\u201cLa estabilidad de precios es responsabilidad de la Reserva Federal y sirve como base de nuestra econom\u00eda. Sin estabilidad de precios, la econom\u00eda no funciona para nadie. En particular, sin estabilidad de precios, no lograremos un per\u00edodo sostenido de condiciones s\u00f3lidas en el mercado laboral que beneficien a todos\u201d. As\u00ed Jay Powell, presidente de la Reserva Federal, abri\u00f3 su conferencia de prensa <\/a>luego de la reuni\u00f3n del Comit\u00e9 Federal de Mercado Abierto del 2 de noviembre en la que se decidi\u00f3 elevar la tasa de los fondos federales en 0.75 puntos porcentuales a 4 por ciento. \u00c9l estaba en lo correcto. Es deber del estado asegurarse de que su dinero tenga un valor predecible. Los bancos centrales tienen encomendada esta tarea. Recientemente, han estado fallando gravemente. Es una necesidad y una obligaci\u00f3n subsanar esta falla.<\/p>\n Entre septiembre de 2019 y septiembre de 2022, los niveles generales de precios al consumidor, que son los relevantes para las personas, aumentaron un 15,6 % en EE. UU., un 14,1 % en el Reino Unido y un 13,3 % en la zona euro. Si los bancos centrales hubieran alcanzado sus objetivos, estos niveles de precios habr\u00edan aumentado un poco m\u00e1s del 6 por ciento.<\/p>\n Hay buenas excusas para este fracaso, en particular las interrupciones causadas por Covid-19 y luego la guerra de Rusia contra Ucrania. Sin embargo, el resultado no se debe \u00fanicamente a las perturbaciones de la oferta. En los tres a\u00f1os hasta el segundo trimestre de 2022, la demanda nominal se expandi\u00f3 un 21,4 % en EE. UU., un 15,8 % en el Reino Unido y un 12,5 % en la eurozona. Esto equivale a un crecimiento anual compuesto del 6,7 % en EE. UU., el 5 % en el Reino Unido y el 4 % en la eurozona. Estas tasas de crecimiento de la demanda son simplemente inconsistentes con una inflaci\u00f3n del 2 por ciento en estas econom\u00edas, especialmente en los EE. UU. y el Reino Unido.<\/p>\n No hace mucho tiempo, a muchos les preocupaba que la inflaci\u00f3n hubiera sido demasiado baja durante demasiado tiempo. En agosto de 2020, la Fed anunci\u00f3 debidamente un nuevo \u201cDeclaraci\u00f3n sobre objetivos a m\u00e1s largo plazo y estrategia de pol\u00edtica monetaria<\/a>\u201d. En este, afirm\u00f3 que \u201cdespu\u00e9s de per\u00edodos en los que la inflaci\u00f3n ha estado persistentemente por debajo del 2 por ciento, la pol\u00edtica monetaria apropiada probablemente apuntar\u00e1 a lograr una inflaci\u00f3n moderadamente superior al 2 por ciento durante alg\u00fan tiempo\u201d. Es dif\u00edcil argumentar que el exceso de inflaci\u00f3n subsiguiente ha sido “moderado”. M\u00e1s importante a\u00fan, ha transformado la historia. En los EE. UU. y el Reino Unido, el aumento del nivel de precios durante la \u00faltima d\u00e9cada equivale a un aumento anual compuesto del 2,5 por ciento. Al final de esta d\u00e9cada, ese nivel es unos 6 puntos porcentuales m\u00e1s alto en ambos pa\u00edses de lo que hubiera sido si se hubiera alcanzado el precio objetivo. Sin embargo, la gente no est\u00e1 argumentando que la simetr\u00eda ahora exige una inflaci\u00f3n inferior a la meta, tal vez del 1 por ciento durante seis a\u00f1os. En la eurozona, por el contrario, la inflaci\u00f3n de la \u00faltima d\u00e9cada ha vuelto ahora al objetivo del 2%.<\/p>\n La idea de que uno deber\u00eda corregir lo pasado no era sensata. Pero si la gente llega a la conclusi\u00f3n de que los bancos centrales solo compensar\u00e1n la baja inflaci\u00f3n pasada, no la alta inflaci\u00f3n pasada, y que los choques inflacionarios tambi\u00e9n son m\u00e1s probables que los choques de deflaci\u00f3n, podr\u00edan concluir razonablemente que la inflaci\u00f3n no promediar\u00e1 el 2 por ciento. Esta opini\u00f3n se ver\u00e1 reforzada por el hecho de que los bancos centrales adoptan una pol\u00edtica ultralaxa con m\u00e1s entusiasmo que lo contrario. En suma, la gente pensar\u00e1 que tiene un claro sesgo inflacionario.