seguro es el impacto de la agresi\u00f3n rusa contra Ucrania. Esta es la principal explicaci\u00f3n de las grandes revisiones en los pron\u00f3sticos de la Oficina de Responsabilidad Presupuestaria desde marzo pasado. La decisi\u00f3n de Liz Truss y Kwasi Kwarteng de lanzar grandes recortes de impuestos y aumentos de gastos no financiados en tal coyuntura, mientras repudiaban los aportes de la OBR y el Banco de Inglaterra, fue una locura. Hunt hizo todo lo posible para alabar estas instituciones: la cordura, enfatiz\u00f3, est\u00e1 de vuelta. Hasta ahora, felizmente, los acreedores est\u00e1n de acuerdo. La llamada “prima imb\u00e9cil” sobre los rendimientos de los bonos del Reino Unido se ha desvanecido. Sin embargo, el salto en los costos del servicio de la deuda ser\u00e1 enorme: seg\u00fan la OBR, el gasto p\u00fablico en intereses aumentar\u00e1 del 1,2 % del producto interno bruto en 2020-21 al 4,8 % en 2022-23. <\/p>\n
El alza en las tasas de inter\u00e9s es una respuesta a las presiones inflacionarias. Estos son solo uno de los problemas econ\u00f3micos causados \u200b\u200bo exacerbados por el aumento global de los precios de la energ\u00eda, que a su vez se sum\u00f3 al aumento de los precios de los bienes posterior a la COVID-19. El shock energ\u00e9tico no es s\u00f3lo inflacionario. Tambi\u00e9n es contractivo para el PIB y m\u00e1s a\u00fan para los ingresos reales, ya que ha aumentado enormemente el costo de las importaciones en relaci\u00f3n con el de las exportaciones. El resultado es una enorme ca\u00edda en el crecimiento econ\u00f3mico previsto y una reducci\u00f3n a\u00fan m\u00e1s dr\u00e1stica de los ingresos de los hogares.<\/p>\n
Los elementos de este panorama general son sorprendentes. El OBR espera que la inflaci\u00f3n alcance un m\u00e1ximo de 40 a\u00f1os del 11,1 % en el cuarto trimestre de 2022, revisado al alza desde un pron\u00f3stico del 8,7 % en marzo. Tambi\u00e9n espera que la econom\u00eda entre en una recesi\u00f3n de poco m\u00e1s de un a\u00f1o a partir del tercer trimestre de 2022 (es decir, ahora). Para el primer trimestre de 2027, dice, \u201cel crecimiento acumulado del PIB real desde el cuarto trimestre de 2019 es 3,4 puntos porcentuales m\u00e1s bajo que en nuestro pron\u00f3stico de marzo\u201d; 2,4 puntos porcentuales de esto se debe a un menor crecimiento acumulado durante el per\u00edodo de pron\u00f3stico. Adem\u00e1s, la mayor parte de eso se debe a un menor crecimiento potencial y, por lo tanto, es probable que sea permanente.<\/p>\n
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<\/source><\/picture><\/figure>\n<\/div>\nLo peor de todo es lo que va a pasar con los ingresos reales disponibles de los hogares. \u201cSobre la base del a\u00f1o fiscal\u201d, dice la OBR, estos caen \u201cen un 4,3 por ciento en 2022-23, lo que ser\u00eda el mayor desde que comenzaron los registros de ONS en 1956-57. A eso le sigue la segunda ca\u00edda m\u00e1s grande en 2023-24 con un 2,8 por ciento\u201d.<\/p>\n
Estas enormes reducciones en los niveles de vida ocurren a pesar del gasto masivo en apoyo: se prev\u00e9 que las medidas fiscales desde marzo aumenten los ingresos reales disponibles por persona de los hogares en un 4,5 por ciento en 2022-23 y un 2,5 por ciento en 2023-24. El impacto en las finanzas p\u00fablicas proviene no solo de la recesi\u00f3n, sino tambi\u00e9n del gasto destinado a reducir la carga de los hogares. El gasto adicional anunciado desde marzo asciende a \u00a3103 mil millones de 2022-23 a 2024-25. Los aumentos de compensaci\u00f3n en impuestos y recortes en gastos solo comienzan a partir de 2024-25 (para impuestos) y 2025-26 (para gastos). El gobierno regalar\u00e1 mucho dinero durante los dos a\u00f1os previos a las elecciones. Los objetivos fiscales, como era de esperar, se perder\u00e1n una vez m\u00e1s. De hecho, ahora se prev\u00e9 que la deuda neta del sector p\u00fablico alcance un m\u00e1ximo de 63 a\u00f1os del 97,6 % del PIB en 2026-27, frente a una previsi\u00f3n del 78,9 % solo en marzo pasado. Esta s\u00ed que es una gran tormenta.<\/p>\n
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<\/source><\/picture><\/figure>\n<\/div>\n\u00bfHay alguna buena noticia? S\u00ed, la OBR cree que la inflaci\u00f3n puede volverse negativa en 2024. De ser as\u00ed, las tasas de inter\u00e9s podr\u00edan caer en picada. La guerra de Ucrania podr\u00eda terminar antes de lo que ahora se espera, aunque las posibilidades de que esto revierta la restricci\u00f3n del suministro de gas parecen peque\u00f1as. En definitiva, se trata de capear un temporal que ser\u00e1 muy doloroso para una gran parte del p\u00fablico. \u00bfPodr\u00eda el gobierno haber hecho m\u00e1s para amortiguar el golpe? S\u00f3lo estando dispuesto a aumentar a\u00fan m\u00e1s los impuestos.<\/p>\n
Las cuestiones de m\u00e1s largo plazo se dejan casi inevitablemente de lado. Ciertamente, no hay nada que sugiera un nuevo pensamiento radical sobre el crecimiento. Peor a\u00fan, la crisis est\u00e1 imponiendo un gran golpe a la ya d\u00e9bil inversi\u00f3n empresarial, mientras que el gobierno tambi\u00e9n planea recortar el gasto de capital. Estos recortes seguramente se manifestar\u00e1n en una debilidad a largo plazo en la producci\u00f3n potencial.<\/p>\n
Sin embargo, hay cosas que se pueden hacer a bajo costo. El logro m\u00e1s importante de Hunt y Rishi Sunak es reintroducir un grado de coherencia y previsibilidad en la formulaci\u00f3n de pol\u00edticas. Sin duda, eso debe extenderse ahora a nuestra relaci\u00f3n con nuestro socio econ\u00f3mico m\u00e1s importante, la UE. La era de la fantas\u00eda del Brexit debe dejarse atr\u00e1s por fin. Como m\u00ednimo, y sobre todo en un momento de incertidumbre tan radical, hay que acabar con las dudas sobre las futuras relaciones comerciales. Entonces, pong\u00e1monos de acuerdo sobre Irlanda del Norte, abandonemos la discordia tot\u00e9mica, alcancemos una relaci\u00f3n econ\u00f3mica con la UE lo m\u00e1s cercana y cre\u00edblemente estable posible, y luego sigamos adelante. Ya es hora de que lo hagamos.<\/p>\n
martin.wolf@ft.com<\/em><\/p>\n Sigue a Martin Wolf con <\/em>miFT<\/em> y en <\/em>Gorjeo<\/em><\/a><\/p>\n<\/div>\n