En un mundo de bajas tasas de inter\u00e9s y deuda barata, los inversores vieron los activos de infraestructura del mundo digital como santuarios ideales para su dinero. <\/p>\n
Tanto las torres m\u00f3viles (las estructuras met\u00e1licas sobre las que se asientan las antenas de radio) como los grupos inmobiliarios que albergan los centros de datos ofrecieron rendimientos constantes y de larga duraci\u00f3n en un mundo que se digitaliza r\u00e1pidamente. <\/p>\n
Pero desde junio, los precios de las acciones en muchas de las empresas de estos sectores se han desplomado a medida que las tasas de inter\u00e9s en r\u00e1pido aumento elevan el costo del capital para sus negocios fuertemente endeudados.<\/p>\n
\u201cLas torres y los centros de datos son especialmente vulnerables a los cambios en las tasas de inter\u00e9s\u201d, dijo Nick Del Deo, analista de MoffettNathanson. \u201cSe puede argumentar que esencialmente la totalidad de la reciente liquidaci\u00f3n de acciones se puede atribuir a cambios en el costo del capital\u201d.<\/p>\n
Durante los \u00faltimos cinco a\u00f1os, los principales operadores de telecomunicaciones se apresuraron a escindir o vender partes de los activos de estas torres para capitalizar sus enormes valoraciones.<\/p>\n
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El a\u00f1o pasado Telef\u00f3nica enajen\u00f3 sus torres Telxius a un precio que represent\u00f3 30 veces el beneficio antes de intereses, impuestos, depreciaci\u00f3n y amortizaci\u00f3n. Y hace solo cuatro meses, Deutsche Telekom pudo asegurar la venta de sus torres alemanas y austriacas a Digital Bridge y Brookfield por 27 veces el ebitda.<\/p>\n
“Tuvimos un buen momento”, dijo Angel Vila, director financiero de Telef\u00f3nica, y agreg\u00f3 que todas las valoraciones de las empresas de torres se han “corregido a la baja”. \u201cA veces necesitas estar listo y necesitas tener suerte\u201d.<\/p>\n
Los grupos de capital privado tambi\u00e9n se sintieron atra\u00eddos por los rendimientos constantes que ofrecen los centros de datos. El a\u00f1o pasado, Blackstone compr\u00f3 el grupo de centros de datos de EE. UU. QTS por $ 10 mil millones, o 26 veces el ebitda, y a principios de este a\u00f1o, Digital Bridge compr\u00f3 Switch, con sede en Las Vegas, por 31 veces el ebitda.<\/p>\n
Pero en los \u00faltimos seis meses, las valoraciones de las empresas de torres de EE. UU. han ca\u00eddo en promedio de 29,5 veces el ebitda a 23 veces, mientras que las valoraciones de los centros de datos de EE. UU. se han desplomado de 26,4 veces el ebitda a 18,9 veces, seg\u00fan un an\u00e1lisis de MoffettNathanson.<\/p>\n
El mes pasado, Digital Realty, uno de los grupos de centros de datos m\u00e1s grandes del mundo, revis\u00f3 a la baja su gu\u00eda y pron\u00f3sticos de flujo de efectivo para todo el a\u00f1o debido a los movimientos de divisas y tasas de inter\u00e9s m\u00e1s altas, mientras que American Towers, la compa\u00f1\u00eda de torres m\u00e1s grande del mundo, dijo que el entorno de tasas tendr\u00eda un impacto materialmente negativo en los fondos promedio de las operaciones de la compa\u00f1\u00eda.<\/p>\n
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\u201cCreo que deber\u00edan pensar en el 23 como un a\u00f1o desafiante para nosotros\u201d, dijo Rodney Smith, director financiero de American Towers, a los inversionistas durante una llamada de ganancias la semana pasada. Smith agreg\u00f3 que el aumento de las tasas de inter\u00e9s m\u00e1s r\u00e1pidamente de lo previsto ser\u00eda un desaf\u00edo y \u201cnos alejar\u00eda de nuestro objetivo\u201d de crecimiento.<\/p>\n
No obstante, la venta masiva del mercado enmascara algunos matices de la empresa. Vantage Towers, propiedad en un 80 por ciento del grupo de telecomunicaciones Vodafone, se ha librado de casi todo el dolor en gran parte porque su empresa matriz ha mantenido su deuda total a nivel de ebitda, en solo 4,5 veces, m\u00e1s baja. <\/p>\n
Por el contrario, la deuda neta del grupo europeo de torres Cellnex se sit\u00faa en torno a 6,5 \u200b\u200bveces el ebitda, American Towers en 5,5 veces y el grupo estadounidense de torres SBA en 6,8 veces. <\/p>\n
Las correcciones de valoraci\u00f3n m\u00e1s severas han afectado a empresas cuyas estrategias de desarrollo dependen de la obtenci\u00f3n de grandes cantidades de capital externo, a menudo para financiar adquisiciones ambiciosas. Los inversores est\u00e1n ansiosos por ver que esas empresas tomen decisiones selectivas sobre d\u00f3nde canalizar sus inversiones.<\/p>\n
En declaraciones a los inversores la semana pasada, Arthur Stein, director ejecutivo de Digital Realty, dijo que el aumento del costo del capital \u201cnos ha llevado a afinar nuestra lente y priorizar nuevas inversiones a aquellas que tienen el mayor m\u00e9rito estrat\u00e9gico y ofrecen el mejor potencial ajustado al riesgo. devoluciones”. <\/p>\n
Cellnex, que ha estado en una ola de compras en los \u00faltimos a\u00f1os y tiene una deuda de unos 2.000 millones de euros con vencimiento en 2024, deber\u00e1 convencer a los inversores de que puede gestionar sus requisitos de capital con prudencia.<\/p>\n
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\u201cSer\u00eda \u00fatil que Cellnex redefiniera sus prioridades estrat\u00e9gicas para tener en cuenta las necesidades actuales de financiaci\u00f3n\u201d, escribi\u00f3 Jerry Dellis, analista de Jefferies, y agreg\u00f3 que \u201ccontar con una calificaci\u00f3n de grado de inversi\u00f3n ser\u00eda \u00fatil\u201d. S&P actualmente lo califica por debajo de ese nivel.<\/p>\n
Dado que la mayor\u00eda de estos negocios han crecido hist\u00f3ricamente a trav\u00e9s de adquisiciones, la pregunta ahora es si tendr\u00e1n el capital para continuar con ese modelo.<\/p>\n
\u201cHe hablado bastante abiertamente sobre [how] queremos recaudar m\u00e1s deuda incluso en el entorno actual\u201d, dijo Keith Taylor, director financiero de Equinix, a los inversores esta semana, mientras les aseguraba que \u201cdefinitivamente no hemos perdido el rumbo\u201d. <\/p>\n
Taylor agreg\u00f3 que la compa\u00f1\u00eda todav\u00eda planeaba invertir con prudencia en la adquisici\u00f3n de nuevos negocios: “La pregunta es, \u00bfde d\u00f3nde obtenemos esa deuda?”<\/p>\n
De lo contrario, muchas de estas empresas tendr\u00e1n que convencer a los inversores de que el crecimiento se puede lograr de forma org\u00e1nica. <\/p>\n
Jordan Sadler, vicepresidente senior de relaciones con inversores de Digital Realty, dijo que para las empresas de infraestructura que buscan mayores rendimientos en el nuevo entorno, “solo hay una forma de moverse: deben obtener rentas m\u00e1s altas”.<\/p>\n<\/div>\n