<\/p>\n Esto no es solo historia antigua, ni mucho menos. Deber\u00eda dar forma a lo que hacen ahora los bancos centrales. Esto es particularmente cierto en los EE. UU., donde la contribuci\u00f3n de los aumentos presumiblemente temporales en los precios de la energ\u00eda y los alimentos es menor que en otros lugares y, por lo tanto, los factores internos en la inflaci\u00f3n son mucho m\u00e1s importantes. <\/p>\n Esta historia fortalece el caso ya s\u00f3lido para volver al objetivo m\u00e1s temprano que tarde. Por lo tanto, cuanto m\u00e1s tiempo permanezca alta la inflaci\u00f3n, m\u00e1s subir\u00e1 el nivel de precios por encima de lo que deber\u00eda ser y, por lo tanto, mayores ser\u00e1n las p\u00e9rdidas acumuladas para quienes conf\u00edan en la estabilidad del dinero. Esto avivar\u00e1 la ira. Tambi\u00e9n har\u00e1 que sea m\u00e1s esencial para los perdedores recuperar sus p\u00e9rdidas. Eso har\u00e1 que las espirales precio-salario y precio-precio sean m\u00e1s duraderas. Adem\u00e1s, cuanto m\u00e1s tiempo permanezca la inflaci\u00f3n por encima de la meta, m\u00e1s probable es que las expectativas de inflaci\u00f3n se \u201cdesacoplen\u201d fundamentalmente. Eso dificultar\u00eda la tarea de restaurar la credibilidad y aumentar\u00eda los costos de hacerlo. La peor posibilidad de todas ser\u00eda no que la desinflaci\u00f3n se hiciera demasiado lentamente, sino que los pol\u00edticos se rindieran demasiado r\u00e1pido, lo que har\u00eda necesario hacerlo todo de nuevo en circunstancias a\u00fan peores. Eso tambi\u00e9n ser\u00e1 m\u00e1s probable si la desinflaci\u00f3n se prolonga demasiado.<\/p>\n \t\t\t\t\tEst\u00e1 viendo una instant\u00e1nea de un gr\u00e1fico interactivo. Es muy probable que esto se deba a que est\u00e1 desconectado o JavaScript est\u00e1 deshabilitado en su navegador.\n\t\t\t\t<\/p>\n<\/p><\/div>\n<\/p><\/div>\n<\/p><\/div> En contra de esto, se argumentar\u00e1 que existen riesgos de crear turbulencias financieras y una recesi\u00f3n global innecesariamente profunda, posiblemente incluso inclinando a las econom\u00edas hacia una deflaci\u00f3n cr\u00f3nica al estilo japon\u00e9s. Esto s\u00ed que es un peligro. Es por eso que la escala y la duraci\u00f3n del pasado apoyo fiscal y monetario fue un error, especialmente en los EE. UU., como ha argumentado durante mucho tiempo Lawrence Summers de Harvard.<\/p>\n \t\t\t\t\tEst\u00e1 viendo una instant\u00e1nea de un gr\u00e1fico interactivo. Es muy probable que esto se deba a que est\u00e1 desconectado o JavaScript est\u00e1 deshabilitado en su navegador.\n\t\t\t\t<\/p>\n<\/p><\/div>\n<\/p><\/div>\n<\/p><\/div> Sin embargo, es dif\u00edcil argumentar que una tasa de inter\u00e9s del 4 por ciento es demasiado estricta en una econom\u00eda con una tasa de inflaci\u00f3n subyacente del 6,3 por ciento. Esto es a\u00fan m\u00e1s cierto para el 3 por ciento del Banco de Inglaterra y el 2 por ciento del Banco Central Europeo. Si los sistemas financieros estadounidenses y mundiales no pueden sobrevivir ni siquiera a estas bajas tasas, se encuentran en una situaci\u00f3n imperdonablemente mala.<\/p>\n \t\t\t\t\tEst\u00e1 viendo una instant\u00e1nea de un gr\u00e1fico interactivo. Es muy probable que esto se deba a que est\u00e1 desconectado o JavaScript est\u00e1 deshabilitado en su navegador.\n\t\t\t\t<\/p>\n<\/p><\/div>\n<\/p><\/div>\n<\/p><\/div> Los errores de pol\u00edtica del pasado han interactuado con una serie de grandes shocks para generar una alta inflaci\u00f3n. Esos errores son reales y significativos, sin embargo. Cabe se\u00f1alar, por ejemplo, que shocks comparables a los precios de la energ\u00eda y los alimentos a principios de la d\u00e9cada de 2000 no generaron una inflaci\u00f3n tan alta como la actual en EE. UU. La demanda agregada tambi\u00e9n ha sido insosteniblemente fuerte, nuevamente especialmente en los EE. UU. Esto debe corregirse, con firmeza y rapidez, si se quieren sentar las bases de un crecimiento renovado. Los riesgos del ajuste son reales. Pero los de dejar que la inflaci\u00f3n se arraigue son mayores. Como dice Macbeth, si uno tiene que hacer algo dif\u00edcil, \u201cestuvo bien \/ Se hizo r\u00e1pido\u201d.<\/p>\n martin.wolf@ft.com<\/em><\/p>\n Sigue a Martin Wolf con <\/em>miFT<\/em> y en <\/em>Gorjeo<\/em><\/a><\/p>\n<\/div>\n![\"Gr\u00e1fico](\"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-content\/uploads\/2022\/11\/1668532638_489_Los-bancos-centrales-tienen-razon-al-actuar-con-decision.png\")
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