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El autor es economista jefe de UBS Global Wealth Management<\/em><\/p>\n En los mercados financieros del mundo, el presidente de la Reserva Federal de los EE. UU., Jay Powell, asume cada vez m\u00e1s el papel de mat\u00f3n en el patio de recreo: se cierne sobre la forma postrada de la econom\u00eda global y grita “camina, camina, camina” con alegr\u00eda maliciosa. Las tasas de pol\u00edtica de EE. UU. est\u00e1n aumentando sin descanso. <\/p>\n Sin embargo, los comentarios p\u00fablicos de Powell ofrecen poca informaci\u00f3n sobre c\u00f3mo espera que las tasas m\u00e1s altas controlen la inflaci\u00f3n. La omisi\u00f3n es importante ya que el endurecimiento de la pol\u00edtica actual tendr\u00e1 un impacto a trav\u00e9s de una ruta inusual. Esto se debe a que la inflaci\u00f3n de precios actual es m\u00e1s un producto de las ganancias que de los salarios.<\/p>\n La inflaci\u00f3n generalizada suele ser un problema de costes laborales. La regla general es que los costos laborales son alrededor del 70 por ciento del precio de los precios al consumidor de una econom\u00eda desarrollada. Si los aumentos salariales no se compensan con una mayor eficiencia o reducciones en otros costos, el consumidor pagar\u00e1 un precio m\u00e1s alto por el trabajo que est\u00e1 consumiendo. Con una inflaci\u00f3n normal, los bancos centrales tendr\u00edan que crear capacidad sobrante en los mercados laborales para hacer bajar los salarios.<\/p>\n Los salarios han estado aumentando, pero los precios lo han hecho m\u00e1s r\u00e1pido, por lo que el crecimiento de los salarios reales es catastr\u00f3ficamente negativo. Esto est\u00e1 muy alejado de la espiral de precios de salarios al estilo de la d\u00e9cada de 1970; Aparte de la debacle del control de precios y salarios de la presidencia de Richard Nixon, las ganancias promedio reales de EE. UU. aumentaron durante gran parte de la d\u00e9cada.<\/p>\n El sector de restaurantes y hoteles de EE. UU. ayuda a explicar por qu\u00e9 los costos salariales han jugado un papel limitado en la inflaci\u00f3n actual. Desde finales de 2019, los ingresos medios de un trabajador en este sector han aumentado algo menos del 20 por ciento. Pero el n\u00famero de empleados ha ca\u00eddo m\u00e1s del 5 por ciento. Pagar a menos personas m\u00e1s dinero significa que la masa salarial del sector ha aumentado aproximadamente un 13 por ciento. La producci\u00f3n real del sector ha aumentado un 7 por ciento. Por lo tanto, los restaurantes y hoteles de EE. UU. est\u00e1n pagando a menos personas m\u00e1s dinero para que trabajen m\u00e1s duro. El aumento de los costes salariales ajustados por productividad desde finales de 2019 se sit\u00faa entre el 5 y el 6 por ciento. Los precios de los restaurantes y hoteles han subido un 16 por ciento.<\/p>\n Esta es la historia actual de la inflaci\u00f3n. Las empresas han pasado los costos m\u00e1s altos a los clientes. Pero tambi\u00e9n han aprovechado las circunstancias para ampliar los m\u00e1rgenes de beneficio. La ampliaci\u00f3n de la inflaci\u00f3n m\u00e1s all\u00e1 de los precios de las materias primas es m\u00e1s una expansi\u00f3n del margen de beneficio que presiones sobre los costes salariales.<\/p>\n \u00bfC\u00f3mo est\u00e1 pasando esto? Se han combinado dos fuerzas. A pesar de los salarios reales negativos, los consumidores han seguido consumiendo. Los s\u00f3lidos balances de los hogares posteriores a la pandemia han permitido reducir los ahorros y aumentar los pr\u00e9stamos para compensar el lamentable estado de los salarios reales. La resiliencia resultante en la demanda ha dado a las empresas la confianza para aumentar los precios m\u00e1s r\u00e1pido que los costos.<\/p>\n Adem\u00e1s, el poder de la narraci\u00f3n ha condicionado a los consumidores a aceptar subidas de precios. Imagine una historia sobre un agricultor que lleva trigo al molino de viento, donde se muele en harina y luego se hornea en pan. En ese mundo de fantas\u00eda, un aumento en el costo del trigo de, digamos, un 22 por ciento podr\u00eda usarse para justificar un aumento del 15 por ciento en el precio del pan. <\/p>\